长海转债，申购代码370196，交易代码123091。
整体评价：黄金级，内在价值114元，按当前情况预计每签可以盈利150元。
基本信息：AA，6年期，转股溢价0.37%，每张持有到期本息为116.2元（税后本息为112.96元）。发行规模5.5亿元，每股配售1.3457元，最低75股可配售一张，股权登记日为12月22日。
正股长海股份（300196），材料-玻纤，公司主营玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售，目前公司为我国玻纤行业的前6大企业之一。玻纤及其制品是无机非金属材料中重要的一类， 拥有绝缘性、耐热性、抗腐蚀性、机械强度高等多种性能，在建筑建材、轨道交通、石油化 工、汽车制造等各大国民经济领域得到广泛应用，属于国家倡导优先发展的新材料领域。
公司产品中，玻纤纱是玻纤制品的基材；短切毡广泛应用于汽车顶蓬、卫浴洁具、大型储罐、透明板材等多 个方面；湿法薄毡可用于内外墙装饰、屋面防水、电子基材等方面；复合隔板可应用于蓄电 池中；涂层毡可应用于建筑建材中。
2020年半年报显示，玻璃纤维及制品占营收的67.53%，毛利率为31.47%；化工制品占营业收入的28.61%，毛利率为26.15%；玻璃钢制品占营收的3.72%，毛利率为28.21%。区域上，2019年年报显示，中国业务占营业收入的75.81%，毛利率为26.33%；境外业务占营业收入的24.19%，毛利率为37.93%。
投资风险：
1.业绩具有一定周期性。鉴于公司产品需求与经济景气密切相关，业绩具有一定周期性，叠加传统玻纤行业竞争相对激烈，该公司2017年扣非利润曾同比降低30.74%。
2.短期涨幅较高。今年低点以来累计上涨81.39%，短期涨幅较大。
3.玻纤生产对环保政策较为敏感，存在因污染被限制停产或触发的风险。
4.行业竞争较为激烈，公司当前地位偏弱。当前国内三大巨头—中国巨石、泰山玻纤和重庆国际产能占到全国总产能的64%左右，加上山东玻纤、四川威玻和该公司，前六大供应商产能占比 约为80%，寡头垄断格局初步形成。同时，玻纤行业因其技术专业化和规模生产的特点，导致进入门槛较高，再加上国家政策对进入条件的限制，未来行业集中度有望进一步提升。
主要看点：
1.盈利能力偏强。2015年至2019年的最近5年间，公司加权ROE均值为12.84%，整体处于偏高水平。
2.估值适中偏低。公司经营与经济周期增速密切相关，具有一定的周期性。当前市净率和市销率分别为2.37和3.27，分别处于40.67%和42.25%的分位数，适中偏低。
3.现金流偏好。公司历年年经营现金净额均为正数，9月底余额为6.22亿元。
4.负债率偏低。2020年9月末的负债率为13.99%，处于较低水平。
5.成长空间具有一定想象力。公司发债拟用于扩张产能，积极拓展热塑性增强复合材料等领域。当前我国整车配件上复合材料应用比例仅占8％-12％左右，而国外应用比例 达到20%-30％，未来10年随着国内汽车轻量化步伐的加快，车用玻纤复合材料需求也将迎来快速增长期。