一个比茅台还暴利的行业，远期市场空间还有10倍

市场行情最近持续震荡，适合储备知识，为未来的大行情做好准备。今天脱水君给大家分享一个毛利率接近茅台的暴利行业——医美。相关的龙头公司爱美客上市10天以来已经暴涨了260%。

1、新时代最热门的“消费品”？

（1）医美的万亿市场空间

随着国内人均可支配收入的快速增长，生活质量大幅提高，许多消费者越来越重视生活质量。在小红书、微博等平台的教育下，美容成为了许多人新的追求，催生了医美这个巨大的市场。

数据显示，2012-2019年以来，医美行业的复合增长率28.97%，达到1200亿元。非手术类轻医美项目越来越受消费者青睐，95后人群成为医美主力军。

根据兴业证券的估算，未来5年我国医美市场的规模将保持22.6%的复合增速，到2025年医美规模将达到4224亿元；到2045年规模将达到16685亿元，是2020年的10.94倍。

（2）毛利率高达90%，直逼茅台

整个医美的产业链大致涵盖：原料供应、医美产品制造、医美机构。其中医美产品制造的毛利率竟然高达90%。作为对比，茅台的毛利率大约91.5%。另外两个环节毛利率也不低，预料供应、医美机构的毛利率分别为80%、60%。

2、未来增长的动力来源？

（1）国内市场处于初期

医疗美容与经济发达程度高度相关，以美国和韩国这两个成熟市场为例，美国2016年和韩国2018年的医美市场规模分别达到1020亿元、567亿元人民币。

而中国医美市场还处于成长期，并且我国的人口规模是美国的4倍、韩国的27倍，庞大的人口基数给国内的医美市场提供了坚实的消费基础。

（2）渗透率仅3.6%，对标海外空间巨大

我国医美市场发展较晚，目前渗透率仅3.6%，2019年美国、日本、韩国医美市场渗透率分别是16.6%，11%，20.5%。对标韩国，还有超5倍的空间。

（3）监管严格，非法医美回流合规市场

2015年起，国家开始加强对医美行业的监管力度，2019年，国家卫生健康委、公安部等7部门联合开展严厉打击非法医疗美容专项行动，全国公安机关共捣毁制售假药黑窝点728个，总涉案金额近7亿元，全国海关立案侦查、调查各类胶原蛋白、肉毒毒素等走私违法犯罪案件912起。

监管的严格，使得假货市场萎缩，消费重新回流正品市场。

3、为什么中游的毛利率可以高达90%？

医美产业从上游到下游，分别是原料供应商、医美产品制造商、代理经销商以及医美机构。

（1）上游原料供应商集中度较高，水假货严重

细分来看，上游多个原料假货严重，例如：

①玻尿酸市场规模持续扩大CAGR 达32.3%，其中超70%为水货和假货，目前十余个品牌获批，进口品牌市占率较高，CR4 占比70.3%；

②肉毒素市场规模约65 亿，水货假货占比70%-80%。

随着目前监管的完善和执行，获得国家药监局批准的公司，将赢得更高的附加值。

（2）中游产品制造商毛利率最高，原因竟在产品研发

医美产品制造商的毛利率高达90%，处于整个产业链的高位。

其核心竞争力来源于产品技术和配方，而非原料。产品龙头爱美客过去几年研发支出稳步增长，从2015年的600万增加到2019年的4900万，产品包括玻尿酸、填充、童颜针等等，矩阵丰富，推新的频率稳定且密集。

（3）下游医美机构竞争激烈，整合提升空间较大

国内目前有1.3万家医美机构，2018 年，国内医美机构正规市场规模878 亿元，同比增速46.4%，黑市规模达1367 亿元，同比增速24.3%。竞争格局高度分散，头部机构营收规模占比约10%。激烈的竞争使得获客成本极高，每人次6000-7000 元，未来传统医美服务机构将与互联网的联系越来越紧密，打开新流量入口，精细化运营。

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