陷阱还是馅饼？资金买买买，港股涨涨涨！已用"弹药"2500亿，基金怎么看？

今年以来，内地资金持续通过港股通流入港股，截至1月22日，净流入规模已超2300亿港币，该资金体量已超2015年和2018 年港股通全年净买入。25日南下资金再度涌入192.56亿港元，今年16个交易日15日突破100亿港元，累计涌入2504.67亿港元。

港股表现牛冠全球。年初至今恒生指数累计涨幅超8%，创2019年5月来新高。恒生科技指数累计涨幅高达15%，不仅跑赢A股，也高于同期美股、日本和欧洲股市涨幅。

新基金发行火爆，市场流动性宽裕，南下资金创新高，港股市场投资机会还能延续多久？

统计数据显示，截止今年1月22日，北上资金历史净买入1.25万亿元，南下资金历史净买入1.96万亿元，这也意味着，南下资金历史净买入为7100亿元。

汇丰晋信沪港深基金经理程彧表示，南下资金蜂拥进入香港市场，原因在于大多数投资者都看到港股市场当前的优势和吸引力，导致市场形成了比较强的一致预期。因此资金与行情产生共振，一定程度上也形成“港股表现越强-南下资金越多-港股表现越强”的正循环。

而市场之所以一致看好港股市场，程彧总结背后有五大原因：

华宝基金副总经理李慧勇告诉券商中国记者，当前恒生AH溢价指数仍在高位，而随着中国经济在疫情之后率先复苏，港股尤其是中资股今年的盈利应该增长喜人。相对于其它发达国家市场港股也处于价值洼地。可能进一步得到修复的行业有：上游资源品如石油石化、有色金属，啤酒、餐饮、品牌服饰、博彩、医药，以及估值调整较为充分的物业股等。

德邦基金海外与组合投资部总经理郭成东认为，市场中存在两个大的剪刀差可能走到了历史极限位，未来修复的概率较大。第一个是AH股的差价在去年走到了150以上，是历史高位之一，这是估值修复的中期机会。第二个是成长和传统价值的差价也接近历史的极限位置。

站在当前的时间节点，郭成东认为结构性的亮点是超额收益的主要来源，主要体现在新兴产业和消费升级两大主线。但近期这部分股票的估值提升过快，盈利成长和空间的匹配度已经不再合适，或会选择获利了结。

郭成东表示，将会适度降低成长股的持仓，增加高性价比尤其是低估值龙头的持仓比重，其中部分中字头公司由于美国方面投资限制，也出现了历史性的投资机遇，他们的产业或许并不在当下风口，但他们走过了几轮的经济周期，目前股息收益达到历史的高位。他判断，这部分左侧的投资或许会拖累短期业绩，但中期胜率更高，将从低估公司中仔细甄别，选择基本面扎实、业绩成长稳定度高且空间较大的龙头公司为主。

当前港股市场的看多共识逐步达成，资金的热情也逐步点燃。德邦基金认为，港股市场的估值修复还处于第一阶段，中期虽有波动，但港股的表现将有望维持全年。

博时基金宏观策略团队研究认为，港股牛市既有宏观基础：分别是经济增长奠定盈利基础，流动性夯实估值基础，政治风险降低提升系统性红利，上市规则塑造新经济投资蓝海。

此外港股有基本面支撑：盈利方面，正处于第四轮盈利上行周期中段估值；估值方面，港股蓝筹相对A股折价修复仍有空间，新经济也有估值适中品种；资金面，新经济占比提升叠加北水南下，提升港股战略价值；全球配置，美元贬值大周期全球资金投资中国首选香港。

博时基金认为，经济增长回升有望继续驱动2021牛港股盈利不断修复，恒生AH溢价指数修复仍有空间。维持2021年港股性价比好于A股，在一年维度上具备极强配置价值的判断不变。节奏上，2021年上半年港股盈利牛机会或更确定，下半年盈利增速的放缓可能会成为港股市场拐点。

而当前策略上，博时基金认为短期港股交易情绪已至高位，不争一朝一夕。具体体现在，恒生指数和恒生国企指数交易情绪已至高位，短期港股有回落风险；沽空成交额占比创2018年3月以来新低，也表明港股短期情绪过于乐观。

截至2021年1月20日，沽空成交额占港股成交总额的比例已接近2018年3月以来新低，表明港股短期情绪过于乐观。当然该指标历史上也有假摔现象，仅做辅助参考，例如2016年1月沽空成交额占比突然降到很低位置，但2016-2017年港股迎来了连续2年的上涨牛市，但当前港股交易情绪偏乐观的现实是不容否认的。