对千亿资金竞相抢购新基金的思考

原创 Alpha EncounterAlpha

2020年是A股市场回报喜人的一年，也是公募基金募集的大年。在2020年里，公募基金累计募资3.18万亿。在这3.18万亿的基金中，有大约50%是偏股型基金，在新发的1660只偏股型基金中，有27只基金发行规模超百亿。【1】

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2021年开年的A股行情非常火爆，新发基金供不应求，百亿资金争抢认购一只基金的盛况再次出现。看到这里，很多基金投资者很高兴，因为资金借道基金跑步入市，有利于提高基金核心持股的估值中枢，利好手中已经持有的基金。机构投资者也对2021年基金募资规模再超万亿信心满满，一切似乎都在指向A股慢牛与基金牛。

认购规模超百亿的爆款基金频现

对于新基金异常火爆的现状，我有一些不成熟的思考，乐观之际也需要一些反向的思考。

（一）认购新基金还是申购老基金？

首先，对于很多读者朋友关注的要不要认购新基金的问题，我的回答都是若看好该基金经理，自己不显著看空未来3-6个月的市场行情，去买该基金经理主管的又（成立时间）老又（规模）小的基金。若是自己不太看好未来3-6个月的市场行情，自己高度信赖基金经理，则认购新基金。

道理很简单，新基金募集之后总有一个建仓期，若是在建仓期内，A股市场涨幅较大，同期新基金大概率是落后老基金的。因为新基金建仓不可能一蹴而就，新基金募集的规模越大，建仓周期就越长，建仓的冲击成本（对个股价格的拉升）就越高。

老基金比新基金同期涨幅高出一倍不止

回头看2020年募集的一些百亿级基金，若是把参与认购新基金的钱，改为同期申购该基金经理的老而小基金，则投资收益率会更好。若是您对此有疑虑，您可以在认购新基金的时候给自己留一手，看看认购当日自己买入一份老而小的基金未来会如何。

依托沪深300区间16%的跌幅，新基金略胜老基金一筹

当然，若是未来3-6个月A股市场显著下跌，则新基金能获得低价建仓的机会，则认购的新基金大概率会比老基金的表现好。当然，若是未来3-6个月，A股横盘震荡，则新老基金的差异不会太大。但是，认购基金付出的认购费通常又高于申购费，算来算去可能还是老基金更好一点。

这样的观点，我先前写过文章了，大家可以参阅《认购新基金有跑输老基金的风险！》

（二）资金跑步入场不是无条件的

对于资金跑步入市与基金牛的看法，我的确认可，但我认为资金与短期情绪历来都是一把助长助跌的双刃剑，双刃剑的反作用大家可能没有进行评估。

两年一倍得认为是牛市吧

大家想一想，当前的资金为什么愿意借道基金入市。首先，大的背景是A股市场整体在上涨，没有赚钱效应，投资者就不愿意入市。大家想一想2018年之际，相关的基金募集有多么困难。强如易方达的张坤经理，募集易方达蓝筹精选时，基金的规模才不过26亿，参与认购的投资者才区区4.9万人。

与当前百亿资金抢购基金相比，18年熊市里可谓是门前冷落车马稀

为什么彼时大家都不来认购基金呢？因为那时的A股市场被黑暗笼罩，2018开年至9月最大跌幅25-30%的基金很多，投资者哀嚎遍地。基金好管的时候不好发，好发的时候不好管，此诚不欺我也。

不知当初认购基金的4.9万名投资者，几人持有至今日

当前投资者喜欢抢购新基金的第二个重要原因是基金经理的业绩太火爆了，当前要募集资金的基金经理，要是在过去两年里基金净值没翻倍，那都不好意思露脸。一时间似乎公募基金行业里，股神基金经理很多很多了，两三年基金翻一倍如探囊取物。

然而常识告诉我们，公募基金行业江山代有才人出，牛市周期里谁是靠实力取胜、谁是靠运气取胜，我们一时间都是看不清楚的。可是在铺天盖地的路演与推介材料的轰炸下，投资者很容易陷入基金投资成绩的简单线性外推之中，即过去的业绩可重复，哪怕现在的上证指数已经突破了3600点。

我们选择基金经理，必须要审视基金经理过去的投资成绩归因，判断他的业绩可持续性；在买入基金时，务必做好了陪伴他走过最难投资时光的准备，能接受可能有的最差结果。然而又有多少投资者进行了审慎的分析与思考呢？上涨周期里，这些事情看起来都无关紧要，下跌的周期就会“风流总被雨打风吹去”，长期可信赖的基金经理不可能遍地都是。

（三）情绪周期轮回与反作用

再回到资金与情绪的话题上去。市场继续上涨，增量资金借道基金持续流入，这是一种利好。但我们有没有想过，万一A股市场因为某种风吹草动，上涨的趋势被打破。下跌的周期中，增量资金大幅萎缩，前期仓促入市的资金又仓促撤出，密集的抛压又会造成多大的市场冲击？这种冲击可能形成一种螺旋，越是下跌越是卖出，越是卖出价格跌落越快……

当然，以上的思考只是最坏的情况，但我们却不能不思考，不能不防范。若人人都能在盲目乐观中取胜，那在估值提升的博弈之中，谁亏了钱呢？我们的投资者上涨周期里有多疯狂下跌周期里就会多懊丧，上涨的喜悦能掩盖很多的风险。如果我们不去认识这些潜在的隐忧并作出一些应对，我们未来很难在悲观情绪的传染下冷静而独立。

愿你在眼前的上涨周期中，能预见更遥远的周期。只有眼前而没有未来，我们很容易陷入明天要涨的陷阱中。愿你做一个赢在未来的投资者，做一个拥有正反两反面角度思考问题的投资者。

【1】国盛证券·张启尧、张倩婷：“投资策略：2020年公募基金发行回顾”，日期：2021/1/6

拓展阅读：

新基金的表现与基金经理的择时能力

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