作者：东方证券研究所所长 陈刚
日期： 2020/12/29
非常感谢大家，在元旦来临之际，参加我们的军工研讨会。为什么在今年这个时间举办军工研讨会呢？一方面我们觉得确实看好明年军工行业的投资机会，而目前时间点非常关键，因为2021年新年开始机构投资者也会调仓，所以我们在这个时候发表观点显得尤为重要；第二个更加重要的是我们这个团队研究军工的历史是非常长的，严格意义上我应该算是中国资本市场第一代军工分析师，从2005年开始到现在为止，我们已经坚持了15年，所以说我们应该是市场里面最早和坚持时间最长的军工研究团队。我算了一下，如果我是第一代军工分析师，王天一是第二代，到现在罗楠和冯函已经是第五和第六代了，我们坚持了六代一直在军工这个行业进行不懈的研究。
回顾这么多年的研究历程，也是非常艰辛的。记得2005年刚开始研究军工的时候，我那时候初出茅庐，我在名片上写“军工行业分析师”。结果我去机构路演，有个基金经理就把我拉到一边说：“你不要乱写，军工只是个主题，怎么是一个行业呢？你不能把一个主题当成一个行业去研究。”所以那个时候我就有一个想法，通过我们的研究，把军工从主题变成行业，要把它变成一门显学。为了这个目标，我们坚持了8年，到2013年左右，新财富开始有军工这个行业分析师排名，各大主流研究所也开始设立专门军工研究团队，军工正式由一个主题变成了一个行业，变成了显学，这是我们比较自豪的一件事情。当然这个事情也不是我们一家能够完成的，也是很多的军工团队大家共同完成的。
同时我们还有一个更大的想法是要把军工研究规范化和投资价值化。为什么这么说呢，因为当年一谈到军工，大家就有几个印象，第一个炒概念，第二个炒重组和资产注入，但是我想如果贴上这个标签，这个行业的研究和投资是走不远的，所以我在想怎么通过我们的研究，把军工行业的真正价值挖掘出来，使军工真正成为一个值得投资和可以投资的行业。这个是我们这么多年做的第二件事情，这件事情我们也坚持了很多年，我们称之为军工行业正名。记得我跟很多机构投资者在聊，大家一提到军工是两个问题，第一个不透明，第二个没有业绩。其实不是军工行业不透明，任何行业都不是完全透明的，所以这需要分析师去研究去分析，去把不透明变得透明可以去投资。所以我们一代一代的军工分析师就在努力去完成这个任务，研究这个行业，怎么把一个不透明的行业变得透明，从而可以来进行投资。现在我们的东方证券研究所军工分析师已经能够做到了，我们在跟你分析军工的时候，可以打开电脑开始讲模型、拆业务，拆得非常细，我们把军工研究得就像一个普通的科技行业、机械行业和消费品行业，而且本质上都是一样的。第二个说军工不好是说军工行业没有业绩，这个问题也困扰了我很久，我还问过我的老领导王国斌怎么看这个问题？国斌总问我说，到底有没有业绩？我说其实这个行业还是利润有保证的。他说，那你不要急，你就等，等到有一天，它的业绩会藏都藏不住。所以我们等了很多年，从2020年开始，应该来说整个行业的订单和业绩开始释放了。
所以说回过头来看，一个行业十几年的研究确实挺艰辛的，中间的历程也是让我非常感慨的。其实最难的是什么呢？最难的是坚持，特别是在低谷阶段去坚持。我们现在一提军工板块，好像都很吸引人，实际上军工板块在最困难的时候有多难。其实应该来说15年以后是军工行业在资本市场最困难的4年，一方面是15年股市大幅波动，另外一个方面是军改，使得订单大面积延后，导致军工上市公司很不受资本市场关注，据我们统计2019年底整个军工行业市值才9000多亿，全行业的全年融资额只有60亿，军工行业已经基本失去了在资本市场融资的功能。有件事情我印象非常深刻，2019年底的时候，某位军工上市公司的董事长路演，他要再融资十几个亿，结果情况非常不理想，市场也不认可他们。记得他忧心忡忡和我说，融这个钱是要投向研制国防重点主战装备的关键设备，如果办不成这个事情，我对国家是没法交代的。因此说，当军工一个如此重要的行业，在资本市场基本丧失融资能力的时候，我想这也是一件可怕的事情，这对军工行业的发展乃至国防安全都是有影响的。行业在资本市场情况如此恶劣，但是我们军工研究团队为什么一直能够坚持下来呢？坚守在这个谷底呢？其实道理很简单，现在我们中国乃至世界都面临的百年未遇之大变局，在这个大变局上最重要的一定是安全，而对一个大国来说最基本安全保障对内是粮食安全，对外就是国防安全，而2020年席卷全球的新冠疫情又加剧了这个过程，因此无论任何时候军工这个行业都不应该被资本市场忘记甚至抛弃。因此在2018年行业最困难的时候，我们开始扩充军工团队，在2019年深入开展整个行业的调研，我们利用一年时间基本把所有军工上市公司都看了一遍，抓住了行业新一轮发展的脉络。所以在2020年初的时候，我们在全市场率先推荐军工行业，明确提出进入新一轮的爆发成长。这轮军工行业的成长会有多久呢？我觉得在排除外部形势突变的情况下，未来三年应该是非常好的，军工企业的订单和业绩都会非常靓眼，所以我建议在座的诸位投资者，未来一定要拥抱军工行业。
到了致辞结尾的时候，我想到最近看的一本书，叫《曾志回忆录——一个革命的幸存者》，曾志同志是老一辈无产阶级革命家，是在我党内少数被称为“大姐”的女性高级领导。这本回忆录写得非常好，里面她第二任丈夫蔡协民的故事我印象非常深刻。蔡协民是早期的共产党人，是毛泽东在讲习所的学生，非常受毛泽东欣赏和喜爱。但是因为受到叛徒牵连被党怀疑，组织上就跟他断绝了关系，妻子也跟他离婚了。在当年白色恐怖的大背景时代，如果一个共产党员被怀疑是叛徒，基本上被宣布了政治的死亡。所以他当时非常的痛苦，但在曾志的劝说下他做了一个决定：不去做徒劳的辩护，而是再次从头干起，以实际行动和业绩向组织证明自己的心志。蔡协民回到厦门，挽起袖子从最辛苦的建筑工人干起，白天干活，晚上就在工棚里给工友们讲革命道理，单枪匹马搞起工人运动，凭借自己努力终于重归组织。可惜在1934年他被叛徒出卖，牺牲在刑场上，死时三十三岁。这个故事让我非常感动，就拿蔡协民来说，他与组织失去联系时的失魂落魄，在遭受冤屈时的矢志不改，在重新奋斗时的奋发沉毅，以及临死前的坚贞不屈，唯有闪烁着理想主义光芒的人，这些行为才说得通，而这就是信仰。
作为一个军工行业研究的幸存者，我们的信仰是什么呢？我相信：
人一定是要有点理想主义的；
军工分析师一定是要有点家国情怀的；
金融一定是为实体服务的。
谢谢大家，提前祝大家新年快乐！