从去年开始，港股通里受到市场冷落的行业，都先后出现了2.6倍市盈率的“魔咒”现象。具体来说，就是受冷行业的最低估值，必须跌到2.6倍市盈率附近才能止跌。汽车股里，是东风集团H；银行股里，是中信银行H；煤炭股里，是兖州煤业H；基建股里，是中国铁建H。综上所述，已经有4个行业的4只个股验证了港股通的“2.6倍市盈率魔咒”！同时也能看出，从去年开始，港股通里受冷行业的个股究竟有多惨！
面对这样的数据，让人自然而然的想到了同样受冷的地产股。尤其是中海发展H，最近更是遭遇到了不公正的特朗普禁令（受母公司中国建筑影响），并受到了股票市场的严重打压，美国投资者在最近一年里也只能卖不能买。如此一来，市盈率估值仍然“高达”3.8倍市盈率的中海发展H，会不会继续暴跌30%，杀跌至2.6倍市盈率呢？万科企业H和融创中国H会不会跟随暴跌30%呢？目前来看，这些都是未知数！
需要特别说明的是，为了研究内在价值和股神巴菲特，笔者曾发明了“市赚率”这个估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。翻译成更容易理解的“白话文”，其实就是“市场价格”（市盈率）与“上市公司赚钱能力”（净资产收益率）的比值。当“市赚率”小于1PR时，即为低估值。当“市赚率”等于1PR时，即为合理估值。当“市赚率”大于1PR时，即为高估值。
举例说明，前不久刚刚止跌的基建股，就以中国铁建H和中国中铁H最为低估，股价最低点的市盈率仅为2.6PE和3PE，年化ROE则为10.5%和11.5%，所以市赚率估值仅为0.25PR和0.26PR。
反观地产股当中最为低估的中海发展H，股价最低点的市盈率虽然“高达”3.6PE，但年化ROE却是更为优秀的14%，所以市赚率估值也仅为0.26PR，所以估值方面已十分接近前不久刚刚止跌的基建股。
有鉴于此，笔者个人认为，港股通的地产股或许已经接近或完成触底。即便是遭遇特朗普禁令的中海发展H，也已经到了逐步建仓的估值水平！看到这里，很多读者也许会说，国内地产股的基建股相仿，赚的有一半都是“假钱”。对于这个建议，笔者也一并采纳。也就是说，中国铁建H、中国中铁H、中海发展H的市赚率估值达到0.5PR之后就算是合理估值了。所以仅从理性角度来说，上述三只股票的上涨空间仍然会有1倍。
最后要说的是，笔者最近刚刚读完了霍华德.马克斯的《投资最重要的事》。书中描述了一种名为“强制卖家”的投资群体，最典型的例子就是指数基金因为成分股被剔除指数而必须强制卖出。霍华德.马克斯认为，普通投资者在面对“强制卖家”时拥有了天然的竞争优势。哪怕股票极端低估，“强制卖家”也必须强制卖出才行。而最近几年比较突出的案例，则是2018年4月俄罗斯铝业被制裁后所产生的大量“强制卖家”。作为“强制卖家”的对手盘，抄底俄罗斯铝业的投资者收益颇丰，短短一年时间内股价就从底部涨了3倍。
题外话：市盈率最低的股票，很多时候并不是估值修复的反弹龙头。比如说笔者目前正在持有的东风集团H，要不是回归A股上市，股价也很难翻倍。再比如中信银行H，目前的股价反弹走势也是佯死带活，远逊于市赚率估值相仿，但拨备覆盖率更高的邮储银行H。所以投资抄底时，还需仔细甄别才行。
$中国海外发展(00688)$ $万科企业(02202)$ $融创中国(01918)$
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