基秘档案系列之华宝中证细分食品饮料产业主题ETF（515710）投资价值分析

食品饮料行业向来是机构投资者的重仓行业之一，在食品饮料行业也牛股频现。今年受疫情影响，各行业都不同程度地受到了需求冲击，随着疫情逐步得到控制，海内外的需求正在逐步恢复，食品饮料行业正在逐步走出疫情阴霾，在2021年有望取得正向收益。

1、宏观环境：2021年总体呈现恢复态势，消费需求有望持续恢复

根据招商证券食品饮料研究团队的观点：经济环境触底反弹，消费有望跟随恢复。疫情和贸易摩擦均有望缓解，经济环境逐步转好，消费力跟随复苏。社零增速9月达到3.3%，走在恢复通道，但消费一般对经济反弹有一定滞后，明年整体消费能力预计会持续恢复。

国内社交刚需，高端白酒受疫情影响较小，需求紧俏。典型的如高端白酒供需关系更加紧张，千元左右价格带产品均有不同程度的批价上行。消费升级具有不可逆性，对高端消费市场盘子总体形成保障。

2、白酒：“十四五”开局，高弹性可期

2021年为“十四五”开局之年，酒企积极性较强，开门红可期。根据招商食品饮料团队研究认为，以历史情况来看，酒企通常在五年规划前期积极性更高，会加快目标进度，尽量提前完成规划任务。比如19年茅台提前实现集团千亿目标，顺鑫19年白酒业务提前实现百亿目标，均提前完成“十三五规划”任务，20年作为“十三五”收官之年，稳扎稳打。21年作为新一轮五年规划的开局之年，预计各酒企目标制定将较为积极，叠加今年的低基数，开门红可期。以下是部分白酒行业上市公司的十四五规划：

贵州茅台：茅台将在“十四五”期间形成茅台酒5.6万吨，系列酒5.6万吨，习酒近5万吨的产能规模。集团目标2000亿，股份公司1700亿，其中茅台酒1400亿，系列酒300亿。十四五期间收入复合增速11-12%。

山西汾酒：“十四五”时期，是汾酒在新时期实现战略复兴的启动期、蓄势期，要通过科学的规划编制重点解决汾酒转型发展目标、方向路径等根本问题。

古井贡酒：《促进安徽白酒产业高质量发展的若干意见》通知，提出了新五年计划目标：2025年，安徽白酒企业要实现营业收入500亿元，酿酒总产量50万千升，培育年营业收入超过200亿元的白酒企业1家，超过100亿元的企业2家。

3、乳制品：国产替代化加快，未来收益可期

近年来，随着人们生活水平的提高，对乳制品等健康营养产品需求不断增加，进而也促进了行业产量和产品结构的提升。从产量来看，2015-2019年我国乳制品供给能力不断提高。数据显示，2019年，我国乳制品产量超过2719万吨。从产品结构来看，市面上乳制品种类不断丰富，有常见的奶粉、液态奶、酸奶以及奶酪、黄油等产品。

乳制品工业协会深加工专业委员会的成立，有助于带动国内乳制品生产企业加大对深加工的投入力度，并不断提高技术创新水平，掌握乳制品深加工的核心关键技术，逐步解决奶酪、稀奶油等乳制品深加工产品以及乳清粉、浓缩乳清粉等婴幼儿配方乳粉关键功能基料的国产化问题，从而真正打通乳制品行业国内大循环，促进国内国际双循环发展。

总体来看，在全行业共同努力下，中国奶业发生了巨大变化，特别是国产奶粉质量安全已经得到切实保障。相信随着乳制品深加工专业委员会的成立，定能解决核心关键技术以及部分原料依赖进口等“卡脖子”问题，不断提升自身质量安全保障水平，增强自身技术研发能力，全面提升产业链供应链稳定性和竞争力，助力奶业高质量发展，实现奶业全面振兴。

招商食品饮料团队认为，值得关注伊利多元业务布局。伊利2030年收入目标计划赶超雀巢乳制品业务，致力成为“全球乳业第一、健康食品五强”，战略目光必然不会局限在常温液奶领域，要实现多板块布局、多业务开花。乳制品中，伊利从19年开始加大奶粉业务的投入，调整产品结构和渠道建设，期待明年改革效果显现。奶酪方面在18年底成立事业部，儿童奶酪和成人奶酪都已上市，今年上半年实现2亿多收入，去年同期1000万。低温鲜奶业务上半年增长70%+，公司希望全年达到10亿级体量并实现盈利。另外，我们也看到在乳制品领域之外，伊利的康饮事业部也相继布局了能量饮料、乳矿轻饮、矿泉水等业务。因此，除了常温基本盘有望享受竞争趋缓，更长期视角应当关注伊利多板块布局可能带来的收入业绩弹性。

4、调味品：优质赛道，不断边际改善

调味品是难得的拥有长青壁垒的好生意，行业空间大增长确定性较高。调味品习惯消费属性较强，厨师在长期、重复、高频的烹饪过程中，对产品、品牌都建立了很强的粘性。而且调味品生产需要经过发酵工艺，产品差异化带来强定价权，尤其是品牌企业溢价更高。从空间来看，即使是传统调味品，我国人均消费量与海外成熟期对比仍有很大差距，价格方面受益产品属性可长期跑赢通胀，龙头海天平均每2-3年可提价一次。

基金标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数（简称：细分食品指数）。中证细分食品饮料产业主题指数为股票价格指数，所属于中证细分产业主题指数。中证细分产业主题指数系列由细分农业、细分能源指数等9条指数组成，分别从相关细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市相关细分产业公司股票的整体走势。

指数编制方法介绍

编制方法：中证细分食品饮料产业主题指数以中证全指样本股为样本空间，选择过去一年日均成交金额排名在沪深两市A股前80%的股票进行主题股票筛选，选取各主题过去一年日均总市值排名前50作为选股标准（少于50则全部纳入）。

指数调整：中证细分食品饮料产业主题指数的样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。

成份股集中于食品饮料，汇集多只千亿市值巨头

中证细分食品饮料产业主题指数共覆盖49家消费企业，截至2020年12月3日，成份股平均市值为1284.94亿元，其中千亿市值以上成分股9只，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、海天味业等千亿市值巨头。

根据申万行业分类，49只成分股中有42只属于食品饮料行业。截至12月9日，前十大重仓股权重之和达75.28%，其中8只为千亿股，自上市以来平均涨幅175倍，其中泸州老窖更是创下了自上市以来涨超631倍的收益。

收益显高于宽基指数，近4年来表现强势

2004年12月31日以来，中证细分食品饮料产业主题指数累计收益高达3162.69%，显著高于沪深300的392.31%与中证500指数的530.72%，同时高于中证主要消费指数，自2015年以来净值走势优于中证500、沪深300等宽基指数明显。截至2020年12月9日，细分食品指数年化收益25.22%，年化波动率29.50%，Sharpe比率0.93，体现高收益、高弹性特征。

2020年以来，消费板块景气度稳步上升，截至2020年12月9日，细分食品指数的累计收益高达72.78%，显著优于同类中证消费指数和宽基指数，Sharpe比率2.96，依旧表现出收益弹性双高的特征。

沪深交易所首只食品ETF，华宝中证细分食品饮料产业主题ETF（简称食品ETF）是华宝基金管理有限公司管理的一只股票型基金，将于2020年12月14日发行，交易代码515710，认购代码515713，该基金同时为国内首批跟踪中证细分食品饮料产业主题指数的ETF，拟任基金经理为蒋俊阳先生。

投资策略

本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好的跟踪标的指数，实现基金投资目标。主要采取完全复制法，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整。对于出现市场流动性不足、因法律法规原因个别成份股被限制投资等情况，导致本基金无法获得足够数量的股票时，基金管理人将通过投资成份股、非成份股、成份股个股衍生品等进行替代。

发行时间和认购费用

本基金的发行时间为2020年12月14日至2020年12月18日，认购费率如下：

基金公司简介

华宝基金管理有限公司于2003年2月12日获准开业，是国内首批中外合资基金管理公司，也是国内首家由信托公司和外方资产管理公司发起设立的中外合资基金管理公司。由于中外合作双方的母公司均具有国际经营的经验，拥有各自强大的资源优势，为公司更好地适应经济全球化发展和满足客户需求提供了坚实的后盾。

华宝基金管理有限公司"铸造团队，成就自我，共生共荣"的用人理念汇聚了来自海内外，具有创业精神的专业精英。公司63%的员工具有硕士以上学历，形成了一支朝气蓬勃的优秀专业团队。公司投研团队有着丰富的国内外市场证券投资经验以及对中国市场全面深刻的理解。专业研究人员坚持研究的独立性和前瞻性，以其深入的研究为投资构筑坚实的基石。基金经理全部具有硕士以上学历，8年以上证券从业经验，其专业勤勉的工作态度和冷静严谨的投资风格是优良业绩和稳固的保证。

基金经理简介

拟任基金经理蒋俊阳先生，北京大学经济学和香港大学金融学双硕士。2009年7月起，先后加入上海申银万国证券研究所和光大证券研究所，担任金融工程部资深高级分析师的职务。2018年10月加入华宝基金管理有限公司，担任基金经理助理职务。2020年7月起担任华宝中证电子50交易型开放式指数证券投资基金基金经理。