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作者：知常容
来源：雪球
近日腾讯证券推出2020年中国股民行为报告，报告显示A股投资者入市步伐继续加快，当前A股自然人投资者数量已经超过1.75亿人，值得注意的是，投资者学历水平出现明显提升，80/90后投资者中本科学历占比超过30%，在盈亏方面2020年58.9%的投资者盈利，在选股方法上仍然是根据新闻、公告等内容选股占比45.6%，而分析股票估值选股仅33.4%，超过40%投资者每天花费30-1小时阅读财经内容。
但70%受访者没有参与过付费内容。A股散户化明显但高学历日益凸显，但投资者还有较大部分投资经验尚浅，凭借新闻、热点、荐股等操作明显。但在2020年普涨行情下盈利超过20%的投资者占比仅23%。
看到这些数据好的方面是A股正在不断进步，投资者的素质正逐步提高，但仍然非常不成熟，随着中国经济的崛起中产阶级越来越多，想要增值保值、或者阶级跨越的人越来越多，投资已经成为日常生活的一部分，但表现出的投资素质与能力仍然有很大的提升空间。
我们有过许多关于价值投资的讨论，那么在现实中是否按照教科书式炒股，便会稳赚不赔呢，我想在现实股市当中，跟书本上有很多的不同，比如经济学中提到的假设，往往是在一定条件下总结出的理论，但现实中复杂程度超出我们的想象，所以投资很教条也很难成功，一定要融会贯通，才能长期持续的成长。
所以现实中价值投资也不是拿住一只股票后就不听不看，直到股价达到估值或目标价后卖出。价值投资中讲究股票代表着公司的内在价值，在这过程中我们需要紧密跟踪及时调整。
所以价值投资也并非以时间的长短来作为是否是真价投的标准，而是要看股票的价格有没有反应当前价值或者是未来的价值。他只是一个体系，在真实的投资中我们对仓位与风险控制同样重要。所以不要觉得做哪门哪派才是绝对正宗，在价值投资中我们应不应该做波段也值得我们思考。
总结：
无论是个股还是指数95%的时间是不会单边大幅上涨或大幅下跌的，大多数呈现波动走势，那在股票当中涨跌也是存在背后影响因素的，如果我们能够利用引起波动因素来进行投资会更好。
但做波段并不是靠技术分析或者所谓的波浪理论来做决策，历史会重演但并不会完全相同，以图形来判断未来走势是没有背后坚实基础的。
波段也并非是短线的资金博弈，短期走势很难预测。而我们可以利用的是公司基本面的情况。价值投资不仅仅是判断买入后便长期不动，而是应该紧密跟踪，去关注公司进展情况，跟踪的背后是看其发展是否偏离了我们的预期，是低于预期还是高于预期还是完全背离。
在基本面恶化甚至与我们跟踪的情况完全不对称时，如康美财务暴雷这种就不能是做波段这么简单，而是在我们价值假设基础上已经完全背离，此时我们应该果断离场。
而在判断基本面长期没有问题只是遇到短期那么我们便可以以波段的形式来降低或提高仓位，从而控制单只股票的风险，如分众在2018年底2019年开始经济下行有迎来新潮入局分众逆势扩张，演化过后对于短期业绩下滑已成事实，那么我们便可以仓位降低来释放短期回落的风险。
当然这样做也并非能够100%准确，但现实中并没有哪一种策略是100%万无一失的，我们只是在仓位与风险上做平衡，做波段的过程中并非全仓进出，而是需要买进的时候就要分配好哪些是长期看好不动的仓位，哪些是灵活调整的仓位。这其中可能会有卖出后还会继续涨的情况，例如宁德等等，那么我们也不可能从头吃到尾，只赚我们能看得懂的钱足矣。
首先波段的定义:波，就是波动；段，就是一个波动过程产生的距离。从波谷到波峰就是一个完整的波段。利用股指及个股的震荡所产生的距离将波段行情划分为波谷、波长、波幅和波峰。
在股票投资中首先一只股票或者指数不可能单边上涨或单边下跌，而更多的是跟随经济犹如潮水一般，一波一波，当然我们在这其中波段的做法并非像某某大师的波浪理论，当我们沉浸于技术的过程中往往想找到可复制的东西，来获得一劳永逸的收益，但事实是技术分析的根据是历史会重演，但事实上突如其来的事件并不相同，引起涨或跌的逻辑也不同，只是按照图形来做波段实际上也很难。
举个例子来说，一只股票进本面没问题，但短期可能业绩不如预期，当前股价达到相对高点，但长期的基本面没有问题，而另一只是财务造假等暴雷事件，那么两只都是处于高点，或者从图形走势上来看是一样的，但此时我们就不能缘木求鱼、刻舟求剑。因为一个可能经过调整业绩长期会回升，而另一只退市的风险都有可能。股价的涨跌背后是有逻辑支撑的，不理解他背后的原理肯定是不行的。
此时我们更应该遵从价值的逻辑来深入研究，对一家公司的优劣与公司的未来了如指掌才行，对其影响因素要做到心中有数。价值投资不是拿着一直长期持有，而是要看这只股票是否存在价值，他的内在价值是被高估还是被低估了。许多散户买入被套拿了很久后期涨了，这种虽然持股时间很长，但也不属于价值投资，在发现价值的过程中我们要不断紧密的去跟踪，是否基本面发生了本质的变化或者是即将发生变化。如果长期持有始终不懂，那么紧密跟踪的意义也就不存在了。
所以在做波段的过程中就是要寻找机会或者风险来做一个决策，比如分众传媒站在当下来思考，在2017/2018年时开始跟踪分众传媒，在跟踪的过程中很有可能会发现它的好这样或那样，但在现实当中在2018年下旬与新潮的战争打响，紧接着2019年互联网寒冬，宏观经济的波动带来广告行业的下行，虽然长期分众在梯媒行业很有竞争力，但短期面对内部或外部等原因产生阶段性瓶颈，财务报表出来后也的确真是的反应了其基本面情况，那我们便可以做波段，因为这个是在跟踪与基本面的逻辑上做出的判断。
那么在2019年底判断在2019年成本扩张与收入下滑的情况下，业绩底部明显时便可以做出买入的判断，而这其中并非要求买在最低，卖在最高。而是结合基本面的发展能够更好的把握公司长期与短期的真实情况。
而这过程中也与当前股价是否在0.7-1.5倍估值间并不影响是否要做波段，股价我们在0.7倍估值是买入可能是对自身的一个估值的大致测量，就好像是说一个人你不能确定他是几斤几两，但可以看出他的胖瘦，在投资体系中，低估值买入是给自己一个安全边际，但高估时卖出也是自身的一个预期，可能在价值回归的过程中，股票价值只回到1.1、1.2倍的估值，那我们是不是不卖呢，但不卖的结果很可能是坐电梯，或者到了1.3倍估值自此上涨结束，多年不涨都是有可能的。所以也并非死守这股票一定要到卖点才能卖。
我们需要控制的是仓位与风险。而不是一套理论的生搬硬套，现实与书本并非是一一对应的，如果有绝对的错误或者绝对的正确，那么世界就不会发展的如此丰富如此多彩，正因为大家存在一个正确的价值观，但有时他是偏离的，认知程度也不同，所以我们需要灵活的运用。
波段也是我们控制仓位与控制风险的帮手。比如在小米2020年Q3手机数据出来后市场对它的预期非常高涨，但估值来说也相对较高。到达20年底单看估值的话已经是处于较高位置了，此时不确定性就很高，承担的风险也更大，未来可能是华为被打压更加严重，小米获利更大，但实际情况并不一定是单边向上的，此时一个增发、一个被美国限制股价便大幅波动，可见股票是好股票，公司是好公司，但此时的估值可能存在更大的波动与不确定性。
我们便可以通过做波段来卖出一部分，将持仓降低，从而加强组合抗风险的能力。
在持有一只股票时我们也可以有一些原则，比如单只股票持仓不超过30%，分配下哪些仓位是永久不动的，基本面没发生本质变化是不出的，哪些是灵活配置，可以做波段的，这样能更好的进行组合管理。
有人说波段做波段可能会做错或者做反，那其实价值投资也好，股价不一定长期就能回归价值，可能长时间几年甚至十年不回归都是有可能，那就是始终如一有可能到最后发现自己是错的，时间成本也是成本。所以做组合时我们是分散开来，即使做错会发生这也是很正常的，比如我们在卖了之后继续涨或卖了之后继续跌是很正常，我们不需要把鱼从头吃到尾，可以替代的机会有很多。我们只赚能力圈内的钱就足够了。
当时我们关注的宁德时代，即使买了也有可能早早的被洗下车了，估值令人瞠目结舌的地步可能就已经超出我们的能力圈范围。那么我们退出也可以寻求具有安全边际更高的稳定成长的股票。
如中国移动在受到美国退市要求的时候估值已经非常低，8倍PE、超过7%的股息率，实际上很有安全边际，而在经营情况中业绩稳定每年盈利超过1000亿元，在该影响没有影响到基本面的时候，便出现了买入的机会，即使短期股价还有继续下跌的风险，但大幅下扯的概率已经很小，安全边际很足，此时我们可以尝试进入布局。
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