国庆假期前夕，我收到了一则通知，通知里提到兴全合润分级即将进行基金转型，取消场内的AB子份额，转为LOF基金存续。资管新规实施以来，分级基金的命运就基本确定，取消场内的AB子份额，转型为LOF基金或者普通指数基金是无可更改的宿命。
等待了许久，这一天终究是来到了，对于分级基金这一复杂的金融品种，我是有些不舍的。因为分级基金见证了我的成长与进化——从一个盲目的投机者转变为一个比较理性的投资者。既然故事分为两部分，那我也就分两篇文章进行撰写了。
在开始正文之前，我先简单地介绍一下分级基金。分级基金的母基金与普通开放式基金并无太大区别，分级基金有子份额A与子份额B在交易所上市交易。分级A表现出固定收益特征，约定利息收益，不承担股市波动，类似于永续债。分级B则向分级A融资，为分级A支付约定的融资利息，分级B便获得了投资杠杆。为了保持分级B的杠杆，保证分级B能向分级A支付利息，分级基金还设定了特别的定期折算、向上折算、向下折算的机制。在之前的故事里，我谈到了2015年6月初，自己规划了七八千块资金盲目入市，最终等待超越6124点的幻想破灭，我也陷入了整体亏损近40%的窘境。在2015年8月底，上证指数阶段性见底2850点之后，四季度里有一波像样的反弹行情。因为坚持长期投资的理念，这一波反弹行情我也没错过，亏损幅度从约40%收敛到了约20%。
想到之前的种种鲁莽之举，看着亏损的账户，自己的心里颇有不甘。此时，我的心中冒出了一个愿望——年底回家之前，完全扭亏。因为不顾父亲的劝告而造成投资亏损，我一直心有戚戚焉，实现扭亏，也算是对自己的一种交代……2015年10月份，我推免了硕士研究生之后，我有了大把的时间来学习基金理财与投资。虽然在接触了基金投资不久，我就知道还可以开个证券账户进行场内投资，但一想到父亲对股票投资的风险告诫以及对赌博式投机的厌恶态度，要不要开一个证券账户，我当时心里非常纠结。促成了迈出开户这一步的还是自己的想要扭亏为盈的野心……
彼时，我在一个理财公众号上知道了分级基金，那位主理人讲理财的系列视频让我印象深刻。为了快速实现扭亏，贪婪的魔鬼把我带到了杠杆投资工具的身边，于是乎，我有了大概两三个月的交易员体验。正是这段惨痛的经历让我知道自己不适合技术分析的道路，让我及时悬崖勒马，没有在错误的道路上越走越远。2015年秋天的我虽然看了两三本基金投资类的书籍，但依旧没有摆脱小白的状态。为了投资分级基金，首先我得拥有一个证券账户。结果在证券账户的选择上我就吃了亏。彼时的自己根本不知道找特定经纪人开户能实现股票佣金万1.5以下，基金佣金万1以下还能免5……那时我在济南读书，就稀里糊涂通过同花顺在中泰证券（原齐鲁证券）开了户，因为我知道中泰证券大本营在山东，线下办业务不愁找不到营业部。寻常互联网开户自然是没有任何的优惠，交易基金不能免5元最低消费，已经为我的失败埋下了伏笔。2015年四季度的自己为了弥补专业知识的不足，在学习完了《证券投资基金学》的教材之后，又开始学习《证券投资学》教材。投资的道路有很多条，比如基本面投资、事件驱动投资、技术分析、组合投资……我偏偏选中的是技术分析。因为基本面投资等需要大量的分析，耗时耗力；技术分析则类似于看图说话，于是我开始沉迷于对市场的短期预测……2015年的四季度，彼时的自己很像是一个野路子交易员。除了准备本科的毕业论文之外，一日里相当多的时间我都沉迷在对投资的学习和“研究”上。那时的自己，每天早上醒来就关注各种财经新闻和国内外大事，试图从消息中找到交易机会。那时的自己，从9时15分的集合竞价开始就在盯盘，试图捕捉日内的些微波动进行交易……那时的自己认为成功的证券投资在于不停交易，加之分级B带融资杠杆，具有更大的波动性，能把小波动放大成大波动，于是我的交易就非常频繁，我试图从市场的两三个点波动中来赚取差价。当野生交易员的那两三个月我感到非常的疲惫，盘中的波动会让自己的情绪大起大落。零星赚到点小钱就沾沾自喜，陷入亏损中就懊恼不已。
2015年的11月至12月，A股市场整体再次进入震荡的行情，没有普涨行情，交易分级B是很难赚钱的。彼时的自己还意识不到一笔交易付出5元是多么大的摩擦成本，对于一笔一两千元的交易来说，买卖一次都付出5元的佣金，简直是为券商勤劳打工。待我回看这段惨痛的历史时，我发现自己的交易不仅没赚多少钱，反而来来回回贡献了两百多块钱的佣金。2015年四季度时，交易的分级B也是五花八门，很多分级B自己都没有进行研究，只是单纯地将其视为是一种赌具。没有下折的深成指B、H股B，博弈蓝筹行情买入的银行B、券商B、上证50B，博弈创业板反弹的创业板B、互联网B……现在回看，当真觉得彼时的自己非常可笑。因为自己做野生交易员，交易分级B的这段日子很累且获利体验不佳，我隐约感觉自己不能再走技术分析、预测市场涨跌的道路了。这时，一堂投资学的课改变了我的命运，这又是另外一个故事，我会在讲述自己如何与价值投资结缘的过程中进行讲述。真正让我对技术分析与交易分级B绝望的是2016年1月的熔断行情。熔断机制从现在看来，推出的时机十分不成熟，规则的设定也不甚合理。因为分级B带有杠杆，所以当沪深300跌至7%时，相关的分级B在基金净值上的跌幅可能就有15%甚至更多……因为分级B的杠杆不对称——越涨杠杆越小，越跌杠杆越大，所以就会出现越是下跌亏钱指数级放大的特点。
印象里，彼时我持有的沪深300B基金面临下折。因为场内交易报价一日最多跌10%，基金交易价格会相较基金净值形成溢价，而一旦基金下折，溢价的亏损就会坐实。不明白此机制的投资者，在2015年7月的下跌行情，买入看似廉价只有两三毛钱的分级B，待到溢价下折之后，直接亏损逾50%……
熔断行情成为了压垮我对技术分析信任的最后一棵稻草，因为我发现自己根本无力预测短期的市场涨跌，为了不让自己在分级B中越陷越深，趁着沪深300B打开跌停之际，我便草草地清掉了自己持仓的分级B……虽然没有进行统计，但细细算来，大概投机分级B，最后被熔断行情收拾的这些日子里，自己又亏损了2000多元钱吧。因为我清醒地记得，两日的熔断行情让我亏掉了那年的一等奖学金——1200元……原本信誓旦旦，期待扭亏为盈的自己，这下子成了一个更大的笑话……距离2015年的四季度已经过去五年了，现在回想这段往事，自己又是感慨又是觉得好笑。理财投资的学习之路哪有一帆风顺，摔倒了再爬起，走几步再跌倒是成长的常态。好在彼时的自己只有那1万元钱，即便摔得再惨也都是皮外伤。各位已经成家立业，资产颇丰的读者朋友切记要审慎实践，少给市场先生交学费。5年前，这段不成功的野生交易员岁月也给了我很多的投资启示，买到了不少的投资教训。
自那以后，我不再相信技术分析，再也没有沉迷于macd、kdj、rsi、布林线等指标。自那以后，我不再相信短期的市场可以被预测，再也没有看过模棱两可的股评文章。自那以后，我知道了成功的证券投资绝非是浪费时间的盯盘，以期捕捉每一个细微的盘中波动。自那以后，我开始关注投资中的时间成本和心理成本，后来便接受了放下焦虑、享受生活的投资观……更重要的是，自那之后，我开始逐渐接受了一种全新的证券投资世界观与方法论……这一段与分级基金的往事堪称是黑色记忆，我所交易的分级B都是长持负向收益期望的（因为高额的管理费和融资成本）。我与分级基金的缘分并未从此断开，后来，我发现了一个主动管理的分级基金，一个A与B投资双赢的分级基金，一个近10年来，年化收益率最高的主动型基金……未完待续……感谢您的聆听![]()
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