上周司令有幸做了一场主题为《2021年，如何把握结构牛》的视频直播，前来观看人数近7万。今天想对直播内容里的主要观点做个整理，一来是对大家的支持表示感谢。再来从互动留言的踊跃可以看出，尽管2021年才刚过短短十来个交易日，但是面对题材严重的分化行情，已经令不少基民感到手足无措。2021年，基金到底应该如何配置才能更好应对？
整场直播时间只有一小时，所以讲解节奏可能有些快，司令觉得有些点还是没能讲透。直播主题围绕“如何应对结构牛”逻辑出发，共分成五个部分：1、2021年还能不能继续牛？结构牛和轮动牛有什么区别？2、应对结构牛有哪些方法？3、为何要了解自身真实的风险偏好？4、在挑选股混基金时，有哪些指标可以着重关注？5、两个实盘组合介绍。
今天，就对五个模板内容的核心观点进行整理汇总。
1、2021年是结构牛还是轮动牛？
先来说说2021年能否继续牛？从上证指数1991年编制日成立以来来看，过去30年从来没有过连续三根年度阳线的历史，2019、2020已经收获二连阳，所以2021年投资态度上需保持乐观并适度谨慎。为何大基调可以乐观呢，因为货币政策整体定调稳健偏适当宽松，此外增量资金正在不断入场。此外，卫生安全事件基本已得到控制，5G为代表的新基建和高铁为代表的传统基建有望加快推进。从基本面看，上市公司盈利增速仍在继续好转。所以，不管是“水量”还是“基本面”都能够支撑2021年继续走牛。那么为何要适度保持谨慎？过去两年，部分主流赛道品种涨幅已较大，整体估值处于历史高位。所以，2021年显然不可能是“全面牛”或者“轮动牛”，将和去年一样会是“结构牛”，甚至更分化。
2020年的A股到底会是怎样的“结构牛”呢？银河证券研究报告数据显示，从申万一级行业算术平均相对沪深300超额收益来看，领先的是食品饮料（约25%）、国防军工（约18%），落后的是通信（约-55%）、房地产（约-50%）、传媒（约-48%），分化已经比较明显；从流通市值加权相对沪深300超额收益来看，领先的是休闲服务（约80%）、电气设备（约75%）、食品饮料（约70%），落后的是采掘（约-38%）、房地产（约-37%）、建筑装饰（约-32%），非等权重方式来看，分化更加明显；从行业涨幅前5%个股相对算术平均行业指数超额收益来看，领先的是电子（约380%）、医药卫生（约300%）、国防军工（约280%），房地产、银行、通信尽管板块落后，但是涨幅靠前个股相对于所属行业依然有50%以上超额收益，可见龙头股集中（抱团）效应明显。过去一年，依然有不少板块趴在地板上，并没有所谓的轮动，所以在配置上可以适当偏向仍处于相对估值低位的顺周期品种，以及去年下半年有过一波“黄金坑”的科技赛道品种。
观点：2021年依然会延续结构性行情，领先板块可能会出现转换，但龙头风格有望持续。
2、应对结构牛有哪些方法？
在视频直播中，司令教了大家如何穿透基金配置个股所属行业，来判断基金的真实风格。以中证TMT150指数为例，根据150只成分股市值权重占比计算后可以发现，电子占比34.91%，计算机占比22.42%，半导体芯片占比14.01%，通信占比13.74%，传媒占比13.72%，以及少量家用电器、医药生物、新材料，这样大家就知道自己手中的TMT150指数基金到底包括了多少T多少M，避免在持有多只基金时风格比较雷同。
为了更好做好均衡配置，司令把28个申万行业分成五大赛道，1）消费赛道，包括食品饮料、家用电器、汽车、纺织服装、商业贸易、休闲服务、轻工制造、农林牧渔；2）医药赛道，包括医药生物；3）科技赛道，分成TMT和制造，前者包括电子、计算机、通信、传媒，后者包括电气设备、机械设备、国防军工；4）金融地产赛道，包括银行、非银金融、房地产；5）周期赛道，包括采掘、化工、钢铁、有色金属、建筑装饰、建筑材料。其它赛道包括剩下的公共事业、交通运输、综合。所以，大家不妨可以诊断手中持有的基金，是否五大赛道都有覆盖到，也就是所谓的均衡配置，以此更好地应对结构牛。
另外，司令还教了大家如何组建“核心策略”和“卫星策略”基金组合。所谓的核心策略，就是基金持仓风格均衡，资金建议占比7成；所谓的卫星策略，就是基金持仓明显偏向某个行业赛道，资金建议占比3成。这种配置方法，同样也能应对结构牛行情。
3、了解自身真实的风险偏好
大多数投资者对于自身风险偏好认知其实并不准确，年纪轻的容易高估，年纪大的容易低估。然而，财富积累伴随着我们漫长的一生，尽管“复利”字眼听上去很诱人，但是往往因为一次“错误的冒险”而导致积累的本金像泡沫般消失掉。因此，司令认为不管是什么年纪，都应该做好资产的股债平衡。具体方法，比方说每半年或每年可以做一次股债平衡策略。此外，基金定投其实也是很好地控制收益风险比的方法，只要能够长期坚持并且配合合适的止盈技巧，也能够让人生财富不断积累。
那么，什么样的定投止盈技巧能够应对结构牛行情呢？关于具体基金品种搭配，司令前面已经介绍过了持有均衡风格或者通过“7层核心3层卫星”的基金组合，在定投止盈技巧上，建议采用部分仓位目标止盈法。怎么来理解呢？首先，定投周期设定为按周或者按双周；其次，开始定投前先按照三年定投的资金量，拿出20%资金一次性买入作为底仓，避免一开始定投时，市场就意外大涨而错过止盈机会。接下去就可以做部分仓位目标止盈法了，当手中的任一基金持有收益率达到第一个15%时（可以设定10%-20%区间），先把盈利部分落袋为安，定投计划照旧执行。这里需要记下止盈时该只基金的（累计）净值数值，然后等待第二个15%盈利点出现时再进行止盈。止盈后的基金可以放到货币基金，以此往复就形成了生生不息的循环定投法，既不用担心因为市场继续上涨而错过行情，也不用后悔没有及时止盈。
4、挑选主动型股混基金时，重点关注哪些指标？
挑选主动基金，其实就是在挑选基金经理以及对其所属基金公司整体投研实力的认可。前面司令讲到应对结构牛行情就尽量做到风格的均衡配置，那么如何界定基金经理的选股风格呢？显然，可以通过分析基金经理过往管理的产品，界定其能力圈以及选股风格。司令在直播中重点介绍了三种能力圈风格，分别是价值风格、成长风格、GARP策略风格，并建议所挑选的基金经理最好三种风格都能覆盖到。
在具体指标上，除了要对比过往管理产品的长期收益回报率指标，还需要对比夏普比率、波动率、最大回撤、择时能力、选股能力等指标。司令以去年十二月份《寻找马拉松选手》系列文章为例，介绍了如何根据海通证券基金业绩评价数据，挑选出了过往五年（2016-2020）中，年年同类排名位列前1/2甚至前1/4的基金，且仍是“原班人马”管理。然后根据选股风格，整理了两大组合各包括4只基金。这两个组合以“不求冠亚季军，但求年年稳健”为风险收益比目标，上周五已经及时建仓了，一起等到年底时再来看看成效如何。
5、两个实盘组合的讲解
视频直播的最后一个部分，司令介绍了三方基金平台上的两个实盘组合，名字分别叫做“三年定投之旅”和“股债王者”，其实就是对上面四大部分心得的实战讲解。前者融入了如何挑选指数宽基（包括增强型指数基金）以及行业指数基金，定投底仓如何建立，如何做好部分仓位目标止盈法，以及成立以来的业绩回报表现回顾；后者是一个“7股3债”的基金组合，除了结合挑选主动型基金的实战讲解，还包括当权益份额明显上涨时，要及时做好部分仓位止盈以保持组合的股债平衡目标实战讲解。
好了，以上是司令上周视频直播的核心观点整理，希望能对大家2021年更好地把握结构牛行情有所帮助。在基金投资的道路上，零碎的投教知识或许不会一下子就能领悟，但司令始终坚信，只要持之以恒并结合实战，终能从渐悟到顿悟的。
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