兴全合润分级混合是近10年来（2010/9/30-2020/9/30）的冠军公募基金，也是为我带来投资收益金额最多的公募基金。我愿意将兴全合润分级称为是最美分级基金，因为这是极为罕见的A/B双赢型分级基金。
（一）分级子份额小科普
寻常分级基金的母基金多为指数型基金，若场外投资分级母基金，则与投资普通指数型基金几无多大区别。分级基金的子份额A与子份额B在交易所上市交易，分级A表现出约定的固定收益特征，近似于永续债；分级B则获取杠杆收益，同时也承担杠杆亏损风险。
寻常分级A的收益多为一年期基准利率+3-5%的收益不等，分级B承担分级A的融资成本，负担基金的运作成本，考虑到分级B的融资负担沉重，一般认为分级B只适合波段博弈使用，并不适合长期持有。某些基本面较差的指数，长持分级B会具有明显的负向收益期望。
分级基金在2015年的A股牛市中发展到顶峰，因2015年牛市破灭后，不少溢价分级B出现了极为惊人的回撤，监管层便限制了分级基金的发展与交易，伴随着资管新规的实施，分级基金即将彻底退出历史舞台。
在2015与2016年的A股大动荡影响下，多数分级B类亏损惨重，存续时间五六年的分级A类大致累计收获了25-40%不等的净值收益。尽管我列举的白酒B、食品B、消费进取基金收益率惊人，但与之对应的分级A仍然是只获得一些少许的固定收益。
兴全合润分级被我称为是最美分级基金，自然是因为她与寻常的分级基金大不同。首先，兴全合润分级的母基金是一只主动管理型基金。其次，合润A与合润B建立了一种良好的互利共赢方式。最后，合润A与合润B各得其所，过去10年中，无论是投资母基金、合润A还是合润B大家都是赢家。在收益分配方式上，合润A与寻常分级A不同。合润A与B之间不存在融资关系，合润B无需为合润A支付利息。基金合同规定，兴全合润分级母基金基金净值在1-1.21之间时，合润A的基金净值不变为1，这期间兴全合润B获取有限区间里的杠杆收益。在2010至2014年的下跌中，合润A长期保持1元净值
在风险控制方面，合润A与其他分级A一样在净值上也可以保本。当兴全合润分级的母基金净值跌破1元时，合润A的基金净值保持1不变，合润B则要承受杠杆损失直至基金下折。在收益端方面，合润A的收益获取比其他分级A好得多。其他合润A自始至终不能变性，只能是一个永续债，A股市场涨得再多也不能从中获取额外的收益。但是合润A则不同，当兴全合润分级母基金的净值涨过了1.21元之后，合润A与合润B同涨同跌，合润B的杠杆消失。若合润母基金再次跌破1.21元，合润A则继续保持1元的净值不再下跌，合润B再次获得杠杆。根据这一特征，合润A像极了保本基金，或者说合润A是一个无息的可转债，合润A的看涨期权在母基金净值1.21元之上时就可以行使了。
兴全合润A与B极为小众，场内的每日成交额寥寥，合润A更是常有日成交额不足10万元的情景，这与兴全合润分级混合名扬天下形成了鲜明的对比。究其原因还是在于兴全合润分级的投资者众而认真阅读过基金招募书的投资者寡。我与兴全合润分级子基金的结缘还要从安道全老师的《可转债投资魔法书》说起，该书的第46节名为“不是可转债的可转债：兴全合润A基金”。彼时还是2016年的一季度，兴全合润分级在经受了三轮股灾的考验之后依旧业绩优秀，如果我没记错，彼时的兴全合润分级混合就是晨星的三年、五年双料五星级基金。当看到合润A以1元的价格场内买入，就能够保本且未来有望分享母基金上涨的收益，我便十分心动。然彼时的自己刚经历了博弈分级B的重大失败，在亏掉了四千多块钱之后已然没有勇气再用自己的资金去投资了。三轮市场大跌也让我的父亲感到后怕，当时我们做了现在看起来错误无比的决定——在2016年1月底2月初，拿出了部分资金去投资保本型基金！我对兴全合润A的讨论被收录在雪球创始人方三文先生的《您厉害，您赚得多》一书中
2016年4月，兴全合润分级将运行满第二个3年，基金进行定期折算之后，合润A将迎来以1元价格买入的良机。彼时的自己因为投机分级基金的失败也没有多少底气，但通过学习，以我对合润A的了解，我相信这是一次不错的投资机遇。我鼓起勇气跟父亲说了合润A的投资逻辑，阐述了合润A也可以是一个另类的保本基金，但最终只从父亲那边拿到了5千元钱用来投资。彼时我的心态还是试试水，也没有觉得合润A应当下重注的投资标的。在兴全合润分级进行了定期折算之后，我用1.01元的价格买入了5000份合润A，但合润A的流动性实在是太差，即便是买5000份，我大概也挂单了大半个上午。在随后的投资实践与学习中，我看到了关于合润A与B阶段性组合配置的帖子。有一次合润A有了一些溢价，我便大胆地将合润A卖出换为了合润B进行持有。幸运的是，16年5月份之后，A股市场开启了蓝筹慢牛的格局。我在买入合润B之后，本想伺机再换回合润A，但合润B可观的浮盈让我渐渐打消了这一念头。于是，我便成了一个合润B的长期投资者。伴随着监管层对分级子份额的限制，彼时的自己没有能力开通分级基金子份额的交易权限，于是乎我只剩下了卖出合润B的权利而失去了买入合润B的权利。就这样，我持有合润B完整度过了2018年的熊市，在熊市中，看着合润B的浮盈日益萎缩自己的心里其实有些不是滋味……但好在我等来了2019年春天的A股反弹。随着时间的推移，2019年4月，兴全合润分级再次定期折算的日子又近了。彼时的自己不能买入A/B子份额，在合润B折算之后，我同时获得A与B份额，最终的结果就会与场外持有兴全合润分级一样……无奈之下，我卖出了合润B，转战了一阵子折价封闭基金的投资。但回头看，因为自己不擅长交易与轮动，而兴全合润分级母基金的表现则很好，算下来还不如一直持有折算后的合润A与B合算。
随着时间来到2020年，我终于获得了分级基金子份额交易的开通权限。虽然与合润分级暌违多时，但我依旧对其心心念想。3月份，海外疫情爆发，在全球股市动荡的背景下A股市场大跌，合润母基金的净值又被打到了1.21以下，这意味着我再次获得了以1元多一点的价格买入合润A的机会。说实在，虽然在2月3日与3月中下旬的下跌中自己都有逆向买入，但总觉得在气势上还是差了一些，终究我对新冠肺炎疫情的持续性影响还是有忧虑的。但这种忧虑恰好适合投资合润A，因为后续情况再怎么糟糕，我以1.0X的价格买入合润A，亏钱不过10%。以谢治宇经理的管理能力，若A股市场反弹，兴全合润分级基金净值涨到1.21以上也是很快的事情。
上述研判的结论就是，此时我重仓投资合润A下跌空间极其有限但未来A股市场转好我的上涨空间巨大。基于这样的研判，我最终以合理的价格在场内累计买入了15万份的兴全合润A，仓位占比一举突破30%。没想到，5月份之后，A股市场整体持续上涨，合润A为我带来了35.5%的投资收益，超越易方达蓝筹精选混合，一举成为为我带来投资收益金额最多的公募基金。或许是因为这样的投资体验，在今年二季度的文章中，我才会提出精简基金投资、看准机会要敢于重拳出击、要仔细考量投资中的概率与赔率关系、要先做好稳健理财再考虑长期投资等想法……无可奈何花落去，似曾相识燕归来。作为少有的双赢型分级基金，我对合润A与B的消失感到颇为遗憾。尽管有投票表决兴全合润转型的议案，但我知道自己再怎么不情愿也无力对抗政策上规定的分级基金消亡的事实。因为不情愿，我直到现在都没有投出手中的票，但作为基金的持有人，我一定会在10月30日之前行使自己的权利。在兴全合润分级转型之后，可以预见的是，因为增设了港股通投资的选项，兴全合润在股票配置上应该会向兴全合宜靠拢。对于谢治宇经理而言，增设港股投资，拓宽优质公司的选择途径是一件好事情。我对谢治宇经理的信赖依旧，只是感觉颇有些惋惜的是无论是我未来作为兴全合润还是兴全合宜的持有人，我都再也见不到见证了自己投资成长的合润A与合润B了。
有形之物或许终会消亡，但精神与智慧却可以长久保留，却可以在人群中不断传递。耐心持有合润B持续收获浮盈的体验、18年熊市里拿着合润B熬过艰难岁月的体验、2020年果断出手重拳出击合润A的体验都是我宝贵的精神财富，这些体验与收获将指引我继续用人不疑、继续审慎投资、继续坚信价值！
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