上海机场、白云机场对比

开篇前先来看看两家公司的股价复权图，顺便阐述一下复利+时间+耐心的价值。

注：不考虑历年的分红除息及企业资本公积金转增股本影响，直接看前复权。   2014年6月上海机场、白云机场股价分别是9.35元/股、3.63元/股，截止到今天每股收盘价，上海机场74.3/股、白云机场14.1元/股，6年投资回报率分别为794%、388%，假设一名投资者在2014年买入上海机场50w元的上海机场、白云机场，6年时间迄今分别价值397万元、194万（如果每年的分红在复投买入，投资回报率及本金厚度会高，有兴趣的朋友自己算一算

）。

上海机场的年化投资收益率约为40%、白云机场年化约年化25%。

这世间最廉价的其实是劳动力，而最珍贵的是智慧以及收获的知识储备，所以在资本市场里只要你有足够的能力，它会成为你一生的印钞机。

下面进入两家公司对比，阐述上海机场的优秀：

① 航空性收入对比：

    白云机场：

   上海机场：

旅客量的分类：

2019年白云机场全年旅客吞吐量为：7337万人次、同期上海机场全年旅客吞吐量为7615万人次，两个机场内的全年旅客量是差不多的，区别点在于白云机场国内旅客为5543万人次，国际旅客1794万人次，国内旅客占比总旅客量的75.5%、国际旅客占比24.45%，而上海机场的国际旅客全年3240万人次，占比总旅客量的42.5%，国内旅客3763万人次，占比总旅客量的49%，也就是说上海机场内的旅客接近一半的人都是国际性的，这意味着上海机场内的旅客质量、消费会高于白云机场内的旅客，没办法人家机场内垄断的人更值钱

飞机起降架次：

2019年上海机场内合计飞机起降架次为51.18万，白云机场48.86万，这一块的业务量也是差不多的，由于这一块的收费标准是民航局统一定价，所以可对比的价值信息不大。

货邮吞吐量：

2019年，上海机场的货邮吞吐量为363.42万吨，白云机场为：192.02万吨，这一块的差别在于国际旅客的行李会远高于国内出行的旅客，上海机场一年大概会多171.4万吨货邮量，单吨的货邮收费标准大概在627元/吨，所以上海机场在这一块会比白云机场多10.74亿元的营业收入。

②非航空性收入对比

由于白云机场自2017—2019年并未披露非航空性板块的收入，但不影响还原数据，由于民航局定价是统一的，还原数据还是大概率差不多的，以下还原数据的计算会涉及我上一篇文章的单架次收费标准、单吨货邮量的收费标准，如有不了解结论来源的朋友可以阅读上文《上海机场研究一》。

拉了一个不太美观的表格讲究着看吧

，所以白云机场的2019年的航空性收入大致为：17.22+12.39≈30亿元 。

于2019年白云机场的营收为78.70亿元，那么非航空性收入=总营收-航空性收入=78.70-30=48.7亿元。（这里面包含着机场内广告收入、值班柜台租金、场内商铺租金、免税店提成等等）。

对比一下上海机场内的非航收入：

2019年上机的非航空性收入为68.6亿元,比白云机场多了足足20亿，为什么呢？

Ⅰ：由于上海机场内的国际性旅客居多，比白云机场足足多2000w人次，所以免税店的提成会多一些，注*：在机场，免税商品只有出入境的人才有资格购买，so，机场免税店这一块的销售收入会比白云机场多，上海机场对于场内的免税提成会更多

Ⅱ：国际旅客出行的人普遍会比国内航班的旅客更有钱，更具备消费力，所以上海机场内部的商铺收入普遍的销售提成也会更高一些。

总结：以上是上海机场垄断的流量进出口的不同，连带性的造成上机与白机的毛利率、净利润率的不同。

在看营业成本的差异：

①上海机场

②白云机场

上海机场的运营及维护成本就大致和白云机场的人工成本、维修、水电、劳务、其他运行成本是差不多的，上海机场是合并口径，这一块大致是差不多的

较大的差异性源于折旧费用的不同，白云机场大致一年会比上海机场多6.4亿元，那么多这么多的折旧是什么原因呢？ 见折旧年限表与固定资产表：

   ①上海机场：

   ②白云机场：

总体来看：上海机场比白云机场的各项折旧率还要更保守一些，预期残值率是差不多的 。

在看固定资产表：

①上海机场

②白云机场

上海机场合计固定资产期初原值188亿元，白云机场为296.5亿元，所以呢就是在同一生意模式下，白云机场投入的钱比上海机场多108亿元，但白云机场的产出远不及上海机场，这里也指Roic 。

总结 ：有时候投资回报率的优秀在于企业本身，即一开始就注定 。

 $白云机场(SH600004)$    $上海机场(SH600009)$    @今日话题