2020年重装基兵收益为53.08%，正好跑平工银股混，排名混合基金1216/3365（36%），自我评价：2020年表现一般。
关于组合的投资反省，其实已写过多次（关联阅读：The ZongJie Of 2020），但我不介意再多鞭尸自己几次，多长长记性。
上篇文章《如何给自己做业绩归因》教大家从①资产配置；②仓位择时；③市场风格和行业配置；④选取优质基金；⑤降低组合波动和回撤等5方面给自己做业绩归因，没看过的建议看看，今天我以重装基兵为例做归因分析，也算是个实操示范。
先看看重装基兵持仓↓
一、资产配置
重装基兵是一个权益性基金组合，本人长期看好权益类资产，在市场整体估值没有极端高估的时候，不轻易配置非权益类资产。
但是对A股、美股和港股这三类权益资产还是会有所调整。3月份外围市场下跌的时候，20200313重装基兵调出安信价值精选，调入汇添富全球互联和国富全球科技互联，合计10.4%。
到20200921调出汇添富全球互联和国富全球科技互联，买点还行，卖点一般。在此期间，这三只基金的对比如下图。
此次调整为组合贡献了约0.039%的收益，如果考虑到手续费，其实更少.....唉，创造点超额收益不容易，我当时应该调整的仓位力度再大一点！
然后，重装基兵最近几次的调仓都在加仓港股，从最早不足10%加到现在26%。然而港股2020年整体表现不太好，恒生指数2020年收益为-3.4%。从2020年来看，重装基兵在港股的加仓效果并不好。
综上，2020年组合整体在资产配置方面贡献的收益应该是负的.....不过后续我还是很看好港股，希望21年能扳回一城。
二、仓位择时（交易）
2020年5月8日减仓了16.1%，7月6日加回来，这段时间原满仓组合涨了20.64%，择时损失了大约3.32%的收益。
当时我是看到了很多不利因素（疫情、中美、中印、高估值等等），觉得有风险，在2900点左右减仓了，然而大盘还是蹭蹭的涨，轻松突破了3000点。2021年我不会轻易再择时了....
三、市场风格配置（smart beta）
2019年基本上是成长风格，我也一直抱紧成长风格，做的还比较顺，业绩也不错。2020年市场风格来回切换，我被来回打脸。
年初价值风格好转，之后发生疫情带来两波下跌，打乱市场节奏，转为成长+质量风格。7、8、9月价值风格阶段性好转，然后又被锤，尤其是金融地产，拉一波然后阴跌，让人难受。
下图为7月6日以来价值、成长和银行、地产指数对比沪深300走势，总体上还是成长风格占优，跑赢价值风格16.07%
重装基兵7月6日将组合重心调整为价值风格，从原先成长风格占比50%调整为价值风格占约50%，在风格上，损失了大约8.03%的beta收益。
假如不调整，组合按照原先的持仓，如下图：
从7-6至12-31，收益为15.7%，实际上重装基兵收益为23.27%。为什么收益不降反升？
主要是来源于选基的alpha收益，以及原先部分基金的变故（林鹏离职、何帅风格漂移）。
如果给2020年的失败找个借口，那就是——不知道疫情会有这么大的影响，也不知道宏观政策的带来的放水对股市有这么大的影响，市场来回的风格切换，加上缺乏组合运作经验，调仓频繁，没有把握好这个医药消费科技的结构性牛市。
四、行业配置（行业beta）
当行业发生重大变化的时候，一般会产生投资机会。2020年的疫情和特斯拉，就是这两个行业的重大变化，可能是我却没有把握住投资机会，主要是觉得年初时这两个行业估值已经很高了，就没去参与。唉，错过医药和新能源行业的涨幅。
如果按照我以往给予8%的行业配置习惯，保守估计至少错过了医药2.4%+新能源5%。
五、选取优质基金（alpha）
①同一种风格、行业或板块下，是否选到了最好的基金？
2020年价值风格表现最好的是谭丽，组合先后持有了林鹏、陈一峰、曹名长、谭丽、王君正，后来集中调整为谭丽，算是选对了，不足之处是没有在一开始选对。
另外，组合目前保留了9%王君正的工银精选金融地产，算是行业增强，表现不太好。
2020年成长风格表现最好的是罗世峰，我们配置过杨浩、何帅、冯明远。目前是李晓西，表现不佳。
2020年质量风格表现最好的是安昀，我们配置是张坤，也很不错。我们后期还配置了赵强，他的风格偏质量成长，持仓酒精度很低，希望2021年有不错的表现。
QDII基金表现最好的是 $南方香港成长(F001691)$ ，我们阶段性配置过徐成和杨瑨，后来换成是 $易方达亚洲精选(F118001)$ ，暂时表现一般。
总体自我感觉选基还是不错的，除了成长风格，其他选基都还行。2020年很多成长风格经理都规模暴涨，2021年我会加强对成长风格基金的研究，看看能不能找到规模小、水平高的经理。
②同一个基金经理管理的基金，是否选到了最好的那一只？
谭丽的6只基金，近两年表现最好的是嘉实价值精选，也是我们选中的。
还有张坤、赵强、李晓西的几只基金，我们也都选的比较好，这方面我还是比较有信心的。
③当基金发生变化时，及时调整；
2020年组合遇到了基金经理离职、风格漂移、规模暴涨等问题，都及时应对了。基于以上原因调出的 $交银阿尔法核心混合(F519712)$ 和东方红睿华，后来确实相对表现不佳。
六、降低组合波动和回撤（风险控制）
作为一个以追求收益为主的配置型权益组合，没有刻意去降低组合波动和回撤方面，通过减仓、调结构等方法去间接实现。今年遇上了牛市，效果并不明显。
另一个降低波动的方法是风格对冲，下图为重装基兵持仓相关性，整体相关性还是比较低的，起到了一定的降低波动作用。
七、组合构建能力分析
我有七八个模拟组合，通过与实盘进行对比，探索合理的组合构建方式。其中有三个组合，都成立于2019-1-13，我分别起名“一基必胜”“三基鼎立”“五基登科”。
“一基必胜”是只选一只我当前最看好的基金全仓配置。成立以来波动率更大，收益也更好，暂时说明我重仓基金的能力还是不错的↓
“三基鼎立”是风格轮动组合，在我当前看好的风格下选择三只基金配置。成立以来收益好于重装基兵，暂时说明我把握市场风格的能力还是不错的↓
“五基登科”采用与重装基兵相同的思路构建，一般同步调整，持仓数比重装基兵更精简，限定为5只。下图为当前持仓↓
下图为数据对比，可以看到，在损失波动的情况下，“五基登科”取得了更高的收益。间接说明，为了降低组合波动、分散持仓，其实重装基兵是损失了部分收益的。
从这三方面分析，今后我是不是应该将仓位更集中一些？稍微提高一些波动承受，换取收益的提高。2020年是单边上涨市，以上结论还不能完全成立，后续还需观察。
这一点大家怎么看？欢迎留言告诉我。
结 语
虽然损失了一些收益，通过此次业绩归因，也学到了很多教训，知道自己哪里做错了，哪里做得好，相信2021年我有机会做的更好。
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