银行ETF（512800）：压轴配置，守正出奇！
早盘，三大指数持续下行，创业板指跌超2%，半导体板块普跌。银行股表现抗跌，截至发稿，银行ETF（512800）微跌0.18%，场内成交额放大至1.26亿元。光大银行领涨，涨超2%；建设银行、苏州银行紧随其后，均涨超1%。
对于银行后市行情，兴业证券认为，随着经济逐步复苏，银行估值中枢或将上移。
以下内容综合整理自：兴业证券研报，原标题《拐点已至，静待十年价值重估》
核心观点：中期来看， 过往三年中国银行业完成了绝大多数隐性不良资产的出清，随着经济逐步复苏，银行板块的估值中枢存在趋势性上移的基础。
1、展望2021年，银行基本面好转这一利好将会贯穿全年；
2、回顾历史银行大幅上涨行情，每一次都伴随着经济预期修复
正文精华整理：
一、银行估值中枢有望上移
进入2020三季度，高频经济及金融数据指向经济处于积极复苏状态，银行经过 2 季度超季节性的减值计提与处置，环比压力有所减轻，而转入中性的货币政策也为银行定价后续稳定提供了基础——改善的基本面、边际收紧的货币政策、历史来看极低的估值水平，叠加较为强烈的预期差及极低的持仓水平，目前银行股配置正当时。中期来看， 过往三年中国银行业完成了绝大多数隐性不良资产的出清，随着经济逐步复苏，我们认为银行板块的估值中枢存在趋势性上移的基础。
二、银行资产端定价将逐步趋稳
中性的货币政策和围绕目前政策目标利率运行的资金价格有利于银行资产端定价的逐步稳定。 2020 年的货币政策呈现了较为精准的结构性调节及时点把握。 展望 2021 年，国内经济复苏持续但外部经济形势仍然存在不确定性，货币政策预计将维持中性并保持灵活性，同时结构性调整持续，引导金融机构持续支持实体经济的融资需求，尤其是大基建、中小微及制造业发展。
三、展望2021年，银行基本面好转将贯穿全年
银行业 2021 年营收、 成本端都有同比改善的基础， 预计利润增速见底反弹， 基本面好转的验证贯穿全年。
2021 年， 银行资产端定价将逐步企稳，1 季度按揭重定价效应一次性释放之后，预计 Q2 息差有望出现向上拐点；负债端的结构性存款清理及表外老理财产品余额的压降，或有利于银行一般性存款保持平稳的付息水平；信用卡及消费信贷市场的回暖，将替代年内代理业务成为中收的稳定器。
而随着 2020 年零售不良的逐步出清以及2021 一季度末延期还款付息政策的终了，不良发生率及减值计提水平都有较大概率出现边际改善。
四、以史鉴今，经济修复预期是银行上涨核心原因
回顾历史， 07 年至今银行股历经 6 轮较大的上涨行情。 从行情启动逻辑来看，历史银行大上涨行情启动的核心原因均在于市场对经济修复预期发生实质性好转。
其中 16/02-18/02 年行情启动下的宏观环境、银行盈利情况与当前较为相似——经济处于改善同时银行基本面迎来拐点是主要的触发因素。 2016 年货币宽松下经济复苏预期逐步确立， 16 年 9 月不良见顶、基本面进入上行周期，银行板块开启中期上行， 并长达一年以上， 直至 2018 年金融去杠杆、资管新规落地，中美贸易摩擦出现。
作为后周期行业并叠加及 2020 年特殊的行业背景， 2021 年银行业表现值得期待。
而在每一轮银行上涨行情中，不同时期领涨个股均有所不同。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利，以（512800）为例，自2020年3月低点到7月初，银行ETF（512800）涨幅一度超过25%，跑赢同期A股近70%的银行个股。
习惯场外交易的投资者，一般10元起步就可在互联网代销平台申赎银行ETF联接基金（A：240019；C：006697），价格更加亲民。经测算，A类份额适合1年以上长期持有，费率更优惠；C类份额更适合1年以下持有，或短期波段操作。
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风险提示：中证银行指数（399986）成立于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来。
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