侨银转债，申购代码072973，交易代码128138。
整体评价：钻石级，内在价值116.7元，按当前情况预计每签可以盈利120元。
基本信息：AA-，6年期，转股折价1.4%，每张持有到期本息为136.5元（税后本息为129.2元），利息和补偿非常厚。发行规模4.2亿元，每股配售1.0277元，最低98股可确保中一张，股权登记日为11月16日。
正股侨银环保（002973），环保行业，公司致力于人居环境综合提升事业，为城乡公共环境卫生管理提供整体解决方案。主要涉及城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程、其他环卫服务。公司拥有城市生活垃圾经营性清扫、收集、运输服务许可证、道路运输经营许可证和建筑施工安全生产许可证，具备中国清洁清洗行业国家一级资质。
2020年半年报显示，城乡环卫保洁占营收的97.05%，毛利率为28.43%。区域上，华南地区营业收入占比为50.35%，毛利率为31.72%；华东地区营业收入占比为24.12%，毛利率为21.33%；西南地区营业收入占比为11.95%，毛利率为17.78%。
投资风险：
1.公司所在行业有一定周期性。公司主要提供城乡环卫保洁服务，需要通过各地区的招标进入当地市场，与财政支出的周期与密切相关。公司2020年1月初上市，属于股价活跃的次新股，从过往数据看，2017年是公司业绩增速低点，当年扣费利润同比下降3.54%。
2.负债率高企。2020年9月末的负债率为58.62%，处于较高水平。考虑公司经营模式，在政府环保服务中标后一次性投入较大，后期在服务期间才能逐步回收成本，在快速扩张期间，负债率较难下降。
3.短期涨幅偏大。今年低点以来累计上涨250%，短期涨幅偏大。自7月中旬以来，个股下跌了22.85%，风险得到一定程度释放。
4.经营现金流不稳定。公司2017年业绩低估时期，经营现金流净额为-0.8亿元，其余年份为正数，整体经营不是特别稳定。得益于2020年上市募集资金，9月底现金余额为3.89亿元，阶段性宽裕。
主要看点：
1.中长期盈利能力较强。公司2020年上市，2017年至2019年，ROE均值为15.64%，2020年前三季度为24.49%，整体处于较高水平。
2.估值适中。考虑公司的强周期性，公司市净率和市销率分别为7.37和3.5，分别处于22.45%和10.31%的分位数，处于相对偏低水平。但考虑公司上市时间较短，前期估值数据偏高，对比同类型企业，估值适中。
3.成长空间偏大。根据公司招股书，2016年全国城市及县城环卫整体市场规模已达到1,248.3 亿元，而 2016 年我国环卫服务市场招标合同每年服务金额为 244亿元，市场化程度仅约为 20%。若剔除掉已经全面市场化的北京、上海、深圳三地，则目前国内环卫市场化率仅为10%左右，对比美国约 65%的市场化率，我国环卫服务市场空间巨大。公司前三季度营业收入和扣非利润分别增长39.26%和191.22%，也展示了良好的成长性。