在美国，漂亮50代表了一批这样的企业：他们是标普500在1960-1970的生力军；它们中的每一家公司的背后，都有让人兴奋的故事；他们以业绩为导向，吸引了无数的机构投资人；他们在几年内的估值和涨幅，远远超过了各种指数。1972年，随着布雷顿森林体系的完全崩溃，石油危机爆发，美元大幅贬值。股市由牛转熊，被严重高估的漂亮50泡沫破碎，集体惨痛下跌。在我们a股，机构们也愿意在每隔几年的行情中，寻找漂亮50的身影。它值得研究的原因很直接：漂亮50是一种极致的价值投资。也是市场由衰转盛、再由盛到衰的一个标志。一旦时机成熟，漂亮50能带领大盘一飞冲天，让人难以摸到大盘的天花板。但当市场抵不住泡沫，一波行情开始崩溃时，漂亮50又会急转直下，陷入长期的低迷。今天哞哞就和大家聊一聊，为何个人感觉，我们今天的a股，会比之前任何一个时期都更接近于美国的漂亮50，以及这背后蕴藏的原因与风险。1960年，新兴产业、并购和概念股陷阱，让投机氛围浓郁的美国股市在10年间经历了3次阵痛。1970年，为了让经济复苏，美国宏观层面进入了“低利率、低税率、低通胀率”的三低阶段，经济和企业的状况得到改善。在经过几轮“投机”之后，股市愿意重新回归理性原则。伴随着消费者信心的叠加，大量投资者将目标从那些虚无缥缈的概念股，转换到有业绩支撑、前景良好的大盘成长股，比如麦当劳、迪士尼、宝洁、通用电器等等。1971-1972年，由业绩优秀、基本面稳固、符合美国当时发展观念的50多家公司，被机构抱团购买。因为长期业绩优秀，数字又接近50，美国人给它们取了个名字叫Nifty Fifty，我们翻译为“漂亮50”。短短几年，漂亮50的估值和涨幅都远远跑过了标普500，平均PE是标普500的2.2倍，两年涨幅是标普500的三倍。![]()
1973年，这些巨头公司的股价已经非常高了。当人们还在欢庆时，刺破泡沫的驱动力来了。6月，通货膨胀率上升，致使美国的经济增速再次下滑，进入滞涨周期。这些靠着“市梦率”突破到近百倍PE的大公司，开始顶不住经济下行的压力。85倍PE的麦当劳，82倍的迪士尼纷纷跳水，就连龙头股IBM（当初的代号是I BuyMoney）的股价在那段时间下跌了21%，跑输市场13个点。
简而言之，美国的漂亮50事件，可以带给我们的教训是相当深刻的。第一，背离金融原理。漂亮50的形成，一部分原因是来自普通散户、包括机构对于这些明星企业的过度看好而造成的过高估值。麦当劳、迪士尼、宝洁、通用电气，以及漂亮50中的大多数企业如今早已位列世界巨头。但再大的公司，也难以逃离金融学的固有规律，即价值反映价格。泡沫在短期之内看似合理，一旦超出合理范围，高估值的代价就是长期消化。第二，机构持仓过大。从纯资金面博弈的角度看，当一个股票没有买盘以后，其股价也自然见顶了。美国“漂亮50”突然见顶也和机构都买满了有关。当年这些股票都号称one decision股票。大意是，想都不要想，买入持有就行。一旦市场所有人都买满了，这些股票也就见顶了。
2003年，a股股民开始摒弃妖股，追求价值投资。那时候的双汇，万科，中兴通讯，烟台万华，同仁堂，金融街成为第一批漂亮50。接着是2013年，市场上充满了“互联网思维”，追求并购、资产证券化的商业模式。企业最好不赚钱，漂亮50增加了海康，大华，杰瑞，富瑞特装，碧水源等公司。历史确实是相似的，同样经历过泡沫破碎之后的a股，从几年前开始，将大量更靠谱、更接近老百姓生活的消费类公司看作是价值投资的港湾。2017年，眼看着当时的“天价茅台”，“天价格力”屡创新高的机构们，重新开始讨论“漂亮50”的话题。家电、酿酒、医药、电子的龙头股开始成为新的主角。如今大家也看到，这些“大而不倒、”“不会出现问题”的公司，几乎已经代表了这两年a股慢牛的大行情。
看到这里，想必一些朋友已经联想到最近的猪茅、油茅、酱油茅、水茅、奶茅领涨指数，欢呼横行的情形了。确实，现在机构抱团购买行业龙头的策略，已经让这波行情看起来越来越“漂亮”了。哞哞前面说过，这次中国的漂亮50非常接近美国，这一看法主要来自行业分布。目前，大A牛股们与70年代的那些美国公司非常类似。日常消费、可选消费、医疗保健、信息技术，这些紧贴经济内循环、后疫情经济复苏、人口红利的话题，正在飞快得到资本们的认可与增资。对于这些核心资产的风险，哞哞部分同意一些券商机构们的乐观看法：中国目前依然在享受着人口红利，且工业体系非常完备。所以就算一些高PE、高回报率、高股价的龙头公司存在泡沫，这么庞大的消费市场，也可以将这些泡沫慢慢吸收，不会轻易产生系统性风险。
但反过来看，万物都脱离不了规律，股票也是如此。牧原股份、金龙鱼、宁德时代、迈瑞医疗这些公司，我们不能说它们不伟大，基本面不好。但我们也不能选择性地忽视，这些龙头公司的PE高于沪深300几倍甚至十几倍的事实。毕竟现在反过来看，谁也想不到麦当劳、3M、IBM这种级别的公司，也会随熊市而市值大跌。由此，哞哞想提醒各位朋友，身处牛市之中，我们在做出投资选择时，可靠的标的很重要，但坚持自我的观点与看法、把握住风险承受能力更为重要。切记盲目屈从，市场上从来都没有“这次真的不一样”。如果都只是为了炒概念，那么无论是炒世界五百强、还是炒隔壁老王，其结果都是一样的，泡沫见顶可能也只是时间问题。
最后是兴业证券总结出的，最新的a股版“漂亮50”，转发给大家：
*温馨提醒：本文观点仅供大家参考，市场有风险，投资要谨慎。
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