关于固收 + 基金，上周写过一篇，强调我不喜欢现在发行得如火如荼，甚至可以用火爆形容的 「定期持有」 类固收 + 基金。
也有读者问我，不喜欢定期持有类的，那么我偏好哪类固收 + 基金呢？
其实，我的答案很传统，我喜欢 「双债基金」，也就是信用债 + 可转债配置的固收 + 基金。
正好，近期富国基金在发行一只名为富国双债增强基金（基金代码：A类010435，C类010436）的新品，我这里就与诸位详细说说“双债基金”的好。
固收 + 的两条道路
固收 + 基金，这个词可谓是近年的大热。
虽然没有一个权威的定义，但总体可以认为是在低息时代下，伴随基民对于传统固定收益基金的收益率不再满足的前提下，基金公司通过在传统固定收益投资之外，添加各类资产 / 策略来提高收益，使基民在风险有限提高的前提下，实现收益的小幅提升。
从玩法来看，固收 + 不外乎两条道路。
第一条道路，增加投资玩法。比如最出名的打新增厚策略，比如利率债波段策略，比如逆回购加杠杆。
这类玩法，各有利弊。
比如打新策略算是相对旱涝保收的一个玩法，但是总量有限，会伴随基金的规模攀升而将收益快速摊薄，对于规模超过 10 亿元的基金而言，就会越发不显著。
利率债波段，其实就和股市择时一样，也是高难度动作。
至于逆回购加杠杆，几乎成为债券基金的常规操作，不过考虑到整个金融史上，「加杠杆」 有太多的惨痛教训，所以对于固收基金加杠杆的幅度，都是有限制，所以其能够起到的加成作用也是有上限的。
第二条道路，就是增加风险资产，比如可转债，比如股票。
曾经，固收类基金，很多名字里面带个 「纯债」，这是强调自家除了国债类就是信用债，与高风险资产划清界限。
但是，到了固收 + 时代，增加风险资产成了没有办法的办法，最常见的是加入与债券相对的股票类资产，当然今日要提及的双债基金则是加入可转债资产。
固收 + 金字塔中的可转债
固收 +，在资产选择上，则是不断加入资产金字塔顶层的风险资产。
传统上，固收 + 产品，会首选添加股票类资产。
这不仅仅是因为基金公司本身都有着庞大的权益类资产的投研团队，加入股票对投研难度不大。
同时也在于股票是什么，对于绝大多数基民而言耳熟能详，宣传上不用费口舌。
与之相比，强调加入可转债并且将其作为卖点来宣传的基金，却实在为数不多——究其原因，或许与可转债本身就是一个小众品种，要解释清楚其优缺点并不容易。
但是！
如果你希望提高你投资的风险报酬比，可转债却是一个绕不过去的优质资产。
由于可转债本体以一个债券形式存在，所以在 A 股熊市中，可以以债券的形态提供极好的防守性；又因为可转债可以转换为股票，所以在 A 股大牛市中，又可以提供不过是略逊色于 A 股的爆发力，所以 A 股成为了稳健投资者的最爱。
如果你时常留意一些老资格的稳健投资玩家，就会对可转债的好，不太陌生了。
当然，即使你对可转债此前没有太多的了解，看看下图也能初步看懂可转债的好。
是的，下图三次大牛市中，可转债虽然表现不如上证指数，但是也有着极强的进攻性。
而在两次大熊市中，2007 年那次转债也算是少跌了不少，唯独 2015 年股灾那次跌幅略大。
此外，2012 年和 2019 年开始的两波震荡市场中，上证指数是微跌，可转债却是逆势上涨，提供了很好的独立行情。
如果我们从风险收益曲线角度来看，可转债的好，就更具全局性了。
下图是过去 15 年主要资产的风险收益特征。
这张图上，越是在横线右下方的资产，风险报酬比越好。
显然，在中国利率债不错，信用债更好。
不过，低息时代，利率债和信用债哪怕风险报酬比再好，能够提供的收益能力也不足以吸引基民了。
这时候，我们就必须加入更具风险的资产。
而从上图可以看到，可转债的风险报酬比明显优于 A 股——是的，从固收 + 增加风险资产角度，可转债或者是比 A 股更好的资产。
以富国今次发行的这款富国双债增强基金为例，就规定了债券总投资比率不低于 80%，其中可转债不低于 20%，股票不超过 20%——理想状态下，就是 20% 可转债 + 60% 信用债 + 20% 股票的组合，这是个不错的配置比率。
双债基金攻防兼备
固收 +，说到底还是要靠收益率和回撤表现说话。
虽然中国基金市场中，双债基金数量并不多，但总体来看还是表现不错。
下表是双债基金的逐年中位数表现，并与股票和债券指数做了横向对比。
光光是中位数年年正回报，这一点就相当难得了。更何况借助股票的加成，也算是大大规避了中债综合财富指数在多个年份收益 2% 都不到的惨淡。
注：双债基金的分类标准为：投资于转债和信用债的合计仓位不低于80%，截至2020年6月30日，统计数量共计19只。
富国推双债基金，值得赞许
前面说过，双债基金在固收 + 中，始终是个小众品类。
笔者统计了下，迄今为止不过 22 只，其中 5 只还是今年刚刚发行的。
没有足够多的产品可以选择，自然就难以精挑细选了。
这时候，老十家的富国基金愿意发行双债基金，显然对于丰富这个品类大有好处。
毕竟，从历史表现来看，富国基金无论是在股权还是债券投资上，都是 「好学生」，这对于支持双债基金中信用债和股票投资的收益，可是大有好处的。
注：历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。
至于可转债部分，富国基金本身就有专门的转债研究小组。
至于此次拟任的基金经理俞晓斌，从 2016 年末就开始在富国管理债券类公募基金。
其掌舵时间最久的富国泰利基金，保持了极好的正回报历史和超额收益历史，即使是在 2017 年这样比较艰难的年份。
数据来源：基金半年度业绩及业绩比较基准收益均来自公开定期报告，截至 2020-06-30
注 1：富国泰利（2016 年 5 月 11 日成立）2016-2019 年度基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准收益率（中债综合全价指数收益率）分别为 2.00%（-1.18%）、0.88%（-3.38%）、8.16%（4.79%）、7.91%（1.31%），2020 年半年度基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准收益率为 2.46%（0.79%），数据来源：基金定期报告，截至 2020-06-30；
注 2：富国泰利自成立以来，历经以下基金经理管理：2016/5-2018/12，王颀亮；2016/5-2017/11，陈连权；2017/11-2019/3，钟智伦；2016/12 开始，俞晓斌开始管理
好基金公司 + 好基金经理，这次的富国双债增强基金，能不能让为数不多的双债基金家族又添一员虎将？对此，笔者很是期待。