基秘档案系列之华安中证新能源汽车ETF（516660）投资价值分析

1、国家、全球政策双轮驱动，推动新能源行业发展浪潮

2020年11月2日,国务院办公厅正式发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，正式明确了我国新能源汽车产业高质量发展、迈向世界汽车强国的国家战略。规划中提出，2025年新能源汽车销售占比目标达到25%。2020年年初以来，我国新能源汽车销售占比逐步提升，截至2020年11月，我国新能源汽车累计销售占汽车总销量的比例约为4.9%。根据工信部解读，未来5年，我国新能源汽车的销量增速将在35%以上才能达到目标。在国家政策背景下，中国新能源汽车市场具有巨大的潜力。

同时，为应对气候变化这一严峻挑战，世界主要经济体纷纷对碳排放采取措施，新能源行业将充分收益。2020年12月16-18日的中央经济会议指出，我国二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和，并将此目标定为2021年的八项重点任务之一。除中国外，欧盟、英国、日本、美国等国家和地区也纷纷设置碳中和目标实现时间表，一场全球绿色低碳转型的大潮正在形成。

• 美国方面，新当选的拜登在其施政纲领中提出：在2050年之前美国实现100%的清洁能源经济，并达到零碳排；2035年电力部门实现无碳污染；恢复全额电动汽车税收抵免等，将推动美国能源产业回归清洁能源，美国电动车将迎来陡峭增长。

• 2020年11月份德国电动车注册量达到59586辆，同比增幅高达442%，并且2020年1-11月德国累计销售电动车311854辆，同比上涨221%。德国已通过禁售燃油车法案，计划在2030年全面禁售传统内燃机车，并预计在2022年累计拥有100万辆电动车。

• 英法方面也紧跟步伐，计划在2040年全面禁售燃油车、传统柴油汽车，法国计划在2022年新能源汽车的销量较2017年提升5倍，英国计划在2030年时新车中电动化率达到50%。

智能化定义汽车长期提价可期，带动相关产业链发展。电动化与智能化使得汽车从机械产品向电子信息智能产品转变，从交通工具向智能移动空间和应用终端转变，功能包括自动驾驶、车联网系统、智能座舱、多模式人车交互系统等，其商业发展模式正迎来革新。对比传统车企与新能源车企市值，以特斯拉为代表的新能源车企飞速发展。

2021年1月1日，特斯拉宣布Model Y国产版本正式发售，定价超预期，同时Model 3价格下调，有望进一步刺激其销量上升。国内特斯拉产业链将充分享受红利，优质公司会持续拿到Model 3、Model Y订单。因特斯拉产业链具有稳定性强、毛利率高、价值量大等特点，中国企业成本低的优势决定了其特斯拉产业链中的霸主地位，具有核心竞争力的产业链公司有望享受长期爬坡红利。

新能源车产业链技术复杂，壁垒较高，国内各龙头公司具有全球竞争力。根据中汽协数据，2020年11月国内新能源汽车销量为20万辆，同比增长110%，自7月以来新能源汽车销量同比增速开始转正，2021年产销量有望持续保持高增长。

随着新能源车销量的持续增长，其中游产业需求量也在维持高速增长，例如动力电池，作为电动车的必要组成成分，它与新能源汽车的景气程度息息相关。预计2021年动力电池需求维持高增长，国内和海外的动力电池需求量分别为95/115gwh，同比增长45%/70%。以宁德时代为首的国内供应商逐渐走向国际化，宁德时代在过去三年中全球份额在23%-25%之间，持续位列全球前二。

其下游产业在过去几年快速提升，例如公共充电桩的保有量在2020年11月增加至70万桩，同比增长40%，自7月以来同比增速一直保持向上的趋势，充电桩产业被纳入新基建范畴后未来几年发展空间依旧较大。

1、指数编制规则

中证新能源汽车指数（399976.SZ）由中证指数有限公司于2014年11月28日发布，指数基准日为2011年12月31日，基点为1000点，以沪深两市全部A股（非ST，*ST股）作为样本空间，选取样本空间中与新能源汽车产业链相关的上市公司股票，包括锂电池、充电桩、新能源整车等，以反映新能源汽车相关上市公司的整体表现，为市场提供多样化的投资标的。

根据中证指数有限公司公布的中证新能源汽车指数的样本空间与中证全指指数相同，具体选样方法如下：

1)      对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后20%的证券；

2)      对样本空间的剩余证券，选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券纳入新能源汽车主题；

3)      将（2）中剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前 80 的股票作为指数样本。

2、中小市值为主，全产业链覆盖，聚焦行业龙头

截至2021年1月6日，中证新能源汽车指数成分股共计33只，从总市值分布的情况来看，主要集中在500亿以下，共计22只股票，权重占比46.7%，市值500亿以上的股票虽只有11只，但权重占比达到了53.3%。

从行业的分布来看，中证新能源汽车指数共覆盖了7个申万一级行业，主要集中在电气设备、化工、有色金属和汽车这四个行业，合计占比为82.6%，个股数量达27只。

从细分领域分布来看，中证新能源汽车指数基本实现了新能源汽车的全产业链覆盖，包括上游（锂矿、其他金属等）、中游（电池、电路系统等）和下游（整车制造、充电桩等），配置比例分别为31.3%、52.2%和16.5%。重点布局在上中游企业，同时我国电池材料以及电池的上游供应商企业均具备全球竞争力，业绩弹性高，市场前景好向好。

此外，中证新能源汽车指数前十大重仓股均为各细分行业的龙头公司，例如上游的锂矿（赣锋锂业）、电解液（天赐材料）、隔膜（恩捷股份）等制造龙头，中游的电池（宁德时代、亿纬锂能）、电路系统（汇川技术）以及下游的整车制造（比亚迪）等。

3、业绩表现优异，优于宽基指数，近一年表现亮眼

从长期收益来看，中证新能源汽车指数具有高弹性的特点，并且收益强于沪深300、中证500和中小板指。自基日2011年12月31日以来，截至2021年1月6日，中证新能源汽车指数的累计年化收益为18.26%，年化波动率31.70%，Sharpe比率0.67。无论从绝对收益还是相对收益来看，中证新能源汽车指数表现均优于同期沪深300和中小板市场。

从短期收益来看，中证新能源汽车指数近一年来表现非常亮眼。受益于新能源行业的复苏与高速发展，指数近一月、三月、六月和一年以来的收益分别为：28.42%、61.05%、74.46%和110.07%，均大幅跑赢宽基指数同期收益。

4、注重研发投入，成长属性突出

中证新能源汽车指数成分股共有33只，按板块划分，含有主板8只、创业板11只、中小板10只及科创板4只，其中中小板、创业板和科创板个股的权重占比为79.1%。新能源汽车作为新兴成长行业，处于快速成长期，其下很多中小市值的公司大部分是成长性较好、科技含量较高的创新型公司，在未来发展空间上具有优势。为提高竞争力，公司注重研发投入，根据图11可以看出中证新能源汽车指数的研发支出占比逐年上升，进一步凸显出指数的研发优势。

从中证新能源汽车指数的收益特征来看，其成长属性较为突出。根据Wind中调取的一致预期数据，目前分析师对于中证新能源汽车指数成分股的预测总体向好，在未来3年内，归母净利润有望持续增长。

5、估值处于高位，仍有消化空间

截至2021年1月6日，中证新能源汽车指数的估值水平仍处于较高的位置，其市盈率TTM为177.6倍，相比于2020年10月28日231.24倍的历史高点，已经有所回落，我们取近五年的市盈率TTM数据，现在处于历史水平94.91%的分位点上。

根据前文分析，我们认为目前新能源汽车的行业景气度非常高，并且处于行业高速发展的前期，在未来行业与上市公司将会迎来大幅的提升。不同于传统汽车行业，随着我国新能源汽车行业的加速发展，业绩提升将会加速消化估值，对应现阶段的估值，指数仍然存在较大空间。

1、产品概述

华安中证新能源汽车交易型开放式指数证券投资基金（认购代码：516663，交易代码：516660，以下简称华安中证新能源汽车ETF）是华安基金管理有限公司即将发行的一只指数型ETF基金。基金跟踪的标的指数为中证新能源汽车指数(代码：399976.SZ)。基金的拟任基金经理为倪斌先生，网下现金认购时间为2021/1/11-2021/1/27，网上现金认购时间为2021/1/25-2021/1/27。

华安中证新能源汽车ETF基金管理费为0.5%，托管费率为0.1%，低于市场平均配置水平（基金管理费0.55%，托管费率0.11%），可实物申赎，可在交易所上市，具有“跟踪指数、透明度高、分散投资、流动性高、成本低廉”的优势。

1、华安基金：老牌公募基金，产品线全面布局

华安基金成立于1998年6月4日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一。华安基金在产品结构方面锐意创新，在中国公募基金发展史上留下了诸多印迹，开创了开放式基金、开放式指数基金、货币市场基金、QDII基金、ETF联接基金、短期理财基金、黄金ETF等七大类基金产品。

截至2020年三季度末，华安基金旗下共有150只基金，总管理规模达4375.16亿元，排名市场前列，综合实力强劲，曾多次获得“金牛基金公司”等奖项。其中，华安逆向策略曾获得三年期开放式混合型持续优胜金牛基金（2015、2016）、五年期开放式混合型持续优胜金牛基金（2017）、七年期开放式混合型持续优胜金牛基金（2019）等奖项。

2、华安基金指数与量化投资团队，投研经验丰富

华安基金指数与量化投资团队是国内知名的指数与量化团队之一，发行并管理了国内第一支指数基金，超过19年的指数投资经验。目前部门共管理公募基金产品35只，合计管理规模已逾570亿元，资产规模在国内同类型资产排名前十。ETF合计管理规模约420亿元，非货币类ETF规模排名市场前十。指数产品包括宽基指数基金、宽基指数增强基金、宽基Smart Beta指数基金、行业主题指数基金、行业主题Smart Beta指数基金和国际指数基金等，品类齐全、全面发展。

团队管理的多只产品在业内享有盛誉，如：亚洲规模NO.1的黄金ETF、创蓝筹典范创业板50ETF、全市场专投资德国市场的德国DAX30ETF&联接等，体现了团队在产品设计方面勇于尝试、别具匠心。

3、拟任基金经理介绍

倪斌先生，管理学硕士，持有CFA，CPA证书，曾任毕马威华振会计师事务所审计员。2010年7月加入华安基金，历任基金运营部基金会计、指数与量化投资部数量分析师，现任指数与量化投资部基金经理，具有9年投研经验，2.33年基金经理经验。目前共管理8只基金，在管基金总规模为49.41亿元（规模截至2020年三季度末）。