这个核心资产被抢疯了！高瓴、睿远等大佬都抢着入局，定增价格逼近市价

原创脱水君脱水研报

今天，通威的定增火了，参与配售的机构包括易方达、大成基金、高领资本、睿远基金等，阵容堪称豪华。并且定增价格高达28元/股，带动通威股价暴涨8.8%，收盘价30.94元。

1、光伏为什么热的发烫？

今年以来，以光伏为首的电力新能源牛股层出不穷，锦浪科技暴涨431%、阳光电源暴涨437%、隆基股份暴涨131%。背后的推动力主要是两个因素：

①光伏在海外已经进入平价时代，拉动我国产品大量出口。今年国内也将进入平价，加上目前光伏渗透率仅2.7%，空间还很大。

②各国政策大力推动。欧洲、中国都在推动碳中和，美国明年也有可能制定碳中和计划。

加上今天国家能源局领导表示：“十四五”的光伏发电需求将远高于“十三五”，直接点燃了今天的行情。

2、2021年装机量还能增长吗？

（1）平价是支撑增长最硬的逻辑

2019年我国光伏发电的占比仅2.7%，目前已经逐步进入平价，具备和煤炭发电竞争的能力，所以从长逻辑来看，需求是可以保持增长的。

根据招商证券的测算，20年预计全球光伏装机需求120GW左右，21年160-170GW。

国内来看，若十四五清洁能源占比18%，对应2021-2025年光伏与风电装机中枢分别为70-80、30-40GW。

再看得长远一点，最近几年新增的能源需求近一半来自电力，而新增电力装机中光伏占比45%，成为新增电力主力军。按照这个趋势，到2030年国内传统发电量将下降20%，占比50%，大部分发电量将会被光伏和风电替代。

（2）煤炭价格暴涨，或推动电厂扩大光伏发电占比

最近，受到供给和需求的错配，煤价暴涨，对电厂的成本造成很大的影响，有的电厂甚至无煤发电。甚至有券商分析师认为，未来两年煤价都不会回到让电厂舒服的位置。

在这种情况下，会使得电厂不得不考虑加大光伏发电的比例。因为光伏的成本下降趋势是不会变的，成本端不会受到类似煤价的扰动。因此，这次的事件有可能会成为推动光伏装机的又一个催化剂。

3、明年光伏产业链的情况？

（1）组件产能大概率过剩

根据Pvinfolink，测算了龙头组件企业的扩产计划，预计2021年底隆基、天合、晶澳、晶科、日升、阿特斯、韩华7家组件龙头产能将超过207GW。根据新扩产能投产进度，测算2021年7家组件企业出货量合计预计将超过181GW。

预计2021年全球光伏新增装机约160-170GW，若按1:1.1容配比，对应组件需求量约176-187GW。

通过对比，大家可以看到仅这7家组件龙头的出货量就可以满足全部的需求。如果考虑把市场上其他的中小企业产能算上去，2021年的组件产能将会面临过剩。这也成为行业内的共识，今年纷纷签长单希望能够锁定各环节的产能。

（2）确定性的环节

从目前的情况来看，硅料的格局最好，供不应求的情况有可能会持续到2021年。根据上文推测的新增装机，对应硅料需求大约50~60万吨，但是硅料的实际产能仅约55万吨。

另外一个有可能超预期的就是异质结电池（HJT）。目前从行业的反馈来看，各大电池组件厂商、设备厂商在HJT上的研发进展和投入都如火如荼。迈为股份专门开了一场名为“HJT2.0”的发布会，介绍整线的进展情况。捷佳伟创也在PECVD上取得重大进展。通威、东方日升等公司也在推进HJT的产能。

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