军工最大预期差：发动机100%完成国产化，很快量产

周末一条军工消息刷屏朋友圈：

国产运-20重型运输机搭载国产WS-20航空发动机实现首飞，国产替代突破发动机最关键一环这意味着国产大飞机运20实现100%国产化！

上周四，军工板块因一次性签订五年订单引发批量涨停。脱水君提前一日发布文章《一次性签订未来五年的订单！就算是茅台，五粮液也不可能收到那么多预收款》。除了十四五的大订单外，军工国产替代将成为另一条值得关注的支线。

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1、WS20换装运20代表了什么？

WS20的顺利换装，既解决了运-20的产能瓶颈，使其成为全状态版本，又提高了运-20的运载能力和航程，对于运-20实现跨洲际远程飞行、中短程重载飞行有着重要意义。

此次运20换装的WS-20相比于俄D-30KP-2在推力、耗油率、推重比、涡轮前温度、寿命等指标上均有明显提高。从这次换装可以看出WS20已经进入研制尾声，未来很快会进入小批量生产阶段，市场空间即将打开。

2、为什么如此关注航空发动机？

高性能航空发动机和高端芯片，分别被誉为“工业皇冠上的明珠”和“工业粮草”，作为技术含量极高的工业产品，它们牢牢占据着当今科技的制高点.同时它们也是我国相对薄弱的两个领域。

作为航空飞机的心脏，航空发动机在整个航空行业占据着重要地位，其技术含量极高且制造成本占整机制造价值的 20%~30%。目前整体国产替代率仍处在低位，未来国产替代空间相当大。

（1）军用航空发动机

国产军用发动机随着技术更新，产品逐渐走向成熟，根据中信证券测算，当前我国三、四代战机的航发国产化率接近70%，随着太行发动机大批量产以及更多型号完成研制，至2040 年国产化率有望达到90%。

（2）民用航空发动机

民用航空发动机仍然严重依赖进口来，国内整机厂商都优先选择进口普惠、通用电气等国际航发巨头的产品，而国产发动机市占率不足1%。但是随着我国航空发动机产业逐步成熟，成熟型号进入批产阶段，未来有充足发展空间。

国内自主研发 CJ-1000预计在2023年左右可以实现量产。其他发动机如CJ-2000、AES100 等也有明确的研发和应用计划，国产替代的大门正在开启。

3、市场空间有多大？

（1）军用航空发动机

从军用飞机总量和代次比例看，我国与美国还有很大差距，仅为其四分之一，更型换代和增加数量的需求十分迫切，这也很有可能成为未来“十四五“订单的主要倾斜方。

根据安信证券计算，未来十年我国军用发动机购置经费共2799亿，维修经费1400亿，合计4199亿，年均420亿。

（2）民用航空发动机

航空发动机是典型的军民融合产品，发动机的加速国产化也会使得民用航空发动机受益。2019 年我国民航运输飞机同比增长4.9%，根据东吴证券计算，假设未来10年中国商用飞 机年均增长率为 5.4%，预计未来十年民用航空发动机需求近7000亿元。

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