■20Q3业绩持续环比改善，板块估值及持仓处中高位：
（1）业绩方面，20Q3医药板块营收同比增长11.67%（环比+6.56pct），归母净利润同比增长50.49%（环比+10.01pct），扣非净利润同比增长46.09%（环比+9.40pct）。随着国内疫情得到有效控制，终端诊疗量逐步恢复至往年正常水平，部分被抑制的医疗需求延迟释放，带动医药行业营收和利润增速环比改善；（2）估值方面，2020年以来，受新冠疫情等因素影响，医药行业经过连续上涨后，估值水平已处于历史中高位，截止到2020年10月30日，医药行业PE（TTM）为63.14倍；（3）持仓方面，近三年医药行业基金持仓比重整体在7%-13%区间内波动。20Q3医药持仓比重为9.12%（环比-3.58pct），与20Q2相比有所下降，但持仓仍处于中高位。
■化学制剂：20Q3化学制剂板块营收同比增长3.01%（-8.82pct），归母净利润同比增长18.24%（+10.26pct），扣非净利润同比增长15.46%（+0.40pct）。20Q3疫情负面影响逐步消退，医院门诊量和住院量逐步恢复，被抑制的用药需求在20Q3开始重新释放，20Q3化学制剂板块整体业绩呈现恢复性增长。
■化学原料药：20Q3化学原料药板块营收同比增长4.67%（-5.38pct），归母净利润同比增长3.11%（-22.06pct），扣非后净利润同比增长-5.50%（-31.14pct）。受汇兑损益、环比高基数、疫情引发客户采购节奏变化等非经营性因素影响，20Q3业绩增长有所放缓。
■生物制品：20Q3生物制品板块营收同比增长24.99%（环比+6.86pct），归母净利润同比增长59.51%（环比+13.52pct），扣非净利润同比增长59.37%（环比+16.32pct）。20Q3生物制品板块业绩持续环比改善，这是由于1）随着国内疫情逐步得到稳定控制，疾控逐步恢复疫苗接种，20Q3疫苗销量持续反弹；2）终端医院门诊及手术量逐步恢复，生长激素、脱敏产品等可选医疗需求逐步恢复至往年正常水平，销售实现恢复性增长。
■医疗服务：20Q3医疗服务板块营收同比增长35.45%（+9.78pct），归母净利润同比增长57.79%（+30.28pct），扣非净利润同比增长51.85%（+2.98pct）。其中，20Q1-3国内已上市CXO公司总收入同比增长28.5%，扣非归母净利润同比增长37.9%。2020Q3临床CRO国内业务已经基本恢复，国内临床前CRO和CDMO业务在全球竞争力继续体现，在全球市场的份额进一步提升；专科医疗上市公司20Q3营业收入同比增长24.66%，扣非归母净利润同比增长36.83%，随着国内疫情的逐渐稳定，医疗机构从5-6月份开始陆续恢复营业，适逢Q3暑期就诊高峰期，因疫情延迟的需求得到快速释放，上市公司业绩复苏非常明显。
■医药商业：20Q3医药商业板块营收同比增长9.07%（-7.84pct），归母净利润同比增长21.32%（20.25pct），扣非净利润同比增长10.24%（-9.86pct）。其中，2020Q3零售药房门店扩张加速，2020Q3四大上市药房营收和扣非后归母净利润分别同比增长26.24%和42.44%，业绩持续高增长；而医药流通企业疫情稳定控制后业绩增长逐步恢复，20Q3收入和归母净利润分别同比增长9.67%、10.99%。
■中药：20Q1-Q3中药板块营收同比下降4.94%（-22.69pct），归母净利润同比下降6.29%（-15.41pct），扣非净利润同比下降5.35%（-11.23pct）。其中20Q3营收同比下降0.29%（-7.44pct），归母净利润同比上升23.40%（+26.93pct），扣非净利润同比下降12.92%（+13.13pct）。中药板块整体业绩继续承压：（1）短期主要受疫情影响，终端中医院门诊量受疫情的影响恢复不及预期，中药需求降低；（2）长期主要受政策影响，医保控费、带量采购、辅助用药限制、中药注射剂限制等利空政策持续推进，整个中药板块受影响较大。
■重点板块推荐：2020Q3疫情对医药生物行业的负面影响逐步消除，未来建议持续聚焦疫苗、诊疗复苏、CXO、新基建、零售药房五条主线。其中，（1）疫苗板块建议关注：康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等；（2）诊断/治疗回升建议关注：新产业、安图生物、万孚生物、恒瑞医药、兴齐眼药、健帆生物、南微医学等；（3）CXO建议关注：药明康德、药明生物、维亚生物等；（4）医疗新基建领域建议关注：迈瑞医疗、海尔生物、凯普生物等；（5）零售药房板块建议关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。
■风险提示：全球新冠疫情存在不确定性、产品研发及审批速度低于预期、药品及医疗服务等出现质量问题等。
来源：安信证券研究
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