顺周期下复苏的不仅有化工、机场航运，还有酒店和旅游。虽然宋城演艺在不断逆势回升，但其长期的核心竞争力在哪里？
一、国内演艺第一股
1、花椒和六间房已出表，聚焦旅游演艺主业轻装上阵
从营收构成拆分来看，花椒和六间房不再纳入公司合并范围（公司对其持股39.5%作投资收益），73%营收来自设计策划费用，目前宋城演艺有10大景区分布于全国，但三亚和杭州两大景区是贡献现场演艺收入的主要来源。
二、旅游演艺行业规模增速与竞争格局
1、规模增速
2018年国内旅游演艺行业实现票房收入59.08亿元，增速13.51%。
2、竞争格局
主题公园是旅游演艺行业最大的细分领域，占比46.8%。
在主题公园演艺竞争格局上，2018年宋城演艺以67%的份额独占鳌头。
若把所有类型的主题公园都考虑对比（包括非演出为主的竞争对手），那么宋城演艺的客流量约4000万人，排名第三，仅次于华侨城和华强方特。
三、公司护城河：宋城演艺的核心竞争力在哪里？
结合营收、成本、费用来看，公司主要有如下四大护城河：
分别来看：
1、景区选择：人工/室内演出比自然/户外更具优势
游客人次是支撑场次与单场上座率的核心要素，这就要求客流量多。
从横向扩张角度看，自然景区难以复制，而人工景区可复制性高，易于做大更有优势。
从纵向角度看，景区选址也会影响客流量，此前宋城演艺在偏自然景观属性的武夷山和泰山项目就不够理想，不如选择核心城市导流更大。
2、创作运营一体化：剧场演艺全产业链覆盖，仅宋城演艺实现
这就好比，内容与运营是一体的，最好是同一团队甚至同一人来操刀。如果把运营和内容割裂开来，或者是不懂内容的搞运营，缺乏核心竞争力，盈利能力也会逐渐下降。
3、人工成本：严控演员规模，降低总成本，提高薪酬激励，良性循环
由于人工/室内景点对演员数量要求低，单场的演员总成本就会少很多，低基数演员数量和更大的薪酬激励空间，提升了演员的积极性和稳定性。
此外疫情期间，相比其他的主题公园，宋城演艺的生意模式也更有优势，比如海洋公园在疫情期间，动物饲料是刚性支出，而宋城演艺则不存在这些问题，因此2020年中报宋城演艺的营业成本同比下降85%，而且2020年三季度公司的经营性现金流由负转正，多少得益于此。
4、销售费用：提高散客比例，改善客单价
传统演艺类景区团客比例过高，但国内景区存在团客依赖性强的通病，团客比例过高一方面导致客单价中枢较低，另一方面营收受团客波动影响较大。相比国有景区采用降低散客门票的举措，宋城演艺积极搭建网络销售平台，并与携程等网络票务销售平台合作，提高散客比例，显现成效。
四、入场时机
由于疫情因素，尽管宋城演艺并未亏损，但由于大幅下降，PE估值不适用。根据券商一致性预测，2020年公司净利润3.28亿，而三季报净利润是1.34亿，尽管Q4四季度是旅游淡季，但市场逐渐有了复苏预期。
2020年宋城演艺的西安景区已部分开业，未来上海项目预期2021年春季开业，此外，珠海项目预计于2022年开业，增长点有望打开。
测算一下：
假设未来景区行业增速乐观估计约14.9%，悲观估计约10.62%。
宋城演艺作为龙头在2018年的净利润增速是20.57%，比行业整体的13.51%高出7个百分点。
若保守一点，取悲观行业平均增速10.62%，宋城演艺作为龙头跑赢5个百分点，给予宋城演艺2019-2021年15.62%的复合增速。
若以2019年公司的旅游演艺业务净利润11.75亿为基础（剔除利润占比12.33%的数字娱乐平台业务部分），则测算出2021年净利润15.7亿，对应EPS为0.6元，参考可比公司2021年约40倍估值，对应目标价24元。
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