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写在前面：在系列的开盘中，部分读者老爷太太小姐们似乎没有仔细看我文中关于美资被动减持的影响这部分的提醒，而迫不及待对中移动下手了。在元旦听到3巨头被川普用行政命令强迫退市的影响而有所担心。既然已经发生了，那就坦然面对，其实也就是短期的冲击而已，完全不必过于担心。
养老股其实只是一种美妙的设想，环境复杂多变，身处其中的企业也是起起落落、沉沉浮浮，基业长青的优秀公司更是万中挑一。而即使那些最优秀的公司在其发展历史上也并非一帆风顺。但无论如何，总有那么些占尽天时地利人和的企业，尤其值得投资者为之守候，一起慢慢变老。
在写这个系列时，本来想把企鹅（腾讯）写在最前面，不过后来想了想腾讯实在是太热门了，无疑是大众的“情人”，市场上对腾讯的研究报告也是汗牛充栋，我想写也确实没有太多新意，所以把中移动作为系列的开篇文章。但无论如何，腾讯从目前来看，不进入养老股头排系列，投资者是不答应的。
养老第二股，新年第一炮就是腾讯啦。
腾讯目前的主要有游戏业务、数字与媒体、社交（微信、QQ）、金融科技业务、云及企业服务、投资（拥有众多优质公司数量不等的股权）等六大板块。其中游戏、数字与媒体及社交是基本盘，尤其是游戏与社交领域的地位牢不可破；同时借助微信和QQ的强势地位带来的流量，可以在众多的领域进行低成本的扩张。
腾讯实在太大了，触角众多；要把腾讯的每一块业务写的很深入，我做不到我想也没有必要。绝大多数投资者也没有这个能力去持续追踪，但其实可以化繁为简，找到腾讯能够持续增长的逻辑即可，也就是说投资腾讯其实只需要一个理性的判断和感性的展望。
为大家简单梳理下腾讯值得长期投资的几个逻辑，欢迎批评指正。
1）微信的社交壁垒，作为一款国民社交软件，我切身的体会是微信已不单单是社交，甚至已囊括生活、工作的方方面面；只要这块没有明显的挑战或者严格的监管，作为基本盘将有力支持各项业务的良性发展。
2）游戏板块，这是腾讯重要的利润来源；要看腾讯是否持续有热门、及玩家众多的爆款游戏；游戏领域与科技产品一样，迭代还是比较快的，每一款都有其生命周期。所以投资者需要每隔一个时间段看看腾讯的游戏板块的表现。
至于其它的各种业务，我相信也都不会做得太差；一些有前景的腾讯云、视频会议、金融科技及最近的视频号等等，每一块都是锦上添花。而投资能力也是腾讯价值的重要一部分；毕竟腾讯不可能每一项业务都去涉及，但却可以利用自身的优势去参与有前景的公司，一样可以获得良好收益。所以只要优质的企业腾讯都有股权就已足够。企业也应该有所为有所不为，要控制业务的边界。
从业务来看，腾讯比较可能保持一个约15~25%的年复合增长率；由于其盘子实在太大了，所以这样的增长已经非常恐怖。当然，这种增长也只有在中国这种庞大人口基数和经济总量的基础上才有可能。
非要具体估值的话，大家可参考方正证券最近的一个报告对腾讯分项业务的估值，各部分加总是86885亿；也就是说离目前的估值大概是不到一倍的空间。
相对业绩的增长速度，从PE的估值角度来评价，腾讯其实并不算便宜；但是由于确定性非常强，因此可以给一个估值溢价，我个人认为腾讯35PE还是合理的，超过50PE的话，感觉就有点贵了。
不过，我觉得即使保守的5年一倍左右的收益，应该还是有较大可能能实现的。
当然，腾讯我没有写的太深入，但核心的逻辑就是一个在超强格局下的适度增长与确定性溢价及大众情人这么一个稳定性估值的出发点。
整体而言，我的投资一直是个多公司组合，非押宝单一两个重仓那种；而策略方面，在在拙作《港股滚雪球》里面阐述了5种投资策略，分别是成长股、周期、困境反转、隐蔽资产与套利等。我一直根据时机和组合运用多种策略的组合，目前更偏重以成长+顺周期为主的策略。
养老资产的一个核心理念其实就是“稳”，所以有人非要把这些公司跟一些处于成立早期、跑马圈地的公司来比较，确实比较牵强。毕竟，这是完全不同的角度去看待投资。在去年几个热门领域的一些牛股上获得的巨大收益让不少人对这些“稳”的公司嗤之以鼻；好吧，你们可以继续追求快，但我相信更多人会稳字当头，慢就是快。当然，最近也搜罗了一些中小型的成长型公司，也许后面推出的成长系列，可能会令喜欢高增长的投资者多看几眼。
写完腾讯，小小剧透下，接下来的一家是让山更青，水更秀的公司，本身业务在行业已很强，接连傍上两个大佬之后，前途更是一片光明。而股价，还在蛰伏中。。。
大家觉得会是哪家公司呢？
