华安基金陈媛：3年142.75%！“5层次选股法”带你掘金新消费
过去十年，中国GDP飞速增长，居民消费水平显著提升，基本面推动大消费成为A股近十年内极具赚钱效应的板块！其中食品饮料（15.93%）、家用电器（14.60%）、休闲服务（13.46%）年化收益率居前，甚至超越成长代表创业板指的年化收益率10.87%。截至2020年三季度末，A股自上市起涨幅最高的50家上市公司中，医药和消费类上市公司合计占比超过50％
随着全球政治经济环境变化,世界的消费生态正在重塑。当前，中国消费市场正形成国内为主、国际互补的双循环消费新格局。不过，新消费市场分化巨大，影响因素多元，投资逻辑相比十年前已大不相同，普通人如何把握机会？
今天为大家推荐一位上海交大数学系女神——华安基金陈媛，她深耕消费12年，管理的【华安生态优先】偏股混合基金在过去3年斩获了142.75%的收益率（数据来源：wind数据，截至2020年9月30日）。她将向大家系统性地分享她总结的“5层次选股法”，以及她对新消费的市场见解。
一、陈媛：上交数学女神的
”5层次选股法“，带你掘金新消费
初次见到陈媛，我的第一反应是： 数学系还有那么好看的女孩子？发量还那么多！这大概就是传说中的“不费吹灰之力“真●学霸吧。
陈媛 华安基金经理
其管理的【华安生态优先】
2020年6月获《证券时报》颁发“三年持续回报积极混合型明星基金奖
2020年7月获《上海证券报》颁发“金基金•偏股混合型基金三年期奖”
陈媛从上海交通大学应届硕士毕业就加入了华安基金，有12年以上基金从业经验，其投资代表作——”华安生态优先“偏股型基金，过去3年斩获142.75%的收益，同期业绩基准仅为10.80%，在351只同类基金中排名第八，即便是在2018年市场震荡下，回撤控制也优于基准。
数据来源：银河证券基金研究中心，截至2020/9/30
她研究员期间主要负责大消费和金融行业，细致覆盖了包括食品饮料、纺织服装、商贸、社会服务、保险、券商等多个行业。
陈媛的投资体系在我看来是正统的”戴维斯双击“派，采用自上而下的漏斗模型来筛选优秀个股。
她会首先寻找景气度向上的行业，再从中挑选盈利能力优秀、具备成长价值的优质企业，同时赚取公司高增速+市场高估值的钱。
1、选行业：重视“景气度”
择业要择”朝阳行业”,这样才能吃到先发红利。道理都懂，可惜大部分人对于什么是朝阳行业，只有一个笼统且主观的认知。但数学系的陈媛对此要精确到一个数字，她依据自己的研究经验，从行业的空间、生命周期、竞争出发，划分了“行业景气度5层次”，每个层次都有相应的指标：
①首选成长型、大容量行业（行业存量规模2000亿以上，增速中枢大于10%），例如化妆品、餐饮供应链，空间大、增速快，代表着能长出偏大型的公司；
②其次成长型、小容量行业（行业存量规模500亿以上，增速中枢大于10% ），例如高端白酒；
③第三爆发型、偏周期的小容量行业（一般是小众品类），例如盲盒，缺点是这种公司是不是真的能够持续的走下去，可能是阶段性的机会，也可能会变成大机会；
④第四成熟期稳定增长、大容量行业（行业容量大几千到万亿级，增速中枢个位数），例如超市、牛奶等，相对比较稳定、可能弹性不会那么大，回撤也会小；
⑤第五是衰退期的行业，但可以寻找受益于格局优化的公司，例如啤酒，总量见顶，但是结构性提升的逻辑才刚开始。
“对于成长型行业，我们放宽选股条件，选多个公司；对于成熟期行业：选龙头，首选有整合能力的龙头、其次是规模效应提升盈利能力的龙头。”陈媛称。
2、挑个股：重视高周转甚于净利润
有时，一个新兴行业龙头尚未凸显，同时存在多家公司，这时陈媛重视三大指标：
商业模式：清晰简单，驱动因素易理解、模式可复制
组织与人：管理层专注专业有企业家精神，组织架构与激励清晰合理
财务数据：ROE、自由现金流，偏好高周转带来的高ROE（前提：跟踪渠道相对公开且有高频数据）
陈媛表示，财务指标中第一个看的是ROE，最好来源于高周转。“ROE最好在15%以上，来源最好是周转率高。如果没有周转，就会比较吃现金流，你赚来的钱可能就是一堆存货。对很多实业经营者而言，现金流是第一位的。”
陈媛说，“哪怕两个月周转一次的净利率是一个月周转一次的两倍，最后ROE是一样的，我也会更倾向于周转快的那种。周转快，代表了对风险的抵御能力会更强。”
周转是比赚净利率更重要的事。
3、控回撤：持股分散、跟随市场调整结构
数学系出身的陈媛，深知复利的精髓，她配置个股不追求最高的收益率，目标就是扣除波动后还能获得较高收益率，让持有人更”拿得住“这只基金。
持股集中度均衡
持股上，陈媛的风格稳打稳扎，绝不贪功冒进。【华安生态优先】二季度报显示，前十大重仓股单只配置在4%~6%区间，避免局部个股黑天鹅事件带来的波动，对于那些阶段表现过热、估值已经提升较为明显的行业或个股，及时进行获利了结。
图：2020年华安生态优先二季报前十大重仓股的持股集中度比较
与时俱进的结构调整
2018年，市场震荡强烈，陈媛配置金融+必选，较好控制回撤，取得收益率-16.24%，明显优于同期业绩基准-20.67%，当年排名跻身同类前1/10（银河排名）；
2019年，充分把握市场多元投资机会，陈媛配置大消费+养殖，当年收益71.10%，同期业绩基准27.19%，排名也跻身同类前1/10（银河排名）；
2020前9月，市场遭遇新冠影响，陈媛配置必选+医药+环比业绩改善品种+新兴消费，仅前9月就斩获61.39%的收益，同期业绩基准10.71%。
(数据来源：wind、银河证券基金研究中心，截至2020/9/30)
过去三年，陈媛管理的【华安生态优先】基金业绩表现出色，且风险管理能力突出在各个期间的最大回撤都显著优于市场主要指数最大回撤幅度；并且在11个完整季度中，有9个季度超越业绩基准，超额胜率82%。真正的用实力说话。(数据来源：WIND，截至2020/9/30)
二、中国：新消费机会在哪里？
当前，我国目前人均GDP为9000-10000美元，人均可支配收入增速为7%左右，性价比和品质化两种消费群体并存，恰似1970年-1990年的美国品质化消费时期。而2018年中国居民消费支出中服务消费占比为49.5%，横向对比2018年美国、日本、韩国居民消费支出中服务消费的占比分别是68.82%、59.01%、57.37%，我国服务消费占比还有较大的提升空间。
消费研究的本质是人口研究，当前我国老龄化严重，85-95一代成为消费主力，他们生活压力小，消费意愿强，有着理性、个性化、社交诉求，愿意为服务付费；地域方面，大量高购买力的人口从一线城市流向低线城市，" 下沉消费市场 " 已释放出巨大的消费潜力，而不同地域之间消费特征迥异，比如北方爱面子、南方重实用。
针对这种格局，陈媛认为后续：重视低线城市消费，看好远程医疗、在线教育、医美化妆品、餐饮供应链方向。
远程医疗、在线教育的机遇：目前人口老龄化严重，医疗、保健需求旺盛但资源分配不均，疫情时期让远程医疗业务得到一个集中爆发，算是为远程医疗开了个好头；同理，教育也是资源分配不均严重的领域，通过在线服务，一定程度上可以打破原有区域限制，是后期值得重视的方向。
医美化妆品的机遇：过去几年，高端化妆品增速快，容量大，对比天猫2018年和2019年双11护肤品销售额，翻了接近1.5倍！不过，化妆品科技含量不高，很难实现一个很高的市场集中度，所以最好就是买渠道，渠道最好的就是免税店。
餐饮供应链：目前外卖占领白领餐饮市场，美团上很多专门的外卖品牌采用半成品加热再打包，上游的原材料、调料包以标准方案输出，大有连锁化的趋势。中国餐饮零售总额接近5万亿，按照物料成本占40%计算，起码是一个2万亿的市场，但真的是特别分散，集中度有很大提升空间，后续谁能整合好上游供应链，谁就有巨大机会。
三、华安基金：基于深度研究
领跑科技、医药、消费新经济赛道
华安基金成立于1998年，是国内首批基金管理公司之一。截至2019年末，华安在最近一年、最近两年、最近三年的整体业绩均跻身整个行业前10位。
华安基金深信基于深度研究的投资才能成功，投研重点覆盖人工智能、云计算、新能源、5G、创新药等重点新经济领域。目前华安基金主动股票投研团队超50人，主动管理权益基金经理平均从业年限10.75年，研究部平均从业年限8.15年，多位拥有“理工科+金融”的复合型背景。
华安内部打造自上而下、全覆盖式的研究体系，从研究部开始，以小组制模式，促进组内、组外、研究部与投资部之间进行充分交流。陈媛所在的消费组时常与TMT组、周期组、先进制造组跨业交流，保障行业基本面研究的全面性和选股多样性。
四、搭载华安巨舰
陈媛扬帆“新消费”
陈媛领航的新基【华安新兴消费】（A类：010554；C类：010555）正在发行，将用不低于60%的资产投资于股票，其中【新兴消费主题】相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%。
什么是【新兴消费主题】？目前陈媛重点关注的领域是：
1）升级型商品消费：包括食品饮料、医药生物、轻工休闲用品、农业、纺织服装、家居、家电、新能源汽车、TMT、消费电子等。
2）服务型消费：包括酒店餐饮、金融与地产服务、教育、养老、医疗、旅游、体育、家政、装修装饰、交通运输、传媒、零售业、休闲娱乐服务等。
而如何在这些领域中挑选上市公司？陈媛制定一个数据化的指标，公司“新消费”所获得的收入和净利润，要么增速超越同行，要么占比较大。
陈媛强调，在选股上，她认可公司投研的共识“好股票是跟踪出来的”，她将持续跟踪行业的变化适时调仓，信息数据消费、新能源汽车、智能家居等新技术消费也是她持续观察的目标。在这点上，华安基金的“投研一体化”平台会给到陈媛支撑。
过去三年，华安生态优先斩获142.75%的收益，此次数学女神再度启航新消费，又会带来怎样的惊喜？(CIS)
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