在经历三年行业调整后，百润股份王者归来。都占领八成的预调酒市场了，那RIO未来的增长空间在哪儿？
一、赛道角度：提升空间大，增速快
2018年我国预调酒总消费量为9万千升，人均0.06升/年，仅相当于日本的1/150、美国的1/50。
若参照墨西哥、德国、巴西等国家预调酒对啤酒的替代关系，未来10年国内预调酒规模有望从0.2%至少提升至啤酒的1%以上，即实现至少5倍增长。
2019年预调酒市场规模约41亿元，预计未来5年国内预调酒市场规模将达到116亿元，年均增速达到23%。
二、推新品角度：开拓新消费场景，开启二次增长
以百润2018年主推的“微醺”系列为例，有以下三个优势：
1、消费场景定位明确：非即饮渠道将是未来主流，而非餐饮夜店
鸡尾酒相对白酒、啤酒来讲是新鲜事物，但是仅仅依赖短期的尝鲜性消费场景，并不能真正占领消费者的心智，也就不能带来复购率。
微醺这类新系列，符合单身宅趋势，是对年轻女性、家庭聚餐等延伸场景的精准把握。
因此，未来主流的消费场景将是日常家庭消费等“非即饮”渠道，而非餐饮和夜店这些“即饮”渠道，国内的非即饮占比从2013年的38%提升到2018年的60%，日本更是高达97%。
从疫情期间业绩的提升也可以看出，居家消费场景需求得到进一步印证。
2、“低度数”细分市场增长最快
2009-2018年日本在4度以下预调酒的复合增长率高达53.3%，近三年同比在20%左右，对预调酒市场整体拉动作用明显。也就是说，低度数鸡尾酒是增速最高的细分品类，而微醺系列就是主打“低度数”。
3、罐装包装：便捷+性价比
罐装不仅更加便捷，价格也是经典瓶装的一半，更加亲民，更好拉动销量。
因此，微醺系列消费场景定义鲜明且符合预调酒当前渠道变迁的发展趋势。
三、介入时机
未来随着微醺系列持续放量，新品不断推出，预计随着行业扩容而稳健增长。与国内啤酒企业相比，预调鸡尾酒行业竞争压力小，公司产品毛利率更高，可以参考对标啤酒龙头估值。
目前百润股份估值109倍，远高于青岛啤酒的63倍，何况青岛啤酒自身估值也不低，因此还需静待估值消化。
补充：关于10亿扩建烈酒基酒问题
2020年5月，百润股份公告定增10.06亿，在四川邛崃投建3.4万吨威士忌原酒（酒精度70%）的项目，为期2年。
根据公告，公司投建烈酒的目的主要是为预调酒作基酒用，而不是开通新的烈酒产品线去卖烈酒，换句话说，就是打通产业链上下游，降低成本波动提升公司抗风险能力。因此，这个定增属于拓宽公司护城河，而非开辟新增长点。
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