海尔生物是梧桐的中签新股之一，也是科创板目前唯一的持仓公司。关注海尔生物，始于中签而重于新冠疫情。新冠疫苗在加紧研发，而随着研发的进展，疫苗的储存与运输受到大家的关注，冷链运输板块也备受追捧，比如冰轮环境与澳柯玛等。而海尔生物就是梧桐从疫苗的储存运输想到和筛选而出的优质公司，海尔生物是有基本面，有核心竞争力还有风口题材的优秀标的。
一、海尔生物的基本情况。
公司始于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售，是基于物联网转型的生物安全领域综合解决方案服务商，主要为生物样本库、药品及试剂安全、血液安全、疫苗安全等场景提供覆盖-196℃至 8℃全温度范围内的生物医疗低温存储解决方案；同时，基于用户升级迭代的智能化、信息化管理需求，提供创新性的物联网场景综合解决方案。公司始终坚持技术领先，推动科技创新，引领产业变革。自突破生物医疗低温技术并打破国外垄断以来，公司获得行业内唯一国家科技进步奖，并牵头或参与起草 9 项国家、行业标准和1项世界卫生组织（WHO）国际标准，基本涵盖了全部生物医疗低温存储产品，推动了行业的规范发展。面对物联网时代的挑战与机遇，公司率先推动低温存储技术与物联网技术的深度融合，开创性地推出以物联网血液安全管理、物联网智慧疫苗接种为代表的综合解决方案，支持中国临床用血技术规范升级和疫苗管理升级，引领生物医疗产业变革。公司始终秉承“让生命更美好”的愿景及“以用户最佳体验为中心”的理念，已经成为全球生物医疗低温存储龙头企业，产品及解决方案已应用于全球100 余个国家和地区。在国内市场，覆盖近万家医院、药企、高校等科研机构、疾控、检测机构等医疗健康领域终端用户，包括中国人民解放军总医院（301 医院）、上海瑞金医院、四川华西医院、药明康德、上海复旦大学等众多知名机构；在国际市场，海外销售网络布局不断完善，并与世界卫生组织（WHO）、联合国儿童基金会（UNICEF）建立了长期持续的合作关系。
图1.公司主要产品及应用场景如下
公司股权结构清晰，海尔集团为公司实际控制人。控股股东海尔生物医疗控股直接持有公司
31.73%的股份；实际控制人海尔集团通过间接控制海尔生物医疗控股和接受海创睿表决权委托合计控制海尔生物约45%的股份所对应的全部表决权。此外，宁波梅山保税港区奇君股权投资与青岛海创睿股权投资分别持有公司 20.3%和 10.1%的股份。员工持股平台的海盈康和海创盈康共计持有公司 7.5%股份。公司股权结构清晰、集中度较高，有助于战略制定和实际推行。
图2 海尔生物股权分布图
二、海尔生物的核心竞争力分析。
作为科创板公司，科技创新实力自然不容小觑，而梧桐认为海尔生物至少有四大竞争优势。
1 行业领先的技术实力与产业化经验
海尔生物在低温存储领域有着近20年的研发和技术积累，率先在国内实现低温存储设备规模化生产的企业之一，构建了很高的技术壁垒。在细分领域复叠式低温制冷系统设计、多级制冷混合制冷剂制备等核心技术的研发布局是行业领先水平，在产品稳定性、可靠性以及节能性上已经达到或超过国际一线品牌的标准，是国内为数不多的可以与国际品牌竞争的产品。
通过多年低温存储产品的规模量产，积累了丰富的产业化经验，构建了较高的工艺壁垒，在关键零部件的验证和筛选、关键参数的定义与调试以及核心工艺程序的把握上具有行业领先水平。公司研发的冰衬冷藏箱，太阳能冷藏箱运用温度保持等核心技术，并成功入选世卫组织采购目录，获得全球范围的认可。公司研发的航天专用冰箱先后搭载神舟八号、九号、十号、十一号飞船被送往外层空间，执行空间科研任务，使中国成为继美国、俄罗斯之后第三个掌握航天冰箱核心技术的国家。科技创新实力位列行业领先者和开拓者。
2市场占有率位居国产品牌第一，且拓展国际市场
自2017 年已成为中国第一、全球前三的生物医疗低温存储行业龙头，公司通过遍布全国的经销商网络、售后服务网络服务终端客户，通过经销商与客户互动产品需求，针对客户痛点设计定制化产品和解决方案，推动产品迭代，挖掘客户需求潜力，促进产品和解决方案升级；通过售后服务网点，及时响应终端客户的售后维护需求，提升客户粘性。在全国签约超过 100 家经销商，覆盖重点地区的医院、疾病预防控制中心、血站及科研机构等终端客户，通过建立直销团队服务新兴创新药研发企业需求。公司建立了严格的经销商管理体系，通过经销商分类管理、动态化管理等多种形式，与经销商建立了长期稳定的合作伙伴关系。截至2020年，公司有超过 400 个售后服务商合作，网点数量行业领先。同时在海外主要市场国家，通过当地经销商贴近客户，向全球各地区销售产品和解决方案。
3行业内率先将研发制造与物联网融合
公司高度重视新一代信息技术与产品研发、制造的融合。公司加大物联网方面的研发投入，确立了从低温存储产品研发制造（电器）到低温存储物联网产品研发制造（网器）到生物医疗领域综合解决方案提供的发展方向。公司基于物联网血液存储设备的解决方案已经在青岛大学附属医院、中南大学湘雅二院、中国医科大学附属第一医院等地建成示范样板，将血液存储设备由输血科前移至临床输血点；物联网智慧疫苗接种设备已经在天津市河东区大王庄及小淀、呼和浩特市新城区、成都市青白江区等地建成样板，为疫苗接种提供可追溯的综合管理方案，实现单支疫苗接种环节的监管，降低疫苗接种错误的风险。其物联网设备和模型多次亮相行业展会和新闻报道，显示出海尔生物的物联网基因。
图3 物联网智慧疫苗接种方案示意图
4完善的人才储备和优秀的运营管理能力
公司建立了完善的人才储备和激励机制，拥有优秀的管理团队、核心技术团队。 截至 2019年一季度末，公司研发人员201人，占总人数的比例达到 25.06%。公司拥有了 187 项专利，其中发明专利 32 项。公司依靠稳定的技术团队和领先的技术储备实现多次技术突破，具备领先的、可持续的创新能力。同时，公司实施行业内先进的JIT存货管理模式，缩短原材料备货时间，减少库存积压；销售上基本实现以销定产，实现生产运营的高效有序；公司建立了完善的运营服务体系，在标准化建设、研发体系建设、质量控制、成本控制、供应链管理以及绩效考核等方面构建了符合行业发展特点的制度体系，可以快速高效地响应市场需求，组织协调资源完成产品开发和推广。
三、低温冷链的广阔市场前景。
根据我国《医疗器械分类目录》，医疗器械可分为临床检验器械等22个大类，其中临床检验器械包括16个小类，生物医疗低温储存设备属于其中的“检验及其他辅助设备”。 低温设备应用范围广泛，主要涵盖医用冷藏箱、血液冷藏箱、医用低温保存箱等设备，下游应用领域和最终用户涵盖医院、生物制药公司、高校等科研机构，具体包括以下四个应用场景。
1 生物样本领域：样本库建设加快，带动存储市场扩大：生物样本库拥有标准化、高质量、临床资料齐全的生物样本，在医学学术和临床研究中具有不可替代的价值。政府、高校主导的研究机构已经建立较多生物样本库，国外包括泛欧洲生物样本库与生物分子资源研究设施、英国生物样本库、美国人肿瘤组织生物样本库等。国内代表性的为中华骨髓库，截至 2017 年末，样品库共入库样品 242 万人份，近十年新增样本 CAGR 达 12.28%。未来医院、医药企业、第三方医学检验机构主导的生物样本库建设将有较大的增长空间，对低温存储设备产生较大需求。
2 药品试剂领域：冷藏药比重提升，规范化存储需求增大。生物药中约 27%需要冷藏保存，且冷藏生物药销售增速将达到常温生物药的2倍，带动冷藏药品比例不断提升，由此对药品终端存储设备要求也随之提高。医院和零售药店是终端存储规范化重要推动力量。截至 2018年初，全国已定级医院数量 2.08 万家，较 2012 年末增长 47%；零售药店
45.4 万家，其中连锁药店 22.9 万家，较 2012 年增长 50%。根据Global Market Insights 数据，全球生物医疗低温存储设备市场增长率预计将由 2018 年的 3.79%提高至
2025 年的 4.24%， 国内市场增速预计将由 2018 年的 4.83%提高至 2025 年的
5.27%。中国生物低温存储设备行业增速未来数年平稳上升，增速依旧高于全球范围增长速度。
3 疫苗领域：物联网技术与存储设备的融合，保障疫苗接种及存储安全。目前生产环节信息追溯和流通环节冷链监控建设已初见成效，但在接种终端保证疫苗存储与接种安全仍存在不足。结合物联网技术，提升疫苗存储管理和接种过程的自动化程度。
2018年7月，公司推出物联网智慧疫苗接种解决方案，包括冷链室疫苗冷藏箱、接种台疫苗冷藏箱等产品，以及 VIMS 疫苗接种管理系统，实现接种全过程可追溯。目前在天津市河东区、呼和浩特市新城区、成都市青白江区、河南省延津县等多地实施。2018 年，疫苗安全领域物联网产品实现收入181万元，2019Q1 实现营收 327 万，预计全年超 6000 万。
4 血液领域：物联网方案实现血液利用效率大幅提高。血液存储恒温性要求铰高，存储温度波动范围为±1℃。2018 年，海尔推出物联网血液安全及信息共享管理方案，包括物联网血液冷藏箱、物联网转运箱以及智能血液信息管理系统（IBIMS）。该方案在青岛大学附属医院、中南大学湘雅二院、中国医科大学第一附属医院等终端客户落地。2018 年，公司物联网血液存储相关产品实现收入 721 万元。预计 2019 年将超过 2000 万，增长迅速且业绩进入爆发阶段！
四、疫苗领域打开想象力与提供业绩保障。
当前越是新冠病毒疫苗加速问世，市场对超低温冰柜需求越会加大。近日，辉瑞、莫德纳两家公司先后公布其新冠疫苗三期临床试验有超过90%的积极效果。其实不止美国，全球其他国家也在加紧研制新冠肺炎疫苗，然而当大量疫苗涌入市场之前，一个不可忽视的问题是，疫苗怎么运输？
根据目前辉瑞及其他医药公司公布的实验数据显示，新冠疫苗存储条件严苛，必须在低温条件下存储，最起码要在-20℃以下甚至是-70℃的温度条件下才可以保持活性。做个比喻，这类似于把冻好的冰激凌或牛排不降温的从超市送到家里。因此，大量的超低温冰柜的订单开始供不应求。超低温冰柜是用于医疗卫生、生物样本存储、新药品研发及特殊材料低温实验的冰箱产品总称，是药品、基因、细胞等生物材料保存的关键设备。从目前全球情况来看，低温运输对于新冠疫苗发放是一项不小的挑战。
然而却给海尔生物提供了巨大的机会和市场。
第一，海尔生物具有低温冷柜的技术和市场优势。新冠疫苗的研发，对于中国家电品牌来说，尤其是生产超低温冰柜的家电企业，是一股发展新“东风”。海尔生物作为全球领先的物联网生物安全科技生态品牌，率先突破超低温制冷核心技术，实现-196℃至8℃全温域全场景疫苗安全方案的全覆盖，不仅实现常温、低温疫苗存储服务，还为新冠疫苗-70℃超低温存储提供了专属方案。海尔生物医疗打破国外技术垄断，实现进口替代与国际范围技术领先，成为我国低温冷链行业唯一被授予国家科技进步奖的企业。其复叠式低温制冷系统设计、多级制冷混合制冷剂制备等核心技术的研发布局处于行业领先水平。而自主创新的基于碳氢制冷剂的制冷系统等核心技术，更是实现了对国外品牌的超越。全球市场对疫苗需求潜力巨大。中国防疫抗疫方面成绩显著，在全球范围内是疫情控制最好的国家。在全球加大对疫苗研发、未来两年有望批量上市以后，对超低温冰柜需求将会持续放量，这给海尔生物带来了巨大的市场机会。
第二，海尔生物物联网智慧疫苗解决方案领先且占有率高。海尔智慧疫苗网以网器为基础（而不再使用传统的机械式设备），将物联网技术嵌入接种箱、保存箱、冷冻箱等智能终端产品，实现扫码、叫号、接种、留观等场景互联互通，不仅可以实现物联网疫苗存储产品和方案的价值提升，还实现了多方增值。公司智慧疫苗解决方案实现疫苗“最后一公里”可追溯。物联网智慧疫苗接种解决方案中包含冷链室疫苗冷藏箱、接种台疫苗冷藏箱以及 VIMS 疫苗接种管理系统等产品。公司物联网疫苗接种方案涵盖“固定”与“移动”两种类型，能够充分满足不同场景下的接种需求。一方面，固定场景解决方案在多地社区接种点成功落地后，由“点”及“面”，进一步与政府合作打造了智慧城市疫苗网，重塑疫苗安全生态；另一方面，海尔生物秉持将疫苗普及到山区和牧区的服务理念，建设了设备和功能一应俱全的缩小版接种中心——移动智慧接种车，使偏远地区的人们都能获得及时安全的接种服务。自 2018年疫苗网正式启动以来，海尔生物的海乐苗智慧疫苗解决方案已累计覆盖全国 28 个省市，1000 多家接种网点，代表性案例包括天津市河东区大王庄及小淀、呼
和浩特市新城区、成都市青白江区、河南省延津县等。同时，公司由点及面，进一步拓展城市网项目，2019 年 11 月成功中标深圳“疫苗智能柜”项目，成为全国首个落地应用的智慧城市疫苗网，覆盖深圳全市 531 家预防接种门诊。
图4 智慧疫苗固定+移动解决方案
这次新冠疫苗的大规模接种，海尔生物的疫苗方案会大放异彩。根据公司 2019 年年报，物联网 疫苗接种方案实现营业收入 4648 万元，占疫苗安全场景营业收入的 33.89%，同比实现 2472% 的高速增长，那么在新冠疫情的背景下，今年的疫苗接种收入会继续实现数十倍的增长！
短期看新冠疫苗对公司智慧疫苗领域的经济影响以及海外市场的强大需求；中期看公司毛利率的提升空间，因为随着收入的增长，成本会平摊而降低，且管理费用，销售费用等会降低，对于产品的毛利润有促进作用。更为长期看，公司从国内最大、全球第三的生物医疗低温存储设备制造商向
联网生物科技场景综合方案提供商转型，业务模式和收入构成将发生重大变化，公司将迎来价值重估。物联化从根本上改变了公司的业务模式，公司一方面实际上实现了产品销售的量价齐升（价格上高端产品单价更高，量上由于全球率先推出物联系统因此市场份额继续提升），另一方面也对于服务的客户有持续地服务收入。海尔生物是科创板之中目前有业绩，有技术优势，有市场占有率也有题材的公司，是梧桐最看好的科创板公司。