傅鹏博、朱少醒、周蔚文…！最具人气的基金投资老将来了

编者按：由中国基金报APP举办的“年度人气基金经理”票选活动于2021年1月18日正式落下帷幕！但对于优秀基金经理的关注和跟踪持续进行中。基金君将对六张人气榜单进行盘点，向大家介绍人气基金经理们的投资方法论与最新观点。

一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥若辰星。Wind数据显示，截至2021年2月9日，在全市场2477位基金经理中，只有134位基金经理的管理年限超过10年，仅占5%。

对于投资者来说，选基金就是选基金经理，短期的出色业绩可能无法看出一位基金经理是否值得选择，但长期的优秀业绩在一定程度上能反映出基金经理的管理水平与抗风险能力。

在本次人气基金经理票选活动中，睿远基金傅鹏博、富国基金朱少醒、中欧基金周蔚文等10位公募老将，受到粉丝的热烈追捧。他们穿越牛熊，久经市场考验，深受持有人信赖。本期盘点基金君将和大家一起聚焦【投资老将人气榜单】。

睿远基金：傅鹏博

1992年，傅鹏博离开上海财经大学进入证券行业，先在万国证券投资银行部门担任部门经理，6年后，先后转战东方证券与汇添富基金担任策略首席，直到他从业的第17年方才首次担任基金经理，这只产品穿越牛熊创造了9年5倍的优异回报。

2018年11月，傅鹏博同其他几位业内元老级人物一同创立睿远基金，次年3月亲自担任基金经理，其目前唯一在管产品发行当天吸金720亿。Wind数据显示，截至2月9日，该产品已取得116.71%的任职回报，产品规模为304.39亿元。

中银证券郭军在去年底发表的研报中指出，傅鹏博偏好成长型股票且长期持有，与企业共同成长。其持仓在职业生涯大多数时间对于成长型风格股票存在明显正暴露度，对于大盘价值型风格存在明显负暴露度，且持续时间较长。

从基金经理能力圈来看，傅鹏博的能力圈较广，对各板块的投资配置相对均衡。在相对均衡的同时，近几年他主要偏好配置TMT板块。其对于TMT板块的配置比例长期保持在30%以上，且仓位变化灵活。

傅鹏博偏好长期持有买入股票，例如2013年在兴全担任基金经理时买入通化东宝，此后不断加仓至第一重仓股，至其2018年离任依旧重仓持有，期间通化东宝涨幅近700%。在过去十多年的职业生涯期间，傅鹏博基本不进行择时操作，仓位常年基本保持在8成以上。

对于自己构建投资组合的方法，傅鹏博认为要相信优秀的公司可以为投资人带来丰厚的回报，部分个股的股价可能在短期不甚理想，但立足中长期的角度，个股的股价还是会回归到企业自身的价值区间中。他建议投资者聚焦企业切实的增长能力和边界，挑选具有稳定增长能力、能够持续创造价值的优质标的作为核心持仓并坚定持有。

在最新披露的四季报中，傅鹏博将建筑建材板块等将作为重点配置对象。他的代表产品前五大重仓为东方雨虹、隆基股份、国瓷材料、先导智能和五粮液，与去年三季报相比，万华化学和人福医药退出了十大重仓股之列，而福耀玻璃和新宙邦新进成为前十大重仓股。

除建筑建材外，傅鹏博的代表产品还重配了光伏、化工、医药、白酒等子板块，组合中核心股票的占比较高，同时保持了个股的分散度，兼顾了延续性和灵活性。

对于港股市场，傅鹏博也适当增加了配置，四季度末港股持仓为11.47%，相比三季度提升3.06个百分点，其中医疗保健板块为其在港股资产上第一大重仓行业。对于新进前十大重仓的福耀玻璃，傅鹏博也同样在港股市场配置了该只股票，持股近500万股，而该只股票的区间涨幅在两个市场均接近140%。（数据来源：Wind）

在国内流动性收缩背景下，展望后市，傅鹏博表示，估值大概率面临回落，企业盈利将是筛选指标中的重中之重。此外，傅鹏博表示，海外经济复苏对国内企业的影响也是重要的观察角度。将继续优化持仓，挑选出优秀企业，用更长的眼光考察公司的成长，以期获得超越基准的投资回报。

富国基金：朱少醒

朱少醒，管理学博士，现任富国基金管理有限公司副总经理兼权益投资部总经理。曾任华夏证券研究所分析师，2000年6月起就职于富国基金管理有限公司，历任研究策划部分析师、产品开发主管、富国基金研究部总经理。

目前，朱少醒在管基金1只，总管理规模约为307亿元，其代表产品任职以来回报达2271.53%。据Wind投资经理指数（偏股型）显示，自2005年担任基金经理以来，朱少醒取得了2096.16%的回报，最高连续6月回报达103.07%，年化回报达22.47%。（数据来源：Wind，截至2021年2月9日）

作为基金业内的投资常青树，朱少醒是公募基金行业内连续管理同一只基金时间最长的基金经理之一，管理该基金15年以来，朱少醒取得的22倍高额收益在基金投资回报中名列前茅。

多年以来，朱少醒一直坚持着“自下而上，偏重成长，淡化择时”的投资思路。偏好成长股的朱少醒曾说，“时间越久，时间的玫瑰就越盛开”，因此挑选出高质量的公司对他来说就尤为重要。而挑选出高质量公司的核心就是，通过长时间的跟踪和分析，关注所投资公司的关键素质，进而找到最可能成为好公司的对象进行投资。

其中，三个方面的素质最为关键：一是行业和上市公司“基因”；二是公司的治理结构；三是公司的管理水平。朱少醒认为，兼具以上三方面优势的上市公司，在未来成为“千里马”的可能性最大，也值得长期持有，从过去投资历史来看，这样的股票多数都有很好的表现。

在挑选出高质量公司之后，朱少醒选择长期持有，最大限度地获得优秀公司成长所带来的收益。纵观朱少醒代表产品的近五年报告，朱少醒对看好的标的持有期非常的长。以一只材料龙头股为例，朱少醒连续五年没有将其移出前十大重仓股，且该股基本上都处于前三大重仓股的位置。

对于长期投资的感悟，朱少醒表示，“可能有些人说投资是马拉松，我觉得不是马拉松，马拉松跑了42公里就结束了。我觉得投资就是一个修炼的过程，换成人生，我觉得人生是充分体验的过程，以及感受的过程，感知世界、感知方向。”

展望未来，朱少醒在最新披露的四季报中表示，依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，但会把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。

在个股选择层面，偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。

中欧基金：周蔚文

周蔚文，北京大学管理科学与工程专业硕士，现任中欧基金管理有限公司副总经理、投资总监兼事业部负责人。历任光大证券研究所研究员，富国基金管理有限公司研究员、高级研究员、基金经理，中欧基金管理有限公司研究部总监。

目前，周蔚文在管基金5只，总管理规模约为428亿元，其代表产品任职以来回报达428.08%。据Wind投资经理指数（偏股型）显示，自2006年担任基金经理以来，周蔚文取得了1143.48%的回报，最高连续6月回报达90.57%，年化回报达19.35%。（数据来源：Wind，截至2021年2月9日）

周蔚文拥有20多年投研经验，是目前国内资历最深、投资时间最长、业绩最出色的几位基金经理之一。在成为基金经理之前，周蔚文曾做过7年的研究员，且涉足多个行业，“不是在调研，就是在去调研的路上”就是对他最好的诠释。

周蔚文喜欢阅读，经常会看彼得·林奇、巴菲特的书，了解大师们觅得牛股的方法，总结出了很多牛股都出自自下而上的研究方式。过去，周蔚文在调研公司时关注的点很多，如公司报表、商业模式、公司管理层等等。

然而，在积累了更多研究及投资经验之后，他才发现，不能单纯的这么看。以2~3年为研究周期，一家公司的利润增长情况多取决于行业景气度的变化，而非公司高管的个人能力。于是，他确立了自己的投资理念，即关注行业景气度，兼顾趋势和价值，通过捕捉高景气行业的轮动踪迹，分享上市公司自身成长过程中带来的价值提升，并沿用至今。

“以开放的心态对待每一个行业，不忽略任何一个盲点，不预设任何立场。”周蔚文认为，先要研究宏观经济所处的阶段，在此基础上，选出看好的行业，然后把行业的产业链研究通透，找到核心点，最后才能在精选出的子行业中挑选出能充分享受行业景气“红利”的上市公司。

周蔚文表示，平常不太关注市场及各板块的涨跌，选好行业、好公司、好价格是他投资理念的三大要点。“三者要结合，一是选好的赛道，找未来两三年增长率较快的行业，希望从左侧出手，买到行业底部；二是从好的赛道里找好的公司，看增长速度和质量；三是看公司的估值，评估一个公司相对更长的价值，包括长期竞争力和成长性，对企业未来长期利润做估值。”

展望未来，周蔚文在最新披露的四季报中表示，长期更看好受益经济转型与社会发展趋势的结构性投资机会，未来一两个季度会继续增加低估的传统产业配置比例。尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票，尽力创造更大的超额收益率。

国泰基金：程洲

管理公募基金近13年的程洲是一位偏价值型选手。历经两轮牛熊，从策略研究员成长为明星基金经理，程洲在投资中更倾向于选择有安全边际及业绩持续性的公司。他认为，并不是被市场贴上了“价值股”标签的就始终有价值，股票的价值都在变化中，需要持续跟踪、理性判断。

Wind数据显示，截至2月9日，程洲的代表产品任职6年多来，已取得359.19%的业绩回报，在管9只基金产品规模达226.54亿。

在程洲的投资体系中，看报表是非常重要的基础工作，尤其重视资产负债表和现金流量表。他认为，自由现金流为正的公司不仅能够从容应对日常资金周转，支持公司经营发展，也更易产生分红；资产负债表会体现一家公司自身资产的来源，有些公司的商誉可能会达到净资产量的一半，那么，这些公司的净资产本身可能就有高估的嫌疑。他会把这些公司剔除在自己的选股范围之外。

程洲构建基金组合的原则是把风险控制放在更加重要的位置，他会从三个层面入手构建组合。

第一个层面是个股选择。选择盈利质量更好的龙头企业，同时估值水平相对比较低，从源头上把握组合的风险尺度。

第二个层面是组合构建。组合数量控制在40~50只股票，同时控制前十大重仓股的持股比例，以达到相对均衡的分布，从理论上来说可以降低组合的非系统性风险。

第三个层面是资产配置。程洲认为市场出现较大系统性风险或估值泡沫较大时，也会调整仓位，降低组合的波动。组合的构建把风险控制放在重要的位置，如果把风险防范住的话，收益自然而然也会出现。”

回顾去年四季度的市场，程洲认为白酒、光伏、新能源车和军工等行业成为了市场的赢家。他在代表产品的四季报中表示，从整体持仓效果看，四季度两极分化比较严重，其产品重点持有的医药行业在四季度继续处于调整态势，因而组合净值表现不甚理想，但是基于未来两三年盈利增长和估值的匹配情况看，特色原料药行业还是具备较好的投资价值。

从其代表产品的四季报披露数据来看，其四季度维持了90.56%的股票仓位，持股集中度上升至49.27%。他在四季报中表示，在组合管理上，继续重仓持有了未来两三年景气度有望持续提升的特色原料药品种，减持了部分经营业绩受国内外疫情影响较大的品种以及四季度涨幅较快的新能源车相关品种，增持了风电和部分业绩增长与估值较为匹配的TMT品种。

展望后市，程洲认为，一季度国内宏观经济将继续保持较好的恢复进程，货币政策维持稳健基调，居民储蓄资金持续入市，以及通常会出现的春季躁动，A股在新年有望延续震荡上行的格局。与此同时，会密切关注外部环境的风险和国内货币政策的变化。结构方面注重行业的增长空间和行业的估值水平，在个股方面还是严格坚持基于盈利确定性和估值安全性的分析。

长信基金：安昀

安昀在长达14年的投研生涯中，形成较为明显的风格，总体投资思路是以基本面深度研究为基础，将风险收益比作为标准选股。他擅长自下而上选股，追求穿越周期的中长期收益。

Wind数据显示，截至2月9日，安昀目前在管产品两只，规模为48.11亿元，代表产品任职近3年来，业绩回报达155.93%，值得注意的是，该只产品在去年收益实现翻倍。

在安昀看来，资管产品要做到四个因素统一：客户预期、产品策略、基金经理风格和产品考核。基于此，可以把产品分为绝对收益理念和相对收益理念两类。绝对收益理念产品是以较低风险获取合理收益为目标，所以在资产配置和选股层面会更加在意波动；而相对收益产品是以合理风险获取较高收益为目标，在考虑安全边际的同时也要考虑和基准的匹配。

安昀在过往的实践中发现，如果能够抗住一定的波动，持有的很多优质公司的收益可能会更高。市场和公司经营都会有周期和波动，但波动不等于风险。很多持有优质公司的仓位，看似波动略大，但实际上风险并不大。尤其是如果考虑时间的推移，风险更小。在这种市况下，依然建议绝对收益理念产品降低仓位，而相对收益理念产品继续持有优质公司以穿越波动。

从其代表产品最新披露的四季报来看，安昀在去年四季度继续维持92.36%的高仓位运作，前十大重仓股占比上升至63.29%。该产品重仓组合一言蔽之，继续“喝酒吃药”的同时增配了化工板块的优质标的。季报披露的前五大重仓股分别是：山西汾酒、今世缘、古井贡酒、五粮液、万华化学。

安昀的选股思路是以基本面深度研究为手段，以风险收益比为准绳来进行的。他表示，首先通过具有长期视角的深入的基本面研究，选出优质的资产或企业，优秀企业自身就会创造巨大的阿尔法收益。其次以风险收益比为标准，选择买卖时点，调整投资组合。每次调整都是以整体组合的风险收益比最优化为目标。

关于今年的春季行情，安昀认为，新年伊始，市场的表现和投资者的预期一般会延续前一年的尾势，但简单线性外推是有问题的。他表示，后市会首先关注信用收缩情况。安昀在季报中提到：“在我们的框架中，政策领先于经济，经济领先于通胀，彼此之间一般会有时间间隔。这一轮政策调整是在2020年初，对于信用收缩情况的判断会影响到对于经济的整体趋势预期。”

此外，在安昀看来，通胀情况也是影响市场走势的重要因素。他表示，这一轮经济复苏是从2020年中开始的，下半年的复苏趋势比较明显。其次，在疫苗开始推广接种的背景下，一旦接种率达到某个阈值，对疫情的担忧可能瞬间下降，需求可能迅速恢复，但之前退出的供给不可能在短期内迅速恢复，从而形成阶段性的供需缺口。再次，由于全球各经济体的货币与财政政策，后续阶段性可能迎来全球利率的明显回升，资产的高估值可能会被修正。

无独有偶，开年以来，多家机构均发表观点表达了对当下市场热度的担忧。目前沪深300接近历史高位，市场上许多机构抱团股的估值也处于历史中高水平。安昀在四季报中强调，需要清醒并保持对目前市场估值水位的观察。

融通基金：邹曦

邹曦，中国人民银行研究生部金融学硕士、北京航空航天大学工程学学士，2001年2月加入融通基金管理有限公司，现任融通基金管理有限公司权益投资总监，历任市场拓展部总监助理、机构理财部总监助理、行业分析师、宏观策略分析师、基金管理部总监、研究策划部总监。

目前，邹曦在管基金4只，总管理规模约为150亿元，其代表产品任职以来回报达388.29%。据Wind投资经理指数（偏股型）显示，自2007年担任基金经理以来，邹曦取得了200.58%的回报，最高连续6月回报达78.65%，年化回报达8.4%。（数据来源：Wind，截至2021年2月9日）

邹曦拥有20年投研经验，他把自己的投资体系定义为产业趋势投资，比较喜欢把握社会经济生活中的一些结构性产业趋势。没有结构性的产业趋势，邹曦不会轻易介入。

在资产配置方面，对于不同的基金，邹曦的持股集中度有所分化，有的在30%-40%之间波动，有的维持在70%左右，但基金常年保持高仓位运行，近3年来均维持在93%左右。

对于行业选择，邹曦会在同类板块内部做比较，一般情况下在板块之间的配置相对均衡，以行业α和个股α为主。在他的组合里面，成长和价值多数是五五开的。

个股选择上，邹曦偏好周期股，对自己选择的周期股定义为“周期核心资产”，即这些个股具有竞争格局优化、行业需求平稳、龙头企业优势地位不断增加、财务报表状况良好这些基本特性。

回顾2020年四季度，邹曦在最新披露的四季报中表示，A股市场震荡上行，整个季度沪深300指数上涨13.6%。虽然疫情出现反复，但是疫苗推出的时间和效果超预期，对市场的负面影响逐渐消除；中国经济一枝独秀，盈利表现强劲，为市场上涨提供有力的支持。顺周期风格表现突出，高估值的成长股龙头效应明显，新能源汽车和光伏大幅上涨，市场热点持续存在。预计未来顺周期风格将持续，高估值则需要可持续的高增长来消化。

四季度，邹曦对其代表产品的组合结构进行了一定程度的调整，降低了建材、云计算等行业的配置，继续增加通用自动化、光伏等行业的配置。目前组合以周期板块和科技板块为主，消费板块配置相对较低。周期板块以工程机械、重卡、消费建材行业为主，科技板块以通用自动化、光伏、TWS、医疗信息化行业为主，消费板块以旅游免税、酒店、医药行业为主。

长城基金：杨建华

近20年投资生涯，16年公募基金管理经验，长城基金副总经理杨建华经历大浪淘沙和牛熊更迭的双重洗礼，通过“自上而下”和“自下而上”相结合的方法构建投资组合持续为持有人创造价值。

Wind数据显示，截至2月9日，杨建华管理指数型产品自2004年任职以来，已取得598.53%的业绩回报，年化回报为12.32%，超越基准回报达218.38%。此外他管理的偏股型产品自2013年任职以来，已取得342.12%的业绩回报，年化回报为21.43%。据去年四季报披露的数据，杨建华目前在管产品4只，管理规模为47.61亿。

在具体的投资过程中，杨建华注重基本面分析，秉承传统的“自上而下”和“自下而上”相结合的方法构建投资组合。他认为，“顺势而为”是投资的关键，需要把握宏观走势与行业发展趋势中的主线，寻找高景气度行业作为赛道，并从中挑选估值不太高的企业入手。

关于个股的选择，杨建华认为需要寻找在合理估值下的成长性个股，通过公司的财报或相关研报中发现线索，重点关注研发投入、管理层、ROE等核心指标，从而找到那些业绩可预测、发展路径清晰、富有内生增长性的优质企业。

价值投资有一重要特点便是长期持有标的，但杨建华认为，对于投资标的并不能简单机械地长期持有，当该标的达到预期收益后，可以择机更换成安全边际更高的标的。

从杨建华所管理的产品持仓来看，其偏股型产品去年四季度的股票仓位为88.07%，前十大重仓股占比上升至65.59%。该产品在行业配置上，减持了部分食品饮料与电子制造等标的，腾出空间加仓了农业、轻工、家电、休闲服务、医疗器械等板块个股，对重仓组合的行业配置进行了分散。

在杨建华眼中，经过长期的投入和积累，公募行业拥有坚实的投研基础、突出的资产配置能力和完备的风控体系，这是公募基金的核心竞争优势。“做好主动权益投资，既是公募基金的出路，也是回归资产管理的本源。”杨建华说。

回顾去年四季度，杨建华在季报中表示，国内疫情得到有效防控，宏观经济持续恢复。与此同时，海外疫情出现反复并明显加重，为应对疫情采取的财政救助措施及宽松的货币政策仍在持续，并进一步推升了美国股市。疫情导致部分商品产能恢复不畅，包括农产品、矿产品、能源品等部分大宗商品价格开始上涨。他认为，随着国内相继召开的中央会议与发展规划的出台，将进一步增强投资者的信心。同时，注册制的推广实施和退市制度的优化进一步完善了资本市场的制度建设。增量资金继续通过各种渠道进入市场，A股市场呈现震荡走高的态势，分化也进一步加剧。

在他看来，去年四季度中受益于经济复苏的顺周期板块、受益于美国大选结果和销量持续向好的新能源板块以及国内消费升级、制造业升级大背景下的消费和高端制造都有良好的表现，而地产产业链、部分受益于疫情带来业务增长的板块出现调整。

杨建华表示后市仍将坚守原有投资策略，精选具备核心优势的成长性公司积极配置。与此同时，也会根据市场情况，发掘景气度持续改善的板块个股。

鹏华基金：王宗合

王宗合，中国人民大学金融学硕士，2009年5月加入鹏华基金管理有限公司，现任鹏华基金权益投资二部总经理。曾在招商基金管理有限公司从事食品饮料、商业零售、农林牧渔、纺织服装、汽车等行业研究工作，在鹏华基金管理有限公司从事食品饮料、农林牧渔、商业零售、造纸包装等行业研究工作，担任基金经理助理。

目前，王宗合在管基金10只，总管理规模约为524亿元，其代表产品任职以来回报达442%。据Wind投资经理指数（偏股型）显示，自2010年担任基金经理以来，王宗合取得了269.11%的回报，最高连续6月回报达57.51%，年化回报达13.77%。（数据来源：Wind，截至2021年2月9日）

王宗合，被认为是国内“巴菲特芒格”式投资的代表人物，是业内拥有10年基金管理经验的投资老将。对于投资，王宗合有着自己独特的认识，“投资要选择长期验证过的、有规律的、可重复的成功投资理念”、“精选头部行业优质公司，没必要为了分散而分散”、“犯错的时候认错也是一种艺术”等等。

从业多年以来，王宗合基于行业领先、研究领先、不受市场情绪影响的估值这三个支点，坚持自下而上的研究方法，逐渐形成了“精选个股，专注价值，长期投资，穿越牛熊”的稳健投资风格。

在寻找公司时，王宗合偏好长期有竞争壁垒、有复利效应以及成长性的个股。在投资中，王宗合更注重追求长期的成长价值，对短期的波动不过分关注。在精选个股和追求价值投资的基础上，王宗合的持股集中度较高，以他的代表产品为例，近一年以来都在75%左右进行小幅的上下波动。

综合王宗合代表产品近两年的季报来看，王宗合的换手率很低，远低于市场平均水平。有几只白酒股和医药股始终没有被移出前十大重仓股。在行业配置上，王宗合主攻消费和医药，家电和轻工也是他长期持有的行业。

为了获得更成功的投资，王宗合认为要不断拓展自己的能力圈。过去，研究涉及的行业主要是消费品类，如食品饮料、商贸零售、纺织服装、家电、汽车等。未来，希望建立三类能力圈，第一类是寻找以人群为核心业务的投资标的；第二类是效率领先型制造业；第三类是创新型企业。王宗合表示，未来有明确趋势的正是这三大领域，也是他愿意努力构建能力圈的所在。

在最新披露的四季报中，王宗合指出，未来，价值投资方法面临着新的市场环境，无论是从企业的发展、产业的发展，还是从静态估值，整个市场、行业、产业都会发生比较大的变化。

面临新的环境下，王宗合表示，未来仍然会坚持价值投资的方式，自下而上精选个股，争取给投资者创造好的收益。同时也会关注市场近两年以来估值不断提升带来的潜在风险。未来，仍将以深度的产业研究、个股研究为基点来应对市场未来可能出现的各种变化。

国海富兰克林基金：徐荔蓉

徐荔蓉，中央财经大学经济学硕士，2008年2月加入国海富兰克林基金管理有限公司，现任副总经理。曾任中国技术进出口总公司金融部副总经理，融通基金管理有限公司研究策划部副总监，申万巴黎基金管理有限公司基金经理，国海富兰克林基金管理有限公司公司高级顾问、资产管理部总经理兼投资经理、研究分析部总经理、基金经理及投资总监。

目前，徐荔蓉在管基金4只，总管理规模约为52亿元，其代表产品任职以来回报达293.26%。据Wind投资经理指数（偏股型）显示，自2006年担任基金经理以来，徐荔蓉取得了1285.64%的回报，最高连续6月回报达85%，年化回报达19.22%。（数据来源：Wind，截至2021年2月9日）

徐荔蓉是中国资管行业中有着丰富经验的老将，是业内最早的一批基金经理。担任基金经理近15年，徐荔蓉一直战斗在投资第一线。

在徐荔蓉的投资体系里，非常注重自下而上选股，如果没有好公司，宁可放弃行业。在选股标准上，徐荔蓉重点关注三个部分，第一，看管理层或股东的才能是否优秀；第二，看公司有没有足够高的成长空间或天花板；第三，注重风险收益比，追求合理估值下的成长。

徐荔蓉比较认同“GARP”（Growth At Reasonable Price）策略，即“合理价值成长策略”，既考虑价格因素，又考虑成长潜力。同时，徐荔蓉偏好逆向投资思维，擅长左侧介入被市场冷落的好公司，喜欢在被市场忽视的地方挖掘机会，寻找预期差。

对于逆向投资，徐荔蓉认为，“逆向投资最重要的是不要落入理想的投资陷阱，不要被鸡汤文和标题文误导，不要以博弈思维觉得核心资产到头了，为逆向而逆向、买低估值。我们应该去思考，看企业盈利、估值的情况，分析原因，对投资标的有更加深刻的认知。”

在构建组合时，徐荔蓉非常重视均衡配置，尽可能自下而上在每个行业里找一些优秀的公司，大小市值股票都会有。徐荔蓉表示，理想状态中的组合包含1/3创新高的股票、1/3创新低的股票、1/3趋势并非很明显的股票。

在最新披露的四季报中，徐荔蓉表示，对未来市场仍持较为乐观的看法，2021年基本全球所有国家的经济都将步入复苏，这种情况以前从未出现过，对中国的出口和整体经济都将有非常正面的影响，经济增长速度向上超预期的概率大大增加。

未来，金融和消费以及各子行业中的优质公司仍然是投资的重点方向，整体组合结构继续保持均衡格局。将继续深入挖掘能够充分分享中国经济成长的优质公司，估值合理的周期成长股也是重点关注的方向。

南方基金：应帅

应帅毕业于北大光华管理学院，拥有管理学硕士学位。2001年加入长城基金行业研究员，2007年加入南方基金开始管理公募产品，至今已经有19年从业经验，13年的投资经验。

2001年入行至今，沪指从1600点到如今的3600点左右。历经市场轮动，应帅表示，牛熊转换对他的投资理念的形成以及组合的构建思路都是有很大的启示和提升。他认为，市场本身有贪婪和恐惧的时候，但对于个股来说，其估值变动仍以产业逻辑和自身竞争力为核心，因此，好的公司能够穿越牛熊，在投资中尽量避免热点主题和风格切换，聚焦优秀企业从而克服恐惧。

在应帅看来，基金经理通过学习拓展能力圈固然重要，但个人能力终究有限，如果贸然投资自己不熟悉的领域，那么持有人就成为了基金经理学习的成本。所以应帅认为，严守能力圈，避免无谓的亏损，方能有效提升长期回报。

Wind数据显示，截至2月9日，应帅在管产品6只，管理规模达127.81亿。其代表产品自2012年任职以来，已取得292.15%的业绩回报。

该产品四季报披露的数据显示，其股票仓位为75.01%，处在应帅任职来较高水平，前十大重仓股占比下降至34.15%。高仓运作，分散持股，在捕捉市场行情的同时控制风险。从组合中具体的个股来看，其前十大重仓股分别为：贵州茅台、五粮液、百润股份、凯莱英、晶澳科技、恩捷股份、立讯精密、兴业银行、山西汾酒、宁德时代。

应帅在四季报中表示，适度降低了组合中医药仓位的占比，但同时仍将医药消费作为核心资产。其次，维持了光伏和新能源汽车作为成长性行业的重要配置，增加了金融和化工板块，作为价值和周期的辅助配置，加强了组合的均衡性。

在应帅看来，在投资中大家都希望短期就能获得巨额回报，但实际情况往往是欲速则不达。如果把投资眼光放得更长远点，去研究和把握未来三五年企业的发展，选择优质企业，倒是更有概率做到“慢就是快”。

关于选股的逻辑，应帅表示，首先看公司品质，也就是公司壁垒护城河，就要分析公司的竞争优势来源和变化、看公司未来能否持续提高竞争力从而提高市场份额。只有具备护城河的企业才能穿越行业周期，才能做到“时间的朋友”，平庸的企业往往是“时间的敌人”。此外，会关注公司的长期发展空间，公司优质很重要，但只有具备长期增长空间的企业才有机会获得持续的业绩增长。最后会关注公司估值，希望能在估值合理的情况下挑选到优质企业，如此才能在未来有望获得更好的投资收益。

关于后市，应帅表示较为看好医药消费、光伏和新能源汽车三大领域。

“可以看到中国即将进入老龄化加速的阶段，老龄化导致医药的需求会大幅度上升。因此医药产业的发展空间是巨大的。”应帅表示，同时医药行业受政策影响比较大，在集采政策下，医药产业开始升级，过往都是以仿制药为主，未来创新将成为产业升级的关键。那么，为企业提供创新服务的CXO行业就迎来巨大的发展空间，创新药药企也会有较大的发展空间。

谈及光伏行业，应帅表示，这一行业具有绿色产业的特点，对降低炭排放以及环境保护起到至关重要的作用，因此我国政府也提出了能源革命的重要性。其次，以前光伏行业主要依赖补贴生存，但通过过去十几年的发展，光伏发电成本指数级别下降，目前已经接近或者低于煤炭发电成本，即将进入平价时代。那么这个行业将会迎来需求的爆发，其周期性就会下降，稳定增长的特点就会体现出来。第三，这个行业过去周期性明显，因此普遍估值不高，即使今年股价有不少涨幅，但估值依然还处于比较合理的水平，未来光伏行业有望迎来估值和业绩双升的投资机会。

应帅也看好新能源汽车行业。他首先认为新能源汽车替代传统汽车的大趋势是不可逆转；新能源汽车的驾驶体验远远高于传统车，就跟智能手机取代传统手机一样，只是汽车是个大额消费，替代的速度会慢点。同时，在绿色能源革命的背景下，各国政府对新能源汽车高度重视，给了很多的好政策，这也会加速消费者购买新能源汽车以及传统汽车企业主动转型升级，往新能源汽车方向去开发，加大供给。“目前新能源汽车渗透率不高，未来具备十几倍的发展空间，因此汽车行业即将迎来重大的产业升级，资本市场也会出现相应的投资机会。”

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