国庆节后第一个交易日，A股基本呈现普涨格局，节前重仓持股的投资者取得了开门红，可喜可贺。不过我们同时也看到，不少投资者担心国庆长假发生黑天鹅事件，而主动采取减仓避险的策略，就显得相对被动。不仅如此，还有很多投资者担心秋冬季节疫情的二次爆发再次重创经济，担心11月3日美国大选前的黑天鹅事件，还有人担心年底前货币会不会习惯性的收紧影响整个市场的流动性，目前对于市场的观点，分歧也比较大。
格雷资产的观点没有任何变化：“继续满仓持有中国的核心资产”。
这个观点包含两层含义：
第一，从资产质量看，二级市场的资产是严重分化的，我们所选的核心资产，必须是满足非常严苛的条件而精挑细选出来的。
第二，从投资周期看，一如既往的贯彻长期思维，尽可能减少主观择时带来的投资损耗。
1、怎么理解核心资产？
格雷对核心资产的认定，必须具备两个重要条件：
（1）有非常高的竞争壁垒，或者说商业护城河。
我们为什么看好移动互联网、消费和医药赛道？从竞争壁垒的角度来说，互联网的网络效应所带来巨大的用户转换成本，是极高的壁垒；消费龙头所具备极强的品牌心智，是极高的壁垒；医药龙头的各种专利、独家配方以及高额的研发经费，是极高的壁垒。
特别是在当下，宏观确实面对一些不确定的因素，我们认为这时候的投资更应该集中在具备竞争壁垒的核心资产上，才可以抵御不确定因素带来的风险，同时，无论是疫情或是美国大选等因素，可能会短期加强我们经济内循环的需求，从这个角度看，互联网和消费有我们14亿人作为后盾支持，再加上货币超发的大背景，都是内循环背景下的最佳选择。退一步说，即便内循环成为伪命题，这些企业本身的竞争力和成长空间，也是当之无愧的核心资产对象。
（2）有很高的成长空间
判断企业是否具备成长空间，应该是清晰而明确的，甚至是不需要拿计算器算的。移动互联网领域，移动支付、网络广告、电商、网络游戏、视频音乐付费、互联网教育等，这些都是肉眼可见的增长；食品饮料领域，在消费升级和渠道越来越扁平化的背景下，具备极强品牌心智的龙头企业毫无疑问继续享受“市场集中度提升”和“价格提升”的双击状态。
关于这些行业的性价比判断，这种专业的问题交给我们专业机构来完成就好了，我们会做非常认真仔细的分析而得出投资结论。
2、尽可能满仓长期持有，减少主观择时
首先从逻辑上看，股票的股价=EPS（每股收益）*PE（市盈率）。长期持股的核心逻辑在于，企业的业绩增长（EPS）是确定性很高的事情，只要你的研究足够专业，对自己能力圈的认知也足够客观，看走眼的概率是很小的。相反，PE的波动规律非常难把握，基本符合二阶随机过程分布，或者简单说影响市场短期风险偏好的因素非常多，而且经常高频变化，长期把握准是不现实的。
我们以沪深300指数为例，2005-2019年这段时间的年化收益率大约9%，可错过涨幅最好的20天，年化收益将变成可怜的0.1%。什么概念，3000多天里，如果你错过了这20天，基本白干。可是从3000多天里准确选出这20多天，几乎是不可能完成的任务，这也是为什么市场里看似每年都有很多的“聪明人”，可惜长期下来最终却连指数都跑不赢。
格雷资产过去15年有14年大幅跑赢指数的“秘密”，是没有什么择时的独门秘诀，而是老老实实的在自己的认知范围内，选定最好的“核心资产”，长期持有，尽量避免错误判断PE波动的概率，而拿到自己辛苦研究应该得到的EPS的增长。
总的来说，格雷资产在充分评估宏观潜在风险的基础上，相信国运，相信我们的政府应对风险的政策调控力，相信我们精挑细选出来的核心资产的竞争壁垒和成长空间，继续满仓持有中国的核心资产。