内容来源：11月11日Wind 3C 会议内容“芯片板块王者归来？”
主讲人：
艾小军 [芯片ETF（512760）基金经理]
郑震湘 [国盛证券研究所所长助理 、电子首席分析师]
太长不看：
（1）A股的芯片公司发展核心在于两点，一个是中美关系，另外一个是全球需求。如果我们以拜登上台作为假设，较大可能会放松对国内科技的压制。
需求端来讲，第一，对海外的科技企业而言，大部分是比较希望跟中国做生意的，中国市场至少占了30%—40%，一旦把中国市场割出去这只会让中国的企业不断突破，去填补这个市场，对他们而言是非常大的对手。
第二，如果市场份额让出去，营收不够，研发支出这一点是受影响的。
第三，我们知道在未来5G开始之后，整个大的市场应用包括手机、IOT、新能源汽车等等，中国市场是一个巨大的快速增长的市场。海外的科技企业需要考虑怎么与我国系统级公司进行对接，满足系统级公司的研发需求以及未来的产品规划，这一点是研发中间非常重要的，这样会避免很多公司去走弯路。
（2）如果拜登上来，对于科技的打压情况相比过去两个月川普在竞选过程中间这种极限施压至少可以缓和一部分。对于中国的芯片产业而言应该可以回到一个舒缓期。当然，基于我们自己芯片体系的建设，国产替代的速度不会慢，会继续加快的力度，我觉得这个趋势是不会变的
（3）这两天因为美国选举，中间又出现了各种不确定性造成了市场的波动。从基本面而言纯粹是情绪的波动。从整个芯片行业而言，我们觉得有三个大周期基本还是确定的：
第一，产业的业绩管理大部分都在超预期。
第二，全球产业的拐点。科技产业是一个典型的以创新带来需求的产业，我们基本都是领先了市场，拿台积电举例，台积电代表着整个产业的景气度周期状况，因为台积电是全球最领先的工厂，作为全球龙头一直在创新，它带来了一个非常强的创新周期，在电子产业里面，创新周期够就没有问题，无论是对于长期成长性或以估值角度而言都是可以的。
第三，市场预期的整体拐点。拜登上任之后，市场对于这一块的预期应该是逐步往上走的，但是川普和拜登已经出现各种纠纷，这些也在观察范围之内。
艾小军：
各位投资者下午好！今天双十一，市场科技板块跌得有点深。我们也比较巧合，今天我们特别邀请到国盛证券研究所副所长郑总就芯片目前的投资机会以及未来这个行业的动态来跟大家作一些交流。
其实今年从7月份开始，整个芯片板块带领两市创出了年内的新高，之后尤其在美国大选临近的情况下，对以华为为代表的芯片领域打击非常大，对整个行业，整个产业都有非常深远的影响，整个芯片板块回调的幅度超过30%，接近40%，以芯片ETF（512760）来看，最高的时候净值是2.9元，拆分以后再复权回来看，现在大概是2.4左右不到，这是临近大选的时候，我们看到整个板块有回暖的迹象，市场也在逐步预期，尤其是大选临近，美国在疫情压力非常大的情况下，市场逐步有所修正。
实际上我们之前和投资者进行交流的时候都提到过，我们认为在选举前这一段时间，由于选举的需要，包括特朗普无所不用其极来打压我们整个行业。随着打压越来越厉害，他们国内和业内反弹的呼声也更加强烈，随着大选临近，我们也看到逐步有一些消息出来，应该说有一些松动的迹象。尤其周一随着美国媒体宣布拜登大概率会当选美国下一任总统，各类资产，尤其是权益类资产大涨。
这两天，随着辉瑞的疫苗三期临床试验大幅超越预期的进展，市场可能风格上短期有所切换，在这个时点上面，我们如何看待未来芯片这个领域，尤其在拜登当选以后，中美之间未来从我们或者从郑总的角度，包括他们跟业内交流得到的信息能够跟大家作一个交流分享。所以今天我们特意请到郑总就当前的时点作一个今年全年的业绩展望，因为三季报已经公布出来了，我们看到整体上业绩非常出色、亮丽。再对整个行业作一个全年的业绩展望，接下来有请郑总跟我们分享一下假定大概率是拜登上台之后芯片这个领域的投资机会。
郑震湘：
艾总好，非常感谢艾总给我这个机会和大家交流，各位投资者好！确实像艾总所讲，这两天芯片经历过一个大的波动，首先我觉得艾总刚刚的话题很好，对于任何一个板块，任何一个行业而言，首先是看这个行业的基本面情况到底如何。
其实正如艾总刚刚所说，三季报出来之后，整个板块的情况非常好，整个产业链都出现了一种超预期的态势，无论从设计到代工，到封测、设备、原材料，全部都出现了业绩整体的超预期，并且相对于整个其他板块而言，这个增速应该是非常靠前的，整体板块的增速已经同比超过20%，尤其是设计行业，同比增速超过了40%，环比也是接近40%的增长，都是破了历史新高。所以从整个行业而言，基本面可以说没有问题。
当然，现在有人会担心市场是不是一个Over Booking，就是说订单提前囤货等原因，我们的手机从8月17号开始，华为受到长臂管辖之后，OPPO、ViVo、小米、三星等等都在紧急拿货。但是我们发现除了手机供应链这一批龙头公司，譬如说韦尔、中微之外，其实还有一批这样的公司都在超预期，是整个产业链的变动。包括我们最近看到的功率、PMIC、MCU等等，其实都是一个下游行业分布得很散，这样一个客户结构的情况下面，大家的景气度都非常好，我觉得这个可以充分说明一定问题的。
同时，我们从订单能见度角度来看，从几个龙头的沟通，国内龙头沟通，基本可以看到今年春节之前，大家觉得可能是伪库存的这样一个周期，其实8月份到今年过年的话，差不多接近半年的时间，大家都紧急的备库存，这不是一个简单的可以用OverBooking作为一个单一的原因，是整个行业的困扰。
我们看到基于海外龙头，包括AMD、博通、美光、TI等等具备代表性的这一批公司对明年的展望也是偏乐观的。所以我们觉得产业其实走在一个积极产业复苏的阶段，其实对于今年四季度的展望，我觉得还是会继续的超预期情况，但是对于世界公司可能会碰到一个问题，代工产能是不足的。但这个跟产能景气度，跟代工产能有时候也是一个互相矛盾的事情，不可能代工厂很充足，很空余的情况下，处于行业景气度迅速向上的状况，这个几率是比较小的。所以最近的波动，正如艾总所说的可能跟美国大选这边的关系比较大。
其实大家也发现，这两天美股波动都比较大，调整比较多，包括那些龙头连续几天调整，这其实跟疫苗也有关系。包括美国，比如像辉瑞疫苗的进度比较好，拜登上来之后第一时间宣布让疫情感染者接种疫苗，这造成了全球HedgeFund认为后面放水的概率比较小或者说经济流动性角度上面是有一定问题。美股在这样一个情况下，之前是放水，本身龙头基本面确实也还不错，这样的情况下，美股出现一个大的调整会传导到A股。
从我个人而言，我不大认同中国的芯片公司是跟着全球在动，关于全球的这些大的龙头今年其实一路高歌猛进，从4月份开始基本上是一路高歌猛进，这是大水漫灌，制约基本面，包括疫情在内，基于服务器等等的需求并不差，导致整个美股往上走。但是A股最重要的点并不在于流动性，在美股最高歌猛进的时候，我们A股特别是8月17日之后，A股的芯片公司普遍下杀了30%以上。
其实A股的芯片公司核心在于两点，一个是中美关系，另外一个是全球需求。全球需求的持续性，因为疫情，美国通过疫苗去控制疫情，导致经济的复苏，其实芯片需求是往上走的，这里对A股的芯片是一个利好。刚刚讲了中美关系如果我们以拜登上台作为假设，现在看是大概率事件，其实民主党更多的粉丝都是海外的科技企业，从海外的科技企业而言，大部分而言是比较希望跟中国这边去做生意的，而在一个世界、两个体系的情况下面，其实对他们的长远发展是不利益的。
一方面是对于市场而言，中国市场至少占了30%—40%。而在过去，大家都知道芯片这个行业规模效应是非常明显的一个行业，在一些集中度比较高的行业，甚至出现龙头占了50%以上的市场份额，一旦把中国市场割出去，这样只会让中国的企业不断突破，去填补这个市场，对他们而言是非常大的对手。包括这两年，中国的国产化进行力度非常大，这个其实跟中美关系也有非常直接的联系。所以美方很多企业都想跟中国做生意，虽然他们有多方面的考量。
第二，基于这个情况下，如果市场份额让出去，怎样保持研发投入的持续性，这一点是他们考虑的。因为营收不够，研发支出这一点是受影响的。
第三，我们知道在未来5G开始之后，整个大的市场应用包括手机、IOT、新能源汽车等等，包括最近我们自己的新能源汽车也发展得非常好。中国市场是一个巨大的，快速增长的市场，怎么与系统级公司进行对接，满足系统级公司的研发需求以及未来的产品规划，这一点是研发中间非常重要的，这样会避免很多公司去走弯路。所以对于这些公司而言，在新的硬件生态不断普及的过程中间，核心龙头公司怎么做技术牵引，也是他们所关心的问题。
不知道各位投资者还记不记得在今年的7、8月份，当时有一件事情关于美国几个参议院的议员，当时说准许美国公司跟我们的通信巨头，大家都知道是谁，继续保持技术沟通。就是因为美国对我们的通信巨头进行打压的过程中间，美国自身的企业基于5G等等新的技术发展的过程中间的技术研发，失去了系统级公司的牵引，导致在研发进度、研发方向上面会碰到问题，所以当时美国国防部也讲，如果这个情况持续下去，甚至会威胁到美国自身军方的安全。
如果拜登上来，对于科技的打压或者对于拜登最关心的我们科技巨头的打压情况，我觉得相比过去两个月川普在竞选过程中间这种极限施压至少可以缓和一部分。可能很多事情理论上来讲会回到一个框架上面进行相关的谈判。对于中国的芯片产业而言应该可以回到一个舒缓期。
当然，基于我们自己芯片体系的建设，自己的替代过程，这个速度不会慢，会继续加快的力度，我觉得这个趋势是不会变的，无论是从下游的需求还是中国已经出来的这一批公司，其实过去两年很多人说股价涨了很多，昨天我还在讲这个问题，股价涨了这么多的情况下，我们看到一些核心龙头，无论是从产品到营收到利润，都得到了一个非常大的释放，不是基于一个纯泡沫化的过程，过去两三年，无论从国家政府的投入，资本市场的支持，确实出现了非常好的效果，但是离最终我们需要达到的目标，还是需要很长的路，但其实取得了比较好的成绩。
当然这两天，也是因为美国选举，中间又出现了各种不确定性，造成了市场的波动。所以我们觉得从基本面而言，纯粹是情绪的波动。从整个行业而言，我们觉得有三个拐点或者三个大周期基本还是确定的：
第一，产业的业绩管理。今年其实整个三季度而言，刚刚我们讲过，大部分都在超预期，其实对于很多公司而言，市场有时候会误读，但现在我们从定量而言，明确看到四季度还是继续保持极度旺盛的状态。
所以国内供应链的估值水平，最近现在好多客户说芯片估值这么高怎么买，其实我们也很不好意思的跟大家讲，我们芯片估值并不是特别高，以核心龙头为例，因为每一个行业就是看它最核心龙头的估值水平，大概就是40倍出头这样的一个估值水平，所以对于整个产业而言，我们无论从PE到PS到PB等等估值，在历史上的水平而言并不是特别高，或者我们从整个行业之间互相比较而言，芯片的估值在整个行业水平中间一定不是最高的。
第二，全球产业的拐点。我们过去曾经三次写过全球拐点的大报告，基本都是领先了市场，包括2019年6月份，我们是领先了全球，最高的跑出了全球观点。其实科技产业是一个典型的以创新带来需求的产业。从2019年的6月份开始，上一轮周期是2016年的年底到2018年的年中，所以那一轮芯片远远没有像现在的市场这么深入，所以最开始我们推整个行业的时候，我们有一点去开荒的意思，所以在全球周期出现一个大的波动过程中间，大的启动过程中间，2016年下半年启动过程中间，通过资本市场一直到2017年的年中，才发现占比周期的继续持续性，所以后面才起来，当时典型的公司以教育创新为主。
到了2016年的年中，整个周期再一次启动，以5G、手机通信，这也新的产业不断启动的过程中间这个行业再一次进入大周期，包括我们看到2019年的年中，上半年的时候已经发现库存在起初就被消化掉，同时全球资本开支在被压制着，从供需两个角度来看，都是一个大周期的启动。所以这就是为什么2019年的下半年，叠加了中国自主突破的周期，龙头的利润释放非常强，这个一直持续到我们今年2月份，2月份全球疫情开始蔓延给全球的需求按了一个暂停键，但是我们看到这一轮全球的创新是没有任何问题的，无论从5G手机的推进，包括最近大家去用华为的手机，包括苹果的手机，你应该感觉会有比较大的变化，特别是速度上面提升了很多，包括通信速度。
在这一轮过程中间，全球的手机销量，三大马车中间最大的一个马车手机销量被抑制住了，尤其是安卓手机出现了比较大的抑制，苹果手机后面通过降价促销以及新产品的发布，基本上今年还是迅速开始往上拉。但是在服务器领域，今年是迅速往前走的，而汽车领域今年受整个汽车的压制，一直到了下半年，汽车才逐步恢复，在这个领域里面，今年的同比增速应该是不行的。
在这个阶段，我们看到创新是在不断的持续，创新这一块，其实我们非常重视台积电，或者大家去研究整个产业，台积电要非常重点研究。台积电不仅仅代表着整个产业的景气度周期状况，因为台积电是全球最领先的工厂，全球龙头，最好的产品在它那里，龙头一直在创新，最好的创新类的新型产品在它那里。
所以在这个环境下面，龙头不仅在创新，包括供不应求，整个产业里面不一定特别好，但是它带来了一个非常强的创新周期，受到疫情的影响，前三个季度，每一个季度台积电就在跟大家强调一点，首先，我的订单是满的，第二，我的资本开支还在不断的上升，所以这对于创新周期最大的回应。而在电子产业里面，创新周期够其实就没有问题，无论是对于长期成长性，以估值角度而言都是可以的。电子行业其实最大压力就是2018年，那一年确实没有什么太大的创新，造成估值和利润双层的压缩。
从需求而言，今年受到更大的压制。其实从下半年开始，已经出现了一定的往上修的过程，我们刚刚讲的一些核心的全球大龙头，对明年的展望也是往上面走的。所以即使明年手机恢复到2019年的状况，我们不需要大家所讲的，5G来了就给我带来一个巨量的爆发的换机潮，我们不做这种假设，就回到2019年，服务器领域就是一个正常的增长，汽车领域，在整个周期的启动过程，经济的复苏过程中间一定往下走。同时，在其他的经济领域，日本经济复苏对于电子产品，其他消费产品包括工业等等这些应用依次往上走。在需求往上走的过程中，我们认为整个行业大概率会延续2019年年底的过程。
因为从今年而言，大家去搜集全球大的科技公司的资本开支，都出现了不同程度的下修，包括索尼、三星、美光等等。从库存而言，我们统计了国内和国外的库存，库存与营收的占比全部是在历史的最低水平，几乎全部都在历史的最低水平。很多终端厂因为一些关键性的芯片，这方面的压力受到通报批评，刚刚我们还在调研，有一个很大的终端厂还在讲这样的事情。
所以一旦需求往上面再拉，库存出现一个极度低水位水平，那后面会不会又出现一个大规模的缺货涨价。我们看到很多关键性产品现在的交货周期都在拉长，有一些产品已经出现了涨价，比如说刚刚我们讲的中低像素的CIS、功率MCU也是在一个底部蠢蠢欲动的感觉。进入一个大的景气度周期的时候，其实我们国内很多供应链并不是只做国内，很多公司都开始具备全球竞争力的状况，是有机会引领这个产业往上走的。
第三，市场预期的整体拐点。因为市场其实从8月17日之后，这个预期非常悲观，尤其是到了中兴当时传出供应商这边受限制之后，这个压力是非常大的，那时候应该到了最底部。9月15号，我们当时开了一场资本市场空前的科技论坛，当时顶级的芯片董事长、总经理都上台发表了重要的演讲，我们发现一个非常明显的特征，产业链越来越细，优于整个资本市场的预期，其实那个时候就是整个的拐点。
接下来，我们国家10月底开会，把科技治理、科技创新提到一个新的高度，同时10月22号开始，我们看到以韦尔股份为代表，包括索尼等等一批公司都陆续拿到了对华为的许可证。但是现在我们没有办法下一个结论，就是美国高通5G核心芯片对华为的态度具体是怎样的，但是我们至少看到每一个产业是一步步的往好地方走。到了11月初就是美国大选，我们看到拜登现在领先，大概率会当选，拜登上任之后，市场对于这一块的预期应该是逐步往上走的。市场预期这一块的拐点应该是比较确定的，但是川普和拜登已经出现各种纠纷，这些也在观察范围之内。
第四，整个机构持仓从7月份的高点下来，机构持仓在整个板块里面占比应该是逐步往下走的，然后板块特别大，现在这样一个板块整体的市值基本上是3、4万亿，同时个股的成交也非常活跃。所以这个角度而言，基本面在过去三年，第一次基本面或者说利润走在了股价之前，这是过去三年第一次出现这种状况，原因很简单，其实就是市场预期的压制，企业的运行方面都非常好。
所以我们觉得短期的波动是情绪的波动，芯片的长期我觉得是没有问题的，包括大家看到关于老美外围基于科技股的波动，我们核心的矛盾和外围个股核心的矛盾是不一样的，在这个意义上我觉得是完全可以坚定信心，对于核心龙头公司我觉得是一个长期非常好的机会。所以我们的也是非常明确，这是三大周期，再次共振，现在上行周期应该是非常明确的，从整个产业链而言，都出现这种状况。
当然，大家如果还担心，其实很简单，到了11月底、12月初我们再去看订单，如果这个订单能够再往后推一个月，其实大家所担心的持续性都不是问题，从我而言我觉得大概率是没有问题的。
艾小军：
感谢郑总从几个方面分析了对芯片板块目前了解到的信息，比如说估值方面，从全球行业的景气度以及对行业订单的判断，我觉得总体上放到目前整个芯片行业的景气度来看，我们确信整个行业的投资机会应该是一个比较好的时机。
可能市场会有一些情绪的波动，尤其是这几个方面，包括美国对我们科技领域的松动，我觉得不影响我们国产替代的趋势。其实也能够从“十四五”规划看出来，至少有一个纲领性的文件，“十四五”规划的征求意见稿已经把这个作为重中之重，解决了我们目前科技领域发展面临着补短板的方面，上升到前所未有的高度，通过华为的任总去很多高校的交流，其实也能够一窥端倪。
我觉得目前从配置上来看，主动基金刚刚郑总也提到了，可能是属于一个比较低位置配置，但是从我们的ETF来看，大家如果有关注到，包括我们芯片ETF（512760）在内主要的芯片的份额，其实都在持续增长，应该创出了一个新高。我们前面提到整个板块从高点回到现在，大概可能有30%左右的回撤，有一些公司回调的幅度可能达到50%。我觉得芯片，科技领域的配置其实跟整个市场的风险偏好有非常大的关系，可能在这个时点，一旦你有这种资金的配置或者正好是四季度年底了，市场投资的估值要切换到2021年去的话，带来的弹性是值得大家去重视的，这也能够从每一年的行情里面看得到。
前提刚才郑总也提到了，目前整个芯片板块的景气度应该维持在一个高位，在整个全球，放到国内来看，我们还要从国产替代所带来的投资机会角度去综合的看，我觉得这两个方面是我们在芯片投资方面，可以给自己做一个投资的综合参考。
问答互动
提问者1：芯片的行业周期是怎样的？收入一般在哪一个季度确认的相对会多一些？从现在看到明年一季度结束，两位嘉宾更看好芯片的哪个细分板块，设计、材料、设备、代工，相对更看好哪一个？
郑震湘：
从景气度而言， 8寸片是因为产能的原因，包括新能源汽车等等，8寸现在非常紧张。但其实我们看到各个代工厂商，现在不仅是8寸，进一步蔓延到12寸，12寸里边包括芯片、CPU，同时包括我们的CIS等等，这里面一旦需求起来，12寸有可能也进入一个极度紧张状况，因为我们发现12寸相关的产品现在也开始在进一步涨价。所以你的景气度从三季报而言，不是一个行业，一个子板块给超了，现在各个子板块都是偏向比较正面的情况，具体包括光学芯片、CIS，存储，小存储现在已经开始在动了，大存储刚刚我们讲现在在一个底部位置，蠢蠢欲动。然后是功率、PMIC、MCU等等，各种产品现在都在陆陆续续的开始起来。从景气度角度而言，你对下游行业应用的判断，这里面会不会起来，起来的话你到上游去找相关的供应链就可以了。
第二个问题其实是设计、设备、材料、封测和代工，现在而言如果从财报来看，设计行业现在应该是属于一个高度景气的状态，所以其实包括我们看这一轮的芯片产业变化，其实也是设计产业往上面走，先开始进行一个反弹，利润也是加大释放。同时，包括代工、封测，现在产能利润都高，如果产能利润往上走，大家可以看去年，整个产业都是这样，先是设计公司被干爆掉，找代工厂商，代工厂商说我这里已经满了，它的产量是可以的，所以代工厂商逐步往上走。
接下来就是封测，封测也是一个重资产，如果它的产能利用率高的话，其实往上走，这中间又会出现一批可以涨价的产品，如果涨价的产品再叠加产能利用率的提升，那它的利润释放能力是非常强悍的，典型代表就是去年的极光科技，包括去年的兆易创新和韦尔股份，这些公司的产品是具备涨价能力的。
设备和材料这两个，我觉得更多是另外一条路线，就是国产化替代。国产化替代其实在今年的9月份，市场降到最冰点，当时基于中兴国际的上游供应商受限之后，对于中国芯片产业市场预期是到了最低点，但是其实我们从订单到大家的产品开发、产品的升级角度而言，今年继续往上走，典型的是北方华创和中微，他们的设备、订单继续往上走，同时产品类别在扩充。
我们看材料公司，特别是在8月17日之后，进行国产化的力度再次上了一个全新的台阶，所以你很难做整体的判断，就看大家的选择，是看整个的市场空间或者是龙头的弹性，看它是怎么选择这些公司的品种，特别是芯片整个行业特别红火的时候，其实作为ETF而言，这不是帮艾总做广告，包括我们身边挺多朋友看好这个产业的时候，确实你们买股票，长期而言，股票可以长期跑赢，但是在行业躁动的时候，今年这个涨得好，明年那个涨得好。上周开始，也是这个状况，开始是设计，后面是材料，我觉得ETF也是一个非常好的选择。
艾小军：
刚刚郑总也提到了，整个行业景气度向上的时候，可能关注细分领域，在投资上面，如果你具备这个能力，能够紧密的跟踪，可以去把握。但是那种应该也是从我们二级市场的表现来看，中间也要去承担阶段性表现的差异。从行业的角度来看，ETF是一个非常好的工具。实际上从权重上面也都能够体现出来，有一些好的公司能够很快的走出来，它的权重在我们的ETF里面其实占比也是非常高的。
提问者2：对于今天芯片调整的原因，是有关什么政策？从反垄断和公司拆分来看，对于芯片这一块，我觉得没有什么影响，希望嘉宾能够做一些简单的分析。
艾小军：其实前面我大致介绍过这两天，一个是辉瑞疫苗的研发对包括美股科技股的影响较大，回调幅度都非常大，概括来说就是疫情受益股，受到了市场短期的压力，可能未来由于辉瑞疫苗消息的利好，对整个经济或者疫情受损的行业带来利好的预期，这是主因。
今天市场实际上沿着这个脉络在走，我们看到所谓的顺周期行业今天的表现相对好一些，之后可能大幅下跌，我大概看了一下，有一个报道是说拜登未来可能任命芯片人士出任BIS的负责人，我觉得这是一个传闻，至于对行情的影响有多少，没有办法把它分解出来。很多人预测美股因为疫情，对于今年在线经济为代表的科技股其实相对来说是利好的，在疫苗研发方面，辉瑞的消息是超出市场预期的，对于疫情受益股，可能短期带来了比较大的压力，我觉得这是主要的原因。
郑震湘：
我觉得芯片正如艾总所讲的，波动相对来说比较大，但是从刚刚我们所讲的那四点，从业绩到市场预期到全球的景气度到机构持仓等等，我觉得这里面其实现在处于一个修复过程，所以我觉得这种调整更多是市场情绪上比较大的波动，我觉得这一块应该坚定信心。
从整个产业而言，还是那句话，资产的价值是围绕产业价值在变化的，从过去这一年多以来，特别是疫情以来，中国芯片公司的产业价值，包括创新的市场份额，营收跟各个指标都在积极的改善过程中间，并且这个产业才刚刚开始，会出一批全球有竞争力的公司，包括现在有全球竞争力的龙头其实对于它的竞争能力，今年还在进一步的提升。说实话对疫情的应对，包括自己研发的转化效率都在提升，我们觉得对这个市场更加有信心。
艾小军：
感谢郑总今天花时间和我们就整个芯片领域的投资价值做出来全面的分析，景气度是我们未来投资的基石。具体到ETF的投资上面，我这边大致跟各位总结一下。因为把握这个投资的主线，从规模增长的角度我们也看得到，有各种组合，大家可以选择自己的策略，比如你能够把握适合你自己的策略，总体上我们认为芯片行业在当前所处的阶段决定了这个行业的投资是波动非常大的，但实际上它的吸引力也非常大。
如果你不具备高抛低吸或者完美的把握这个波动的能力，我们觉得大跌大买，大涨大卖，多卖一点的这种策略，实际上是符合普通投资者的一个比较好的投资策略。核心我觉得是不离场，通过这种策略能够比较好的摊低成本，并且能够享受到市场或者行业反弹所带来的投资机会。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。