本周高位抱团股跌幅将近10%，不少人资金回撤，我先给大家心理按摩下。
首先，抱团股走到一定阶段，估值太高，肯定会大幅回撤，后续可能继续面临消化估值的走势。买抱团股之前，肯定是要做好净值回撤的准备的。不过好在，优质大盘白马具备穿越周期的能力，股价经过修复后可以再次创出新高，只是需要你多点耐心。
如果你想在一家公司身上获得惊人的长期复利收益，内心是需要超强大的，因为不管是哪家公司，总会面临阶段性的回撤压力。越是好公司，越是稀缺，越有可能被抢筹，以至于估值偏高。
以 $云南白药(SZ000538)$ 为例，过去15年间公司股价涨幅超50倍，虽然复利收益惊人，但是回顾整个历程，这10年间又经历了多少的曲折过程呢？
图1：云南白药月K线图
1. 2010年10月开始回撤，最大回撤超过40%，股价27个月后才创新高。
2. 2013年10月开始回撤，最大回撤超过40%，股价20个月后才创新高。
3. 2015年07月开始回撤，最大回撤超过40%，股价20个月后才创新高。
4. 2018年06月开始回撤，最大回撤超过35%，股价24个月后才创新高。
15年间，4次回撤40%左右，而且这4次回撤后，股价修复时间都在两三年左右，真正享受到完整收益率的投资者可谓是凤毛麟角。如果你拿不住，不是卖飞就是割肉出局。
其他的牛股， $美的集团(SZ000333)$ 、贵州茅台、 $恒瑞医药(SH600276)$ 等等，都是如此，长期复利收益惊人，但同时也会伴随着煎熬与波折。没有一只股票可以随随便便成为牛股，期间的每一次回撤，都是对持有者的考验。这其中，除了对市场和公司的认知，还需要我们有足够的耐心和坚持。
如果你在1956年把1万美元交给巴菲特，今天你将拥有约2.7亿美元——年化20%的收益率，这是持有60年创造出的复利奇迹。
图2：伯克希尔哈撒韦公司股价年化收益与基准收益对比图
但是，即使委托“股神”管理资产，您也需要耐心！其股价经历了两次超过40%的回撤，而且如果你使用了杠杆，资金就会荡然无存。
所以，才会有巴菲特那句“在别人恐慌的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐慌”。市场短期是投票机，长期是称重机，长线投资者需要一颗大心脏。所以如果有你持有的是优质公司，那就多点耐心，当你持有的公司收益超过5倍，感受到复利收益的魅力的时候，自然内心会更加平静。
……
从中长线价值投资角度来说，优质行业龙头回调30-50%，都是很好的再次买入机会，这个机会不会经常出现，可能5-10年才会有一次。这东西就是反人性的，在你最扛不住的时候，指数反而是越接近低点的。
从美股市场来看，亦是行业龙头跑赢市场。自1970年，流通市值前20%的个股在绝大多数时间里表现更优，1980年以来龙头个股更是连续40年跑赢非龙头，大市值龙头涨幅更为显著。
而在这个过程中，美股龙头从折价走向溢价，好公司长期估值溢价，好东西越来越贵。80年代以来，流通市值前20%的龙头PE估值持续高于流通市值后80%的非龙头，而且1990年以来，龙头估值溢价逐步扩大。2020年，美股市值大于5000亿的个股PE中位数达38.8，而市值小于50亿的个股PE仅为18.19。
图3: 2020 年美股各GICS行业龙头与非龙头PE中位数
在具体操作层面，之前也提到，如果担心回撤，可以减仓，可以持仓不动，也可以加配中概互联网ETF、美股纳指ETF、恒生ETF等，以对冲A股市场风险。中概互联网ETF和美股纳指ETF中，是阿里巴巴、腾讯、美团、苹果、微软、亚马逊等全球核心资产；而恒生指数具备估值优势，目前南下资金正在持续买入。
本周这三个ETF涨幅分别是5.15%、-1.16%、3.65%。个人今年度是更看好恒生ETF和中概互联网ETF。如果未来优质行业龙头回调超过30%，都是很好的再次买入机会。从短周期来看，今年消费电子、军工、化妆品板块等也是有机会的。
一小波操作
持股更加集中化，更加注重确定性。聚焦于同时具备业绩增速优势和估值优势的个股。
1. 基金关注
主要方向是医药、消费和新能源汽车ETF/基金：易方达消费行业股票、易方达沪深300医药卫生ETF联接、易方达中证海外中国互联网50ETF联接、汇添富全球消费行业混合、广发纳斯达克100指数A、招商中证白酒指数分级。
2. 中长线关注
比亚迪、迈瑞医疗、恒瑞医药、片仔癀、伊利股份、青岛啤酒、药明康德、贵州茅台、云南白药、安踏体育HK、李宁HK、信达生物HK、五粮液、珀莱雅、安琪酵母
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