【金牛大咖看牛年】广发基金傅友兴：A股风格或相对均衡，关注三类有盈利支撑行业

爆竹声声辞旧岁，火树银花迎“金牛”。农历牛年将开启，哪些板块蕴含更好的机遇?投资布局有什么新讲究？

对此，广发基金高级董事总经理、价值投资部总经理傅友兴认为，2021年宏观经济走在复苏的道路上，企业盈利大概率上行，货币政策预期回归中性，信用扩张速度可能放缓。在此背景下，预计A股回报率相比过去两年会出现下降，市场风格或相对均衡。有盈利支撑的行业具有结构性行情，可关注受益于疫情改善、经济修复或出口替代的行业。 

全球经济“复苏进行时”

2020年，新冠肺炎疫情的发生给全球经济和资本市场带来冲击。“得益于国内较好的疫情管控策略，中国经济领先于全球主要经济体走出复苏态势。”傅友兴介绍，在供给端，企业的产能利用率基本恢复正常；在需求端，房地产和基建、防疫物资和出口替代、疫情改善下的线下消费和服务业均做出了显著的贡献。

立足当前的复苏节奏，傅友兴预计，2021年全球经济将是“复苏进行时”，中国经济复苏节奏将继续领先。目前国内工业生产已经恢复到正常水平，地产和基建存在一定韧性，而消费、出口和制造业投资继续改善，未来1-2个季度经济将继续复苏。

伴随经济的继续复苏和低基数效应，A股非金融行业上市公司整体盈利有望迎来较好的增长。“根据研究机构的测算，非金融行业全年盈利同比增速大约为20%，一季度由于低基数，盈利同比增速预计超过60%。”傅友兴分析道。

在经济复苏的基础上，货币政策或将“温和退出”，即市场流动性回归中性，但不会出现急转弯。傅友兴分析，一方面，宏观经济正处于复苏的进程中，需要政策保持稳健性和连续性；另一方面，近期监管部门表态及央行的公开市场操作，均显示市场流动性将逐步回归常态。

A股市场风格或相对均衡

基于上述对宏观经济、政策导向和企业盈利的分析，傅友兴认为，2021年A股仍会有结构性行情，但A股的回报率相比2019和2020年大概率会出现下降。此外，和过去两年（2019年和2020年）成长风格走强不同的是，2021年A股市场风格或相对均衡，可能略偏价值，盈利趋势向上的行业大概会有更好的表现。

傅友兴进一步介绍，今年面临的市场环境是宏观经济复苏、货币政策回归中性。在此背景下，A股市场的估值扩张会面临压力，但景气度较高、盈利趋势向上的行业，相比市场会有超额收益。

落实到行业层面，傅友兴认为，真正有盈利支撑的行业将会有结构性行情，他将重点关注受益于疫情改善、经济修复、出口替代这三大因素的行业：一是可选消费，如白酒、家电家居等；二是制造业，包括汽车零部件、机械设备等；三是周期成长，如化工等细分领域的龙头企业。

资料显示，傅友兴具有近19年从业经验，在多轮牛熊洗礼中形成了注重安全边际、稳健均衡的投资风格。自2014年12月以来，广发稳健增长的股票持仓大多数时间保持在五成左右，但中长期业绩大幅跑赢沪深300指数。Wind统计显示，截至2月5日，傅友兴在广发稳健增长的任职回报达到190.73%，超越沪深300指数115.25%，年化回报达到18.88%。

采访的最后，傅友兴向记者推荐了丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》一书。傅友兴说，根据心理学家的研究，人的大脑有两种思维方式，一种是快思考思维，它根据人的情感、记忆或者经验来迅速做出判断。例如，股票涨了，想买进；股票大跌，想卖出，这是反应式的快决策。另一种是慢思考思维，我们在启用这种思维时，需要调动注意力进行分析，然后才做出决定。

“快决策的方式不一定理性，我们在管理组合时会有意识地引入慢思考，这种理性的决策系统能提高决策质量，帮助我们把组合管得更好。”傅友兴总结，如果我们在决策中引入慢思考，便可以很大程度抵御短期诱惑。因此，他建议基金持有人在投资前事先制订计划，尽可能避免追涨杀跌的情况。

推荐阅读