因为过去历史数据库的PB数据回算偏差（主要是当时用了最新的股本去回算历史的PB），这次又全部重新算了一次，再三核对确保历史数据复原。其他回测条件如下：分别用税后YTM和转股折价价率排序并相加后排序，取前10名，每个月轮动一次，在排序前使得正股的PB必须满足上下限，大于上限和小于下限的剔除。
考虑到2015年前可转债数量稀少不具有普遍性，我们从2016年开始回测，截止到2020年11月5日，沪深300指数的年化是6.55%，而可转债平均是4.00%，略小于沪深300.
我们过去用的2/0策略，即正股PB小于2大于0，年化是13.13%，2016、2017、2018这三年可转债平均下跌的年份均能保证不发生亏损，2019年37.82%也跑赢了沪深300指数和可转债平均，美中不足的是2020年的13.76%跑输了可转债平均的16.31%。
因为PB小于1里面很多可转债是无法下调转股价的，所以我们设想把原来的2/0策略改成2/1，结果年化从13.13%上升到14.41%，2020年的收益率从13.76%上升到20.65%，战胜了可转债平均。
如果我们不对上限限制，改成100，即100/1策略，结果我们发现虽然2020年的收益率高达32.01%，但2017、2018两年连续出现亏损。结果年化还不如2/0和2/1。
如果修改上限，我们回算了3/1、2.5/1、2.1/1、1.9/1，结果年化收益率均不如2/1策略。如果修改下限，我们回算了2/0.7、2/0.8、2/0.9、2/1.1等策略，结果最佳值是2/0.8，年化高达14.93%。
而如果上限放宽到100，下限分别是1.4、1.3、1.2、1.1，发现100/1.3策略在2020年的收益率33.55%在所有方案中最高，但这个策略在2017年表现最差，为-10.01%。
总结前面的回测结果，如果要考虑无脑度过一个牛熊周期，那么2/0.8策略是相对比较安全而且累计年化收益率最佳。如果要使得可转债牛市的进攻性最佳，那么PB上限放开，下限在1.3左右。也就是说如果你无法判断将来是可转债的牛市还是熊市，可以用2/0.8平衡策略，如果你知道未来是可转债的牛市，那么可以用100/1.3策略，在熊市的时候休息。
平均一个月轮动一次是相对比较好的策略，当然你如果有时间发现可转债异常，换债操作后可能效果更佳，但这是用时间付出待价，而且也不是所有人都具备这种能力。如果不是取排名前10名，比如前20名或者5名，数量越多，波动越小，但收益率相对会降低；反之数量越少，累计的收益率可能更高，但带来的弊端是波动增大。总之没有最佳方案只有最合适自己的方案。