平淡中的小胜利：EA琴心剑魄组合一周年的得与失

原创 Alpha EncounterAlpha

2019年深秋的尾巴，我受一位尊长的委托，要设计一个预期年化收益率12%±2%的基金投资组合。正因这一契机，也就有了后来大家在天天基金APP上看到的EA琴心剑魄组合。该组合的设计理念与设计过程我已经在《如何给自己设计一个基金组合？》一文中进行阐释了，组合成立满一周年，盘点这期间的成败得失，有利于我们更好地认识自己，有利于我们在未来走得更踏实。

（一）上涨周期中有些“躺赢”

自2019年11月26日组合成立以来，EA琴心剑魄组合累计涨幅31.29%，最大回撤发生在2020年2月21日至3月23日之间，为-10.2%；同期沪深300ETF上涨31.31%，最大回撤发生在2020年3月5日至23日之间，为-16.05%。在收益率与沪深300ETF相仿的情况下，组合的最大回撤与波动率低于沪深300ETF，我对组合取得的成绩表示满意。

但我认为，这一成绩只是平淡中的小胜利，运气的因素很大，在这一年的时间当中，组合真正受到考验的日子其实很少。注意，因为在这一年的时间里，A股市场除了2020年二三月份出现大的震荡，其他时段基本保持了温和的上涨，我们是在上涨周期取得了这样的成绩，未来我们必然会有一段时间面临均值回归，这样的投资成绩绝对不可以线性外推。对于2021年的投资预期，我们还是降低一些为好。

考虑到组合运行满一年，组合当前的资产配置大幅偏离设计伊始，组合将于下周进行定期调仓。一年前设计组合时，沪深300指数的滚动市盈率仅为11.81倍，当前沪深300指数的滚动市盈率抬升至了15.36倍。

即便2020年的滚动市盈率因为新冠肺炎疫情的冲击有所抬高，但我认为市场给出的价格已经在反映2021年的业绩复苏了，如果未来出现流动性收紧，回调随时都有可能发生。因为在过去的10年中，不需要什么特别的缘由，沪深300指数回调15-20%的次数有很多。

EA琴心剑魄组合将在下一个半年中，逐步进入到守成阶段，因为即便在未来的一年中，组合不涨，两年的时间下来，组合的年化收益率仍有近15%，处于设计组合预期收益率的上沿。初步的想法是削减股票型基金的仓位，可能会将股债平衡型基金替换为相对保守的品种，同时增加打新基金的配置。

（二）组合运行中的若干反思

尽管组合的收益率暂时令人满意，但组合运行过程中的不足之处、值得我进行反思的地方还有很多。

第一，对于天天基金App上我投资的金额很少，我感到歉意。为尊长设计好组合之后，我为了监控组合的运行情况而投入了一点点资金，后来在A股市场的回调中又增加了一点点资金。尽管我的组合理念有很多，但我确实有一个股票、可转债、各种基金的混合投资账户，自己主要的投资实践开展在这里。

我的股票+转债+场内基金账户

实话实说，我自己的投资实践并不完全循规蹈矩，并不遵循一种定式，我觉得自己的成长与进化空间很大，虽然我探索各种方法、获取各种认知，这些都不一定比我现有的简单的投资思想更好，但谁又能说探索的过程完全没有意义呢？人生是只有一次的体验，行尽天涯看过各种山水之后，再回看现在的山水也会有完全不同的感受。

一个成熟的投资人完全知悉自己的能力圈，对于基金投资与研究经验只有5年半的我而言，我还远远达不到这样的段位，我只是一个普通的投资者与探索者而已。因此，我再次提醒大家，信任我与跟投我的组合有风险，这种风险既可能是回撤较大的风险也可能是因保守而出现的回报不足风险。时至今日，我未与任何基金销售平台签署合作分成协议。我无意通过吸引资金跟投来获取收益，我更想把自己的“一亩三分地”变得更加高产。

第二，在组合的运行过程中，对于子基金的优选我有些优柔寡断。在股票资产的选择上，我一开始选择的是中欧时代先锋股票+易方达上证50指数（增强）的组合，初衷是保持成长+价值偏质量的组合，这样的搭配具有良好的适应性，不至于落后市场太多。

一次错过，很容易让人缺失正视的勇气

但是在2020年3月的市场回调中，中证白酒指数隐约出现了投资机会，面对滞涨的易方达上证50指数，我当时有了想换成易方达蓝筹精选混合的想法。但此时优柔寡断的性格又作祟了，才持有了易方达上证50指数几个月就要换掉，长期投资的理念安在？最大的美德——耐心与等待安在？2月份刚加仓组合的信赖你的投资者怎么想？

5月25日的基金调仓贡献了一些超额收益

种种压力之下，我自己单独投资了易方达蓝筹精选，却未敢在EA琴心剑魄组合里大胆进行转换。大抵是盈亏同源的关系吧，因为没有大胆转换，易方达上证50指数变成了跨度为一年的投资，年内该基金收益率31.66%，显著战胜上证50与沪深300ETF，我也感到比较满意。

我再次提醒各位读者朋友，我的投资性格里有优柔寡断缺少杀伐果断的缺点，往好处说，这可能使得还说得过去的投资选择在长期投资中取得尚可的回报；往不好的地方说，这可能导致自己无法追上自己提到的优秀基金，陷入可能有的错误中无法自拔。

第三，在坚持原则与适度变通上处理得不好。2020年7月开始，我强化了对打新基金的研究，也更加注意同一基金经理名下的基金、同一基金经共管基金之间的优选。我意识到，易方达裕祥回报债券可能比裕丰回报债券更适合当前的市场，也意识到自己应该用更多的打新基金仓位来替代稳健型二级债基仓位。但此时距离5月份的调仓才过去不到两个月，我在组合说明里告知了组合半年调仓一次，朝令夕改，跟投的投资者会怎么想？

研究到了更好的选择但却未能及时更换

投资原则、投资纪律第一还是投资组合收益率第一？坚持原则能不能适度变通？这些问题可能不同的投资者有不同的看法，我坚持了投资纪律与原则并不代表着我想清楚了这些问题，想不清楚，将其回避，最终的结果也是坚持了下来。对此，我并不想美化自己什么。

坚持原则有坚持原则的收获，适度变通有适度变通的收获。有时，我比较固执，面对压力或者迷思我可能选择回避。这个明显的缺点，也请大家知悉。

（三）求真知、做精研

金无足赤人无完人，谁都是这样。人上有人，天外有天，同类基金投资组合总有更加优秀的。我们时常为自己信赖和欣赏的人赋予光环效应，甚至产生一定的崇拜情感，但常识告诉我们，多数情况下，投资都是要莫得感情的。与各种赞美相比，质疑、批评与监督或许才是更有用的。

感谢互联网时代给了每一位基金投资爱好者做mini FOF投资经理的机会，更快、更高、更强是奥林匹克精神，把追求真知当做自己的道德责任，精益求精、为每一分超额收益的不懈奋斗则是每一位资产管理人所应当信仰的。EA琴心剑魄组合运行的第二个年头，我仍将继续努力，求真知、做精研，尽量实现组合预想的投资目标，基本令各位信赖的朋友感到满意。

拓展阅读：

基金投资组合设计的七个步骤

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