好久没写指数基金了，其实我对指数基金研究也很多。未来随着市场有效性提升，买指数基金是大势所趋。尤其在港股，机构化程度比A股高的多，机构战胜指数更难，指数基金有效性更强。
近两年A股的各个主流指数里，表现最好的就是创业板了，下图为2019年以来，创业板（红线）对比上证50、沪深300和中证500。（时间截止2020.11.25，下同）
创业板涨的好，主要原因是：近年来全球降息，个别国家甚至负利率，全球市场都在追求成长性更好的公司。尤其是疫情爆发后，流动性大幅提升，创业板的公司成长性强，自然表现更好了。
今天给大家介绍一个我称之为“港股创业板”的指数，很多人都还不了解它，我认为不管是作为观察还是投资，它都很有价值——恒生港股通新经济指数。
01、指数简介
恒生港股通新经济指数，由恒生指数公司编制，2018年1月8日发布，指数基日为2014年12月31日，基点为3000，截至2020年11月27日收盘指数为5397点。
代码：HSSCNE
当前成分股数：77个
当前PE:31 当前PB:3.19
ROE:10.23% 股息率：1.00%
编制规则：在港股通标的中，选取注重服务和科技创新等「新经济」行业的优质龙头企业，选股范围涵盖29个细分行业。采用流通市值加权法计算，每只成份股权重上限为10% ，每半年调样一次。
成分股包含众多新经济龙头，如腾讯、美团、小米、中芯国际、药明生物、比亚迪等，下图为前20大成分股。
下图为股份类别比重
下图为港股通新经济的行业结构
根据我之前《从行业结构变迁的角度看创业板投资价值》的研究，行业结构对于指数的长期投资价值至关重要。
对比创业板当前的行业结构↓
港股通新经济的行业结构甚至比创业板还好，全都是符合国家发展方向的新兴行业。主要分为4大块：科技（互联网）、消费、医药、先进制造业，占比约为50:20:20:10。完全不含金融、地产、材料、能源等传统行业。
02、横向对比
1、对比港股主动基金。下图为一些以投资港股或港股通为主的主动型基金对比港股通新基金指数基金，从嘉实港股通新经济成立以来（去掉建仓期）开始对比↓
近1年半，竟然只有华安香港精选（基金经理苏圻涵，14年经验）战胜了该指数，其他8只全都跑输。
2、对比一些港股指数基金。同样从嘉实港股通新经济成立以来（去掉建仓期）开始对比↓
其他指数基金全都跑输了。不过跑输也正常，这些指数要么是宽基、要么是偏价值风格，而近两年市场偏好成长风格。
我们再把对比拉长一些，港股通开通后，2015-1-1以来，对比如下↓
在一个5年以上的维度，过滤掉了风格变化，港股通新经济（红线）还是跑赢了，说明该指数可以穿越牛熊，取得较好的收益。
尤其是近几年表现更好，是因为多家“新经济”代表性企业如美团、小米、平安好医生、药明生物、信达生物等在港股上市，并纳入了该指数，为指数增添了新动能。
3、既然我把它称之为“港股创业板”，那就与A股创业板对比一下。下图为2018-1-8港股通新经济指数（黑线）发布以来与创业板（紫线）的走势对比↓
落后了不少，但这不代表A股创业板质地更好，下图为这两个指数前20权重股。一眼望去，港股通新经济的许多成分股都是耳熟能详。
对比权重股市值情况↓港股通新经济略小于沪深300，远大于创业板。
因此，我认为港股通新经济的成分股质地不比创业板差。创业板当前PE估值为61.2，PE百分位78%，估值是港股通新经济（PE：31）的两倍。因此现在要么是创业板过热，要么是港股通新经济还没涨够。
如果把时间拉回到2015.1.1再对比，港股通新经济（黑线）与创业板（紫线）旗鼓相当，甚至略微跑赢，振幅只有创业板的一半！“港股创业板”名符其实！
3、当前投资价值分析
1、稀缺的港股成长风格指数
目前港股可投资的指数基金有不少，可是除了几个宽基指数，其他大部分都是偏价值和红利的指数基金。其中光是红利类指数基金的就有这么多↓
可是成长风格的港股指数基金仅此一个，还有一个香港中小勉强算一个。
2、A股成长风格的重要补充
A股虽然有很多成长股，但一方面目前A股成长股已经涨了很多，另一方面港股有很多A股缺少成长性行业，比如互联网、物业、生物医药、教育等。因此港股通新经济是A股成长风格的重要补充。
近年来南下资金持续流入港股，他们优先会选择港股中那些A股没有的行业和公司进行投资，而这些公司，许多都是港股通新经济的成分股。
我随便列几个，他们今年以来的涨幅是这样的↓馋不馋？只有港股才有！
此外，港股投资者主要是海外投资者组成，与A股有一定的不相关性，配置港股也可以降低组合的波动性。
3、近年来港股新股上市多，新鲜血液足，投资价值突显
大家印象中好像近几年A股新股比较多。实际上过去5年，港股有4年（除2017年）IPO融资规模排在全球首位。其中2019年香港市场发行161只新股，德勤预计今年也会发行160只。
这主要得益于港交所不断改革上市制度——允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司、“同股不同权”的公司及在美上市中概股回中国香港二次上市。后续还会有很多好公司会在港股上市。
上市公司越多，板块投资价值就越高。尤其是许多“新经济”企业和中概股，它们的投资者可能更偏外资，更倾向于在港股上市，这有利于指数吐故纳新，提高了港股通新经济的投资价值。
下图为指数今年来的加入/剔除情况↓
4、当前港股估值低
不管是看绝对估值，还是与其他市场横向对比，港股现在都是估值偏低的。恒生指数当前PE为15、PB为1.24。AH溢价指数目前为143，意味着同样的股票在A股比在港股贵了43%。港股的低估值提供了更多的安全垫。
随着国安法实施后香港社会趋于稳定、美国大选尘埃落定，南下资金会持续流入港股，流出去的外资可能也会回归港股，我个人比较看好后续港股的行情。
04、不足之处
1、关于新经济的定义略显模糊和主观；
2、个人感觉中国移动、联通、电信等电讯业不算新经济，不应该将纳入选股范围。
05、结语
跟踪指数的基金是：嘉实港股通新经济指数基金（A：501311、C：006614）
简单解释一下跟踪指数的问题：今年看起来基金跑输指数，是由于人民币兑港币汇率波动造成的。如果排除汇率因素，实际上基金是跑赢了基准的，不存在基金跟踪不准的问题。
至于汇率波动，这是无法预计的事情，一般不建议投资海外市场基金去考虑汇率波动问题。
介绍了一个这么好的指数给大家，别忘了“点赞、收藏、转发”三连支持我继续写作！
基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。
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