13年前的今天，上证指数在盘中创出了6124的历史新高后就一路下滑到今天，大概下跌了45%多。那么，是什么原因使得13年来上证指数会跌那么多呢？
2007年10月16日，上证指数的PE大概是55.47倍，而今天上证指数的PE大概只有15.78倍，大概只有原来的28%。换句话说，如何今天上证指数的PE依然保持13年前的数字，那么今天上证指数大概是11729，足足可以上涨252%，显然最主要的原因还是当时的估值太高了。
扣除后来退市等股票，13年前大概有1432只股票，整体情况并没那么差，其中665只股票是上涨的，上涨的比例是46%。那么，是哪些股票的负贡献最大呢？我们用跌幅*总市值权重来计算，其中中国石化（-65.40%，-4.06%，其中前者是跌幅，后者是跌幅*总市值权重，下同）、中国神华（-65.81%，-3.38%）、中国铝业（-94.49%，-1.91%）、中国远洋（-88.38%，-1.21%）、中国人寿（-15.76%，-0.91%）、交通银行（-41.35%，-0.89%）、中国银行（-13.10%，-0.67%）、宝钢股份（-59.64%，-0.62%）、中国国航（-68.47%，-0.61%）。主要还是采掘、钢铁、银行、航空等传统行业，在当时给出的估值非常高。比如说，中国石化在当时的PE是30多倍，今年最低的时候不到10倍，后来是因为亏损导致PE飙升，如果我们看PB，当时接近8倍，而现在只有0.68倍，相差10倍都不止。
简而言之，上证指数13年下跌那么多，除了上证指数本身设计不合理外，当时权重过大的中字头公司的估值过高，后来采掘、钢铁、银行、航空等景气周期过期，估值下跌，导致戴维斯双杀，是上证指数13年来下跌的主要原因。
这使我想起了今天那些估值巨高无比的股票，一旦业绩支撑不了这样高的估值，戴维斯双杀是必然的结果。一部分股票可能用优秀的业绩去消化高估值，但还有一部分股票可能大概率要走的是戴维斯双杀之路。