基秘档案系列之国泰CES半导体芯片ETF（512760）投资价值分析

2019年6月13日，科创板在上海证券交易所正式开板，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。

2019年7月22日，第一批25家科创板公司股票上市交易。截至2020年12月3日，通过科创板注册申请并上市交易的公司共计199家，目前199家科创板上市公司股价较发行价平均上涨142.25%，首批在科创板上市的25家公司较发行价上涨幅度平均为167.5%。据统计，199家科创板上市公司中有68家上市后区间涨幅为正，占比约34.17%。

截至12月3日，科创板50指数收益远高于沪深300指数与中证500指数，科创板50指数自基日以来累计涨幅达41.08%，远超过同期沪深300指数的23.90%，中证500指数的22.87%。

2020年11月27日，上海证券交易所和中证指数有限公司宣布，中证指数将纳入上市时间超过1年的科创板公司。

中华交易服务半导体芯片行业指数此次调整将纳入6只科创板股票，该6只股票市值占比13.7%，平均区间涨跌幅为36.39%，较发行价上涨幅度平均为327.63%。其中睿创微纳、中微公司、安集科技区间涨幅位列科创板前25，涨幅分别为93.64%，86.38%，61.46%。由于此次仅有部分芯片指数纳入了科创板股票，一方面，科创板的高收益必将带来这些指数收益的增长，增加主动、被动资金的持续流入，为指数带来更高的投资回报，另一方面，科创板指数的纳入将使得指数更全面地反映市场整体情况，进一步发挥这些指数的代表性。中华交易服务半导体芯片行业指数未来可期，收益有机会创新高。

1、芯片消费量大，材料依赖进口

目前我国芯片消费量大，集成电路关键材料的进口依赖程度高，未来存在较大的国产替代空间。芯片制作生产线非常复杂，涉及五十个行业、2000-5000个工序。从进口量来看，2019年我国进口集成电路2.67亿块，产量1.19亿块，出口1.34亿块，因此计算得到表观消费量2.52亿块，对外依赖度非常高。

目前我国核心集成电路的国产芯片占有率整体较低，除了移动通信终端和核心网络设备有部分集成电路产品占有率超过10%外，包括计算机系统、通用电子系统、显示及视频系统中的核心集成电路国产芯片占有率都是0。芯片产业链包括装备、材料、设计、制造、封装测试五个环节。在装备与材料方面，中国与国际顶尖水平差距较大。而封测领域，中国芯片封装企业长电科技已经跻身世界第三。因此，加大力度+投入在芯片设计与制造两大环节可以带动产业链的前后两端。设计与制造环节目前也是中国芯片产业投资和政府扶持的重点。

2、芯片近期有所波动，未来收益仍值得期待

芯片板块自2020年以来整体走势良好，但近期有所回调，自10月15日接连大幅增长后，于10月27日开始调整。该波动主要源自于此前市场对于板块的高增长预期。以中华半导体芯片（990001）为例，2020年预测利润增长58.36%，而2020年Q3利润增长仅为49.47。芯片板块的此次回调并不影响对未来收益的预期，但未来随着5G通信网络的建设、5G的换机新潮以及计算机行业的发展，芯片需求会不断加大，加之美国对我国科技的封锁，将会推进芯片国产替代化的进程，为芯片行业未来发展带来广泛的机遇，芯片板块未来两年内市场预期的增长速度仍然较高。

国泰CES半导体芯片ETF是国泰基金管理有限公司管理的一只股票型基金，于2019年5月16日成立，6月12日在上交所正式上市，上市交易份额为2.78亿份。截至2月21日，基金净值累计增长24.64%。现任基金经理为艾小军先生。

投资目标和投资范围

投资目标：基金紧密跟踪标的指数（即中华交易服务半导体芯片行业指数），追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

投资范围：基金主要投资于标的指数成本股、备选成分股，可少量投资于非标的指数成份股、债券、债券回购、资产支持证券、同业存单、银行存款、货币市场工具、权证、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。在履行适当程序后，本基金可以参与融资和转融通证券出借。

基金的投资组合比例为：本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80%且不低于基金资产净值的90%。

投资策略

基金主要采取完全复制法，即按照标的指数成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的调整。但如果存在成份股长期停牌、成份股发生变更、成份股权重由于自由流通量发生变化、成份股公司行为、市场流动性不足等特殊情况导致本基金管理人无法按照标的指数构成及权重进行同步调整时，基金管理人将对投资组合进行优化，尽量降低跟踪误差。在正常市场情况下，本基金的风险控制目标是追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整或其他因素导致跟踪偏离度和跟踪误差超过上述范围，基金管理人应采取合理措施避免跟踪偏离度、跟踪误差进一步扩大。

基金标的指数为中华交易服务半导体芯片行业指数（简称：中华半导体芯片）。中华交易服务半导体行业指数为股票价格指数，旨在追踪中国A股市场半导体行业上市公司的股价表现，相关公司经营范围涵盖半导体材料、设备、设计、制造、封装和测试。

指数编制方法介绍

编制方法：中华交易服务半导体芯片行业指数以上市时间超过3个月的芯片行业股票为样本空间，选择最近一年无违法违规事件、财务报告无重大问题的公司，并以日均成交额排名前80%、日均总市值排名前50作为选股标准。

指数调整：中华半导体芯片的样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日。样本调整设置缓冲区，排名在前40名的新样本优先进入，排名在前60名的老样本优先保留。权重调整因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重调整因子一般固定不变。在每次样本股定期调整时，设置 5 只备选样本股作为备选名单。

成分股目前集中于电子，调整后集中度有所提高

中华交易服务半导体芯片行业指数目前共有48只成分股，其中33只属于电子行业，占比68.75%，22只纯芯片（申万三级行业分类为集成电路），占比45.83%，行业集中度较高。权重前三的分别为兆易创新、长电科技、紫光国徽。截至2020年12月3日，成份股平均市值为292.84亿元，前十大重仓股权重之和达57.03%，其中8只纯芯片（申万三级行业分类为集成电路）。

此次调整共计调入包括有研新材、三安光电在内的11只股票，其中睿创微纳、中微公司等6只股票属于科创板，调出恒宝股份、富满电子等9只股票。调整后中华交易服务半导体芯片行业指数将涵盖成分股50只，其中电子行业38只，占比高达75%，纯芯片（申万三级行业分类为集成电路）27只，占比54%，占比较调整前均有提升，集中度进一步提高。

收益弹性双高，今年表现强势亮眼

2012年以来，中华交易服务半导体芯片行业指数累计收益高达357.94%，高于代表半导体全产业链的中证全指半导体指数和创业板指、沪深300等宽基指数。截至2020年12月3日，中华半导体芯片指数年化收益18.57%，Sharpe比率0.6513，体现高收益、高弹性特征。

自2020年以来，半导体芯片产业景气度持续提升，收益反超创业板指数。截至2020年12月3日，中华半导体芯片的累计收益达57.03%，优于同类芯片行业指数和宽基指数，Sharpe比率1.75。

国泰基金公司简介：老牌基金公司，管理规模逐年提升

国泰基金管理有限公司于1998年3月5日经证监会批准成立，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。历经14年的市场磨砺，公司稳步发展，目前进入了新的发展阶段。2010年全球最大的保险集团之一意大利忠利集团正式收购公司30%的股权，国泰基金变身为中外合资基金公司，双方就投资管理、产品研发、风险控制、基金营销等多方面展开交流与合作，加快了公司的国际化步伐。

目前公司已拥有包括公募基金、社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、特定客户资产管理业务和合格境内机构投资者等业务资格，是行业内极少数拥有“全牌照”业务资格的资产管理公司之一。

截止2020年3季度末国泰非货币型ETF共有17只，规模合计733.53亿元，市占率为15.6%，在全行业排名第三。根据最新统计，今年12月7日，国泰基金非货币ETF管理规模已经828亿元。

基金经理简介

艾小军，硕士研究生，2001年5月至2006年9月在华安基金管理有限公司任量化分析师；2006年9月至2007年8月在汇丰晋信基金管理有限公司任应用分析师；2007年9月至2007年10月在平安资产管理有限公司任量化分析师；2007年10月加入国泰基金管理有限公司，历任金融工程分析师、高级产品经理和基金经理助理。2019年5月任国泰CES半导体芯片行业交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2019年7月起担任上证5年期国债交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2019年7月起担任上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金基金经理.2019年8月起任国泰中证全指通信设备交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2019年9月起任国泰中证全指通信设备交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2019年12月起担任上证5年期国债交易型开放式指数证券投资基金基金经理。拥有丰富的指数投资和主动量化经验。