导语：A股下跌的背景下，实盘市值创新高，做了哪些交易？如何评论？本周转债市场出现了史诗级的投机泡沫，那么投资者和投机者在这样市场面前，他们是怎样博弈呢？
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▲市场概览
10月23日，A股市场震荡下行，量能略微增加，下破60日均线，上证指数下跌1.04%；两市成交额6763亿元；转债市场平均下跌1.99%。
全周（2020.10.19-2020.10.23），上证指数下跌1.75%，沪深300下跌1.53%，创业板指大跌4.54%%，科创50大跌7.09%%，转债平均价格上涨1.92%，强于主要指数涨幅。从今年以来的累计涨幅看，转债平均持续强于上证指数。市场主要指数表现见下：
可转债市场有302只可转债交易，无新发行可转债上市；有东音转债、一心转债2只可转债退市，持有到期合计盈利2457元。
本周的可转债市场精彩纷呈。
周一，凭借量子科技概念蓝盾股份涨停、蓝盾转债转债暴涨64%，同期股票和转债市场小跌，市场认识到可转债没有涨跌幅限制。
周二，蓝盾转债继续大涨，一向高溢价转债盛路转债、模塑转债上涨超过20%。转债市场整体活跃，成交额高达710亿，几乎是平常交易额的3倍。
周三，万里转债暴涨72%，蓝盾转债继续大涨28%，起步转债、九洲转债上涨超过20%，转债市场继续活跃，成交额达到828亿，市场再一次认识到可转债是T+0交易便利性，当日就可以实现收益。
周四，市场投机情绪被彻底点燃，正元转债暴涨176%创可转债单日上涨新记录，银河转债暴涨87%，智能转债暴涨71%，久吾转债、同德转债上涨超过20%，成交额高达1171亿。收盘后，正元智慧和正元转债因为交易异常，需要核查停牌，给市场泼了一瓢冷水。
周五，冷水泼不灭投资者的热情。上午开盘，多只转债突然上涨20%、30%临停。上午成交额高达1000亿，几乎相当于同期上证指数1300亿成交额。午后，市场担忧周末的监管政策风险，前期暴涨的转债多数下跌，至收盘，中证转债指数下跌0.83%，转债平均下跌1.99%，成交额高达创纪录的1896亿。
本周前四日交易日暴涨的转债，周五下跌幅度居前，见下图。
▲待赎回可转债
当前已发公告，待赎回的可转债列表见下。投资者应注意在最后交易日之前卖出或最后转股日之前转股，避免低价赎回导致亏损。
▲实盘操作
操作
1.中签南航ZZ，卖出拓邦ZZ缴款。
2.换博世ZZ3手为宝莱ZZ3手，换蓝晓ZZ1手为宝莱转债1手。
3.减仓久吾ZZ2手，减仓宝莱ZZ4手，建仓联诚ZZ4手，建仓兴森ZZ1手。
持仓
当前账户持仓见下表。
收益率
本周实盘市值与上周相比，上涨了2.27%，大幅领跑上证指数和沪深300。主要受益于宝莱ZZ短期交易盈利，以及重仓拓邦ZZ的上涨。
占比
一级、二级、现金占投资总投资比例变化见下图。
评论
本周可转债市场投机气氛浓厚，很多可转债出现暴涨现象，作为价值投资者，我是不会参与的。但如果宝莱ZZ、蓝晓ZZ、久吾ZZ遇上爆炒，按照三高标准减仓，提前实现收益。
周二建仓的宝莱ZZ，遇到周五莫名暴涨，已经符合三高卖出策略，就选择了卖出，实现了高收益。
另外，也趁蓝晓ZZ，久吾ZZ暴赚，分别减仓了1手、2手。周五回落后，已经不算是三高转债，未再减仓。
对于新建仓的联诚ZZ、兴森ZZ，都属于低价类价值型可转债，在保本价以内建仓的，后期可根据他们的市场表现，择机加减仓。
当前联诚精密静态估值市盈率PE：28.28倍，市净率PB：2.68倍，成长性估值PEG：2.84，前三季度预增61%。联诚转债，发行至今0.27年，距到期5.73年，收盘价：114.1元，转股价值：95.2元，纯债价值：65.18元，保本价：118.4元，收盘价低于保本价，转股价值高于纯债价值，属于平衡型，转股溢价率：19.85%，债券年收益：0.66%，A级，流通面值：2.6亿。
当前兴森科技静态估值市盈率PE：31.72倍，市净率PB：5.27倍，成长性估值PEG：1.36，前三季度净利润增长96%。兴森转债，发行至今0.25年，距到期4.75年，收盘价：112.66元，转股价值：77.29元，纯债价值：91.86元，保本价：113.3元，收盘价低于保本价，转股价值低于纯债价值，属于偏债型，转股溢价率：45.76%，债券年收益：0.12%，AA级，流通面值：2.69亿。
下周计划
1.申购新发行可转债。
2.重点关注博世ZZ、明泰ZZ，择机换仓到低价类价值型可转债。
▲下期报告
10月27日，奇正转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！
▲史诗级投机与投资的博弈
本周转债市场出现了史诗级的投机泡沫，那么投资者和投机者在这样市场面前，他们是怎样博弈的呢？
下面以宝莱转债走势为例，来考察投资者和投机者的交易心里上的博弈。
10月21日星期三，有蓝盾转债、万里转债出现投机性暴涨，宝莱转债并没有任何启动迹象。投资者卖出其他暴涨的转债，产生现金，需要配置转债仓位。
以投资的角度看，宝莱转债在110元附近，溢价率23%，债券收益率1.75%，保本价121.4，正股宝莱特静态估值市盈率PE：18.07倍，市净率PB：6.6倍，成长性估值PEG：1.13。属于低价类价值型可转债。
投资者买入并持有，并不考虑短期能否上涨，并计划持有到强赎。
但投机者依据趋势线投机原理，在上涨趋势才会买入，显然宝莱转债在上涨趋势，投机者不会买入。即便买入，看到其他转债的大幅上涨，即可能卖出手中不涨的宝莱转债，去买入其他上涨的起步转债、九洲转债等。
10月22日星期四，宝莱转债“小幅”上涨6%，并没有涨停，也不符合投机者买入原则，而投资者继续持有宝莱转债。
10月23日星期五，宝莱转债集合竞价涨停10%开盘，投机者觉得机会来了，赶紧开盘买入，致使上涨20%临停30分钟。
10:00复牌后，投机者继续买入，致使上涨30%再次临停30分钟。
10:30复牌后，宝莱转债震荡上涨。下跌时，投机者认为是上涨过程的回调，可能买入。上涨时，投机者认为上涨趋势来了，也可能买入。
而在此时，投资者根据三高原则，认为宝莱转债已经进入三高阶段了，唯一的操作就是卖出，可能在上涨中卖出，也可能在下跌中卖出，反正都是卖出。见下图。
下午开盘后，宝莱转债随可转债大盘逐渐震荡走低，投机者可能认为是上涨过程的回调而买入。2:30宝莱转债有一波上涨，投机者可能买入，也可能卖出获利。至收盘，投机者考虑到下跌趋势来临，或者周末的政策风险而卖出。
与此同时，投资者考虑到尽管下跌，依然是盈利的，且是三高转债，继续卖出。见下图。
投机者依据上涨趋势买入，价格并不是考虑的首要因素，在投机者看来，只要能把转债高价卖给下一个投机者即可。这个逻辑看似很清晰，但问题就来了，投机者怎么判断会有下一个投机者高价接盘呢？
也许他们会学一些KDJ、RSI、MACD、量价等技术指标来辅助判断，但这些技术指标是公开的，并不是某一位投机者所独有。当较多投机者使用这些技术指标时，交易效果就会产生钝化效应，不再有效。
也许他们会学一些网格交易技术。网格交易本质是猜测标的证券的波动区间。但选中的标的一定在所设定的网格区间内波动吗？如果像英科转债上涨到1000元，则网格交易设置得上限过低放跑大牛债，会不会后悔呢？如果网格上下限设置得过高，一直达不到交易条件，会不会气馁呢？未来的K线图一定会重复历史K线图吗？依据历史K线图设置网格条件有逻辑依据吗？
另一方面，正因为价格并不是投机者考虑的首要因素，往往在买入时价格较高。买入之后，在贪婪和恐惧的心里支配下，有可能过早或者过晚卖出，在亏损和盈利之间摇摆，盈利明显不确定，难以形成大概率赚钱的交易系统。
总体来说，投机者赚的是其他投机者的钱，一轮波动下来，亏盈分布就是“7亏2平1赚”，这是难以逃脱的铁律。但很多投机者总是幻想自己就是那10%的赚钱者，在这个幻想的支配下，即使亏损连连，也深陷其中，难以自拔。
相反，对于投资者，依据可转债的三大核心逻辑：
1.可转债是上市公司股权融资，上涨到130元以上是大概率事件；
2.上不封顶，下有保底；
3.历史退市转债收益统计。
投资者再具体分析出宝莱转债的投资价值，在低于保本价之内买入持有，利用暴涨的机会轻松卖出。
21-22日宝莱转债均价为115.95元，23日均价为186.54元，以此计算，在3个交易日内，获利61%。这个短期高收益，并不是投资者开始预计到达，而是投机者爆炒宝莱转债到高价，投资者依据交易原则卖出实现的。
投资者与投机者博弈中，投机者把转债炒得过高，卖出转债获利；投机者把转债抛得过低，买入转债；如果没有投机者炒作，持有转债直到强赎。
所以，投资者盈利是很确定的，只需做到分析价值，低价买入，耐心持有，强赎或三高卖出，在这场史诗级投机与投资的博弈中，稳健取胜。
各位网友，希望做投资者还是投机者呢？欢迎留言评论。
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
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$银河转债(SZ123042)$ $盛路转债(SZ128041)$ $同德转债(SZ128103)$
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