农历年前，保险板块延续鼠年的低迷，而且市场和网络上开始不断出现对险资投资水平的质疑声音，其中中国平安被喷的最多。其实关注这个话题的朋友，有一部分是调侃，而另一部分真当真了。所以我也写了一篇文章，谈谈我的看法。
我的观点长期的看，目前包括平安在内的险资都是没问题的，尤其是经过去年年初疫情和全球资本市场巨幅波动的考验后，成熟的投资者在中报后不应该对险资投资端过度担心。
为什么不用担心险资的投资能力？
1、股票在险资资产中占比很低
首先在媒体上看到所谓的踩雷新闻，被投资产在险资投资占比中很小。以中国平安为例，平安2020年末总投资规模达到3.74万亿，全年要新投出去5000多亿，而其中大部分是债权类投资。权益类乃至股票类在总投资中占比很小。有这个总投资的规模在，所谓出问题的资产，影响不了险资收益率的基本盘。哪怕是出问题，踩雷=跌停只是心理预期，实际影响力远远小于一个涨跌停的幅度。
2、选择性记忆
部分媒体为了吸引流量，常常用博眼球的词汇，而选择性的遗忘险资成功的案例。论话题，当然是华夏幸福、汇丰银行这些更有话题性，但是只谈这些“有问题”的投资，不谈云南白药，碧桂园，长江电力等等成功的案例，给读者的印象是投一个失败一个，而且单个金额不小。实际上没有任何一个投资者或者机构可以百发百中永远上涨，要全面的看，而不能仅仅盯着个别案例。
再说平安，其实有很多子公司和主业协同布局，并未算到投资中。但是集团孵化的子公司也取得了非常好的成长，就算那不算到投资收益中，是肉也都烂到锅里。平安银行，陆金所，平安好医生这些子公司，这些都会增加中国平安的内在价值。
3、暂时的问题也不意味着结束
哪怕是被媒体曝出遇到问题的投资，就算暂时定义为失败，不意味着结束。因为被投的行业也有周期，也可能会复苏，投资市值也都是动态的。以中国金茂为例，中国平安和新华保险分列金茂的第二大第三大股东，金茂近期业绩预告同比大幅下降，但是这是在周期行业、地产三道红线的背景下。有谁能保证地产永远不会复苏？难道所有的上市地产公司会一个一个到下？再说华夏幸福，平安总共的风险敞口是540亿，但是不可能完全损失，目前已成立了债委会，后续还会有进展。汇丰虽然去年因为疫情未分红，但是今年大概率要恢复分红，平安对汇丰的投资到现在光分红已超过130亿。
4、险资历史成绩其实很好
以中国平安为例，平安在年报中也公布公司保险资金投资组合近10年平均总投资收益率为5.3%，平均综合投资收益率为5.5%，均高于5%的内含价值长期投资回报假设。
其他各家也一样，长期回报假设本身很低。而且即使面对去年这种极限压力测试下，部分险资逆向抄底，反而取得了非常好的投资成绩，和部分媒体、大V调侃的踩雷印象，其实是截然相反。近期权威媒体的报道来看，2020险资全年投资收益率达5.41%，大幅超越2019年的4.94%。虽然5.41%的收益率并非行业历史最好，但不少保险公司已表示，去年自家公司的投资业绩创下历史最高或逼近历史最好的水平。
5、险资的投资逻辑和基金完全不同
最近看到一些言论，说为啥不请险资不请张坤来操盘？为啥险资不一把梭哈指数基金？我只能说，这就好比看奥运会，观众说某某某运动员应该怎么打、这么打才能赢。调侃一下可以，认真就真昏了。
先说基金，基金整体的收益率长期也是均值回归，很难大幅跑赢指数，不同的基金就好比险资不同的投资品种，成绩有好的也一定是有成绩不好的。而基金的主要目标就是留住客户，收取管理费。所以基金相比险资，波动承受能力更强，但是投资目光相对要短，尤其是公募基金。基金无法承受几年后再爆赚，短期不涨的标的，甚至基金如果错过了牛市最后阶段的利润，投资者都会把钱收回去投向别处。
险资的投资逻辑和基金完全不同。首先险资的资金是保险行业负债端收来的，只要持续的卖出保单就会有持续新增的弹药必须打出去。其次保险需要赔付，意味着保险资产不可能承受哪怕指数基金那样的波动幅度。国家不是让保险公司来躺赢的，如果拿保险客户的钱去做超出保险风险承受能力的赌博，哪怕股东能承受，保险客户承受不了。所以监管在投资端和负债端都有约束和限制，对险资投资的品种，比例，用途，甚至行业都有要求。保险要姓保，不能赌博，只能在监管要求的范围内努力经营。前几年投资端激进的公司都销声匿迹了（AB，宝能...），在我国保险想靠激进的投资弯道超车，几乎不可能。而头部险资不需要在投资端爆赚，只要保证负债端正常经营，稳定的赚取利润差就可以了。用巴菲特的话就是用免费的浮存金，实现复利的魔力。
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