资料来源：天风策略
1、国庆期间资产价格表现（10月1日-7日）
权益市场：全球主要股指普涨。其中，恒生科技指数、恒生指数分别上涨5.7%、3.3%，领涨全球主要指数，而道指、纳指、标普500分别上涨1.9%、1.8%、1.7%。
大宗商品：大宗商品普遍小幅回落。黄金表现出避险属性，先涨后跌；原油与权益市场节奏类似，先跌后涨；铜等基本金属表现较弱。
外汇市场：美元指数小幅回落，离岸人民币延续节前的升值趋势。
2、海外重要事件：特朗普2日新冠确诊，5日出院；美国非农就业数据低于预期，制造业PMI环比回落; 美国第二轮财政刺激方案来回波折，7日晚希望再燃；美国国会认定苹果、亚马逊、谷歌和Facebook存在垄断问题；日本经济修复较慢，二次疫情影响，欧洲服务业PMI跌至荣跌线以下，德国工业生产也有转弱迹象。
3、国内重要事件：9月制造业PMI 51.5，创六个月新高；9月外储规模有所下降；国庆电影票房表现突出；中芯国际：部分供应商受到美国出口管制规定的进一步限制；蔚来三季度交付量同比增长154.3%；阿里巴巴发布“十一”消费趋势报告：县域市场成为主力。
4、当前A股走势的核心矛盾
海外风险：海外市场目前前两大不确定因素：一是美国第二轮财政刺激法案的落地时间和力度，主要是影响利率与估值水平；二是美国最终大选结果，不同的财税政策主张将较大影响企业盈利，特别是科技企业。
在11月大选落地之前，这些不确定性都较难预判，市场的风险偏好大概率仍会受到压制。对于A股来说，在这段时间，流动性有一定冲击（外资较难持续流入），市场波动加大，高估值方向也会受到抑制。
国内基本面：经济修复向着乐观的方向发展。在盈利继续修复的背景下（基数作用下，盈利至少回升至明年上半年），市场系统性风险不大。
国内流动性：宏观流动性随经济改善开始收紧，微观流动性7月之后也边际走弱。流动性边际收紧不改变盈利修复趋势，但制约估值的扩张（冲击高估值板块）。
总的来说，流动性收紧、外围不确定性加大，目前来看仍不改变A股盈利修复趋势，系统性风险不大，但市场估值扩张受到抑制。