龙头爆单！年内第五次涨价，订单已经排到明年Q2

原创脱水君脱水研报

12月才刚刚过去一周，覆铜板已经再次两度提价，相关公司已经出现爆单，甚至有分析师称第三波涨价已经在酝酿中，这波涨价还能持续多久？

脱水研报上周已经对此作出解读

1、究竟发生了什么？

覆铜板这一波连涨主要是因为上游原材料涨价的传导，原材料成本约占总成本的88%左右，而组成覆铜板的三大原材料包括铜箔、玻纤和树脂。

1）铜箔：铜价的持续上涨，距离今年低点涨幅达35%左右，叠加铜箔厂商因将产能转移到利润丰厚的新能源车用锂电铜箔，导致供给紧张。

2）玻纤：8月中旬以来主要厂商就开启涨价潮，一些厂家直接价格超5000元/吨大关，成为十年以来的新高点。

3）树脂：进入11月份国内环氧树脂市场大幅走高，截止目前，液体树脂商谈价格在28500-30000元/吨，直接突破了十年的高点，价格已经涨到让厂商开始封盘惜售。

2、原材料的涨价被转嫁到下游

原材料价格的激增本来对覆铜板是利空，从Q3业内各公司财报看，毛利率普遍下滑2%-5%,说明承压较重。但是到了Q4，覆铜板选择用连续几波涨价来转嫁压力。

3、覆铜板这波涨价能维持多久？

7月以来的两波涨价已经引起了市场的关注，但是考虑到未来终端需求的火爆和高频覆铜板供给的国产替代效应，分析师预测，这波涨价还将维持到2021年全年。

（1）需求端：即将面临行业巨大增量

覆铜板占据PCB原材料成本的40%，是PCB最重要的组成部分，PCB需求的复苏将继续带动覆铜板的高景气，尤其是高频覆铜板被用于如今的朝阳行业如5G基站，新能源汽车等。

1）5G基站

随着5G技术的成熟，未来3年将迎来5G基站建设的高潮。2021-2023高峰年度，5G基站建设带来的PCB单年度需求约为210-240亿元，对应高频高速覆铜板市场空间约为80亿元，对应4G时代的25亿元是接近3倍的提升。

2）新能源汽车

相比起燃油车，新能源汽车的动力系统是由电动机和动力电池构成，因此产生PCB的替代增量，这部分替代增量主要源于电控系统（MCU、VCU和BMS）

同时，汽车智能化由于ADAS和人机交互系统的应用，增加了车内电子设备的使用，也将提升PCB的使用量，预计到2023年智能化新增PCB产值年复增长率将达到10.45%。

（2）供给端：低端品供大于求，高端品期待国产替代

1）普通覆铜板

2019年是覆铜板行业产能集中投放的一年，新增产能大概6000万平方米，由于行业需求正逢下行周期导致覆铜板价格去年总体处于下行状态，进入2020年新产能投放周期告一段落，仅生益科技、华正新材、南亚新材未来具备扩产规划，行业供给冲击大幅度减轻。

2）高频覆铜板

目前用于5G和汽车电子的高频覆铜板的市场空间正在逐渐打开，相较2016年复合增长率高达22%，但是现在完全被美日厂商主导，CR4市占率就达90%以上，不过随着国产替代的大趋势，国内龙头公司生益科技，华政新材已实现稳定供货，未来有望打破海外垄断。

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