$中金MSCI中国A股国际质量指数A(F006341)$ $质量ETF(SH515910)$
一、2020最后一个交易周市场情绪整体偏积极
海外市场仅开市4个交易日，整体交投较为清淡。美股方面，标普500、道指均涨约1.4%，纳斯达克相对跑输、收涨0.7%。欧洲市场小幅分化，英国继续受病毒变异影响，富时100指数回调0.7%；其余主要市场指数均录得1%以内的涨幅。亚太市场相对乐观，日经、恒指、韩国综指分别上涨3.0%、3.2%、2.4%。
A股市场情绪相对积极，宽基指数全面收涨。上证50、沪深300分别上涨3.6%、3.4%，创业板领涨4.4%，中证1000相对落后、小涨1.3%。行业方面，食品饮料板块大幅领涨6.8%，此外计算机、国防军工、消费者服务分别涨约6.2%、5.5%、5.0%；另一方面，煤炭、电力、钢铁承压，分别回调2.4%、1.2%、1.2%。
二、2020收官，创业板领涨全球主要市场
经济大开大合、市场跌宕起伏的2020终于收官，尽管全球受到疫情的严重冲击，但在经济V形反弹、全球央行空前宽松的背景下，权益市场整体呈现较好的收益。A股方面，创业板以65%的涨幅领先全球主要股指；此外，上证50、沪深300、中证1000分别涨约19%、27%、19%。海外方面，同样具有科技及成长特征的纳斯达克上涨44%，而传统企业占比较大的道指则仅涨约7%。欧洲市场相对疲弱，主要股指中仅德国DAX小涨4%；英国富时100受脱欧、病毒变异影响下跌14%，在全球主要股票市场中排名倒数第一。亚太区分化较大，受益于疫情控制相对得当、全球贸易恢复较快，日韩股指分别涨约16%、31%；而恒指由于金融地产占比较大、且本地股严重承压，全年下跌3%。
A股连续两年呈现较为极致的市场风格，消费、科技显著跑赢周期、金融，成长跑赢价值。2020年，中信消费风格指数（涵盖消费及医药）上涨48%，成长指数（主要涵盖科技）上涨41%，周期指数涨约24%，而金融指数（包括地产）涨幅不足1%。再以MSCI风格为例，成长指数全年涨约50%，价值指数仅录得2%涨幅，两者差距为过去10年最大值。总体而言，风格及行业间表现的分化与2019年较为相似，且处于过去数年来的极端水平。
三、展望2021，调低总体预期收益，注重行业均衡配置
当前市场对经济及大类资产的预期相当一致。经济前高后低、利率先上再下、股票最后一涨，的确是站在当前时点、基于现有信息得出的较为合理的基准判断。我们认为，市场不一定按预期剧本演绎，但清晰的一致预期将有助专业投资者在明年继续取得超额收益，因其具备领先识别预期差、及时作出调整的能力。
在策略上，建议调低权益资产预期收益、注重行业间均衡配置。从绝对估值、与债券相对估值的角度，A股均处于不便宜的水平，且明年确定性进入稳杠杆环境，继续通过提估值的方式大幅上涨不是合理的预期。但另一方面，明年将有较多赛道在低基数背景下出现业绩好转，存在业绩驱动股价的可能性。总体而言，建议把握总体仓位比例，股票内部注重在高景气行业间均衡配置、避免单一押注。
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