所谓双低，就是可转债里面的低价和低溢价，经典的双低因子=100*转股溢价率+可转债价格。所谓单低，就是指仅仅转股溢价率最低。
今年第一个完整的月过去了，创业板指涨了5.48%，沪深300涨了2.70%，就是最弱的上证指数也微涨了0.29%。但4136只个股中下跌的数量高达3204只，下跌比例高达77.47%。而全体个股涨幅的中位数竟然是负的8.40%，出现了所谓股灾式的牛市的背离情况。
可转债也不例外，今年的可转债跌幅也是惨不忍睹，如果以去年年底的325只可转债来说，平均下跌了4.75%，中位数下跌了5.61%。
为了分析这个问题，我们把去年年底的325只可转债按照双低因子分成平均的10组，第1组的双低因子最低，以此类推。每组的数量是32或者33只，出现不同数量主要是分组的时候四舍五入导致的，这不影响结果。
另外找出这些正股对应的规模指数，属于沪深300的只有31只，中证500的48只，中证1000的105只，规模在这3个指数之外，也就是自由流通市值在1800名之后的，还有141只，有个大致的规律，就是可转债的正股比例大概是指数的1/10左右，比如沪深300里有31只是10.33%，中证500里有48只是9.60%，中证1000里有105只是10.50%。
我们从上表的统计数字可以看出，双低因子最低的两组，无论是正股的跌幅还是可转债的跌幅，均大于平均跌幅，而双低因子最高的4组，除了第10组的可转债跌幅7.02%过大外，其他无论是正股还是可转债的跌幅均小于平均跌幅。
对于这个问题，我的解释是：当一个简单的因子长期有效后，市场这只无形的手总会出手干预了，市场的有效性慢慢的把劣质的正股和可转债推向双低。使得双低可转债长期下跌，然后出现个别调低转股价的事件，或者其他利好事件，才又使得双低开始有效。
我们再对比一下正股是沪深300、中证500、中证1000和未入流的情况，看的更加清楚了。这个月无论是正股还是可转债，跌幅最大的全部都是连中证1000都没有选入的小企业，正股下跌了8.61%，可转债下跌了7.13%，而沪深300和中证500对应的正股和可转债的情况要好很多。
最后我们再看一下单低，即低溢价的情况，同样分成10组，第1组是转股溢价率最低的，以此类推。非常明显的看到，无论是正股还是可转债，低溢价的第1组这个月都是难得的正收益。而高溢价的第10组无论是正股还是可转债都是跌幅最大的。
我自己从去年年底开始就用了6%的仓位在尝试低溢价策略，整体情况还不错，最大的缺点就是几乎没有债性，但如果你仓位过大或者集中在一个两个可转债上，暴涨暴跌的还是很多人受不了的。
总结一下，这个月双低可转债策略失效（其实上个月也跌的非常多），主要是因为对应的正股的下跌导致的。至于期望筑底反弹，目前最低的10只双低因子平均值是94.47，而2018年熊市的时候是95.60，已经低于当时的最低值了，但历史的数据是历史创造的，即使再跌也不用奇怪。如果有坚强的信念，死扛将来一定会反弹的，大部分可转债也一定会到130元后强赎的，就是这个过程有多久不好说，做好6年到期最长的准备，双低还是可以死扛的，至于最近表现不错的单低，也不要因为现在不错而重仓介入，暴涨暴跌也不是一般人能承受的。
总之，股市里要有大的收获，过程都是很难受的，也都是反人性的。离开股市远一点，说不定倒反而能看到美丽的风景。 @今日话题