$贝达药业(SZ300558)$ $信立泰(SZ002294)$ 双节来临，天气不好，就在家里休息，看看书。也因此避开了出游的无数拥堵和排队，应了股市常说的“人多的地方别去”。
我所持有的股票中，贝达从160多，持续跌了3个月调整到了最低106元，34%多的跌幅。当然整个医药板块都有调整，包括疫苗和CRO等。
如果是随大流那还不如买指数基金算了，这不是贝达调整的主要理由。试着找找原因：
1、首先，一季报很好，整个资金层面看好，无畏减持，一路涨到了160多。这也说明，业绩很重要，减持对股票涨跌不是主要原因。 公司一直在说，2020年是大年，新药等逐渐开花结果，开局良好，自然一路高歌。后面消息真空，直到预报中期业绩。
2、恩莎二线迟迟没有注册，等来了9月的公告，从美国FDA请来了专家。说明注册申报确实是公司的短板。我还是相信这个短板补的很好，看了CDE化药一部的部长，也在美国的药审机构培训了多年，我们其实向美国学了很多。但恩莎肯定是晚了，二线注册也要到11月。
3、原以为定增到了6-7月份就可以定了，结果，深交所、证监会各一个问询函。搞得丁董还要回购贝达科技，到9月批文才下来。接着就看到了，童佳换了，来了一个专业的。其实也是在补短板，肿瘤领域创新药竞争激烈，难免定增并购等资本运作，专业性上童佳还是弱了。如果专业性强的董秘，在投行把关环节就可以避免了。中信证券这个环节有问题。
4、回到中报，二季度单季的销售是下滑的。从中报开始，跟随医药板块的调整，一路下滑。之前的各方面信息看，2季度谈不上大幅增长，毕竟有1季度疫情影响，经销商超常备货的因素，但不至于下滑。大胆猜测一下， 有可能是公司为了增发，财报有所保留，真的再涨上去，到了180以上的股价，机构定增的积极性就不高了。没想到医药板块的调整，股价跌的惨烈，人算不如天算。这也让我对贝达之前的良好信誉打点折扣，规则之外还应该有诚信。
5、肺癌领域的创新药竞争激烈，贝达目前还是单药独木支撑，3代药里，除了奥西，阿美替尼和艾力斯的都走在前面，尤其艾力斯的数据非常靓丽，好于奥西。还有来自大分子PD1的竞争。机构出于对风险的把控，加上股价上涨的幅度，兑现收益。
综合上面的因素，导致了贝达的股价持续3个月调整。实在说，尽管是长期持股，这样大幅度的回撤，还是有些焦心的。
作为价值投资，还是以长线投资为主，希望持有个3-5年（10年不敢说）。贝达的基本面情况如何呢，有什么变化？，如果逻辑变了，一刻也不要停留，减持或者清仓是必须的。
1、投资首先看人，从队伍的变化来看：研发人员增加了100人左右。公司自豪的说了，来挖人的公司比较多，贝达的人员比较抢手，出去给的职位起码高一阶。管理层补短板：董秘换成吴灵犀，经历基本在投行，保荐投资人资格，做过不少案例。CMC管理新增了副总裁，刘福强（曾经的FDA评审管）。已经发生的没办法了，补强对后面的影响大，同一规则下，除了业绩和数据优势以外，经验丰富者胜出。尤其是to B的医药行业，资本运营和注册申报是公司经营能力的重要组成部分。和研发、生产、商业化同等重要。
2管线进展：贝达在肺癌领域的全靶点覆盖方向，关键看执行力
恩莎推迟半年预计至11月，最晚也就是这样了，年底前肯定会。对90突变的患者是福音，销售收入几乎不用考虑了。心里影响大，不用单品独大了。99拜都拜了，药检报告提交到最后的批文，最多60天。
MIL60已经受理了，明年注册的概率大，发补的情况不太会出现。毕竟经历了恩莎的曲折。
恩莎一线的数据理想，ORR还未到终点。非常大的概率超过阿来替尼，成为best。尽管注册还要到21年底或者22年，但海外收益的消息会在注册之前，值得期待。
重磅的还有埃克替尼的术后辅助适应症，已经受理，3-6个月获批的可能性。这是一个老药发新芽的故事。不同于21靶点的加量适用，术后辅助的受众人群有10万之多，等同于一个重磅新药。可能销售政策会变，pfs到了4年，买一赠三肯定不可持续。最后方案应该是贝达、医院、患者三赢。
第三代D0316针对EGFR-TKID的T790M突变二期入组已完成，数据年底可能出来。判断对比艾力斯的非劣，肯定比阿美替尼强的多。
082肾癌三期完成入组。但NDA可能要到年底了，21年能注册算快的。
其他的，不是进展比较缓慢，如082的眼药等。或者还在1期，如17509的FGFR靶点，这个是沈琳教授主持临床；李金教授主持的MRX2843（MerTK）和FMS样酪氨酸激酶3（FLT3）双重抑制剂。所谓“北沈南李”，值得期待。没有较大的把握，人家也是不愿意接的，会降低成功率。离成药还早，加上家炳博士所说，今年还有项目进临床，管线的进展还是不错。
管线上，还有一个大事件，就是从美国Agenus引进的两个大分子，单药美国已经提报申请注册，联用（PD1和CTLA-4）ORR未到终点，希望越晚越好。国内尚未提交IND，如果能小范围的桥接试验，22年获批有可能。今后联用是趋势，有了自己的单抗和生物类似药，大小分子补齐。
接下来，销售方面的情况。三季度的销售，预计同比会有正增长，公司是15日以前预告。这里会有一个资产出售的非经营性损益，7000万左右。扣除后大概率会在20-30%的增长，打消机构投资者的顾虑。大胆预判一下，2020年全年的营收在20亿左右。
21年的营收，随着项目商业化落地，贝达的销售是按照300万/人的指标考核，术后辅助获批在1季度末和2季度初，加上恩莎二线获批，销售队伍会继续扩张。销售区域也会扩大。全年的营收有可能突破30亿。这里MIL60的生物类似药暂不考虑，获批可能会到年底。也不考虑恩莎的海外收益。
再远一点，到22年，在手的新药会有埃克替尼、恩莎替尼、MIL60、082、D0316二线以及引进的两个大分子，7个新药包括1个全球卖的恩莎在内的销售在后年就可以看到了。而且，从目前获得的信息资料来看，贝达的新药基本上都是me better 和best，在竞争激烈的肿瘤药领域，领先优势明显。
仔细梳理一遍以后，就目前的113元的股价，总市值450多亿，拿着还是放心的。管理层的短板、定增补足研发需要（10亿定增可能有点抓襟见肘）、BD项目等都在补强。立足当下看未来，刨除仿制药，2、3年后的贝达，和目前的龙头药企比不落下风，而市值目前落后的5-10倍。肿瘤药领域的贝达，成长性可以战胜目前所谓的高市盈率。如果没有仔细分析和对比，从研发队伍、管线数量和质量、行业横向的进展看，会有股价高处不胜寒的感觉。
信立泰也是我持有的另一只医药股。前段时间，由于贝达的大幅调整，换了一部分仓到贝达。也因此赚了点波段的钱，属于误打误撞，最近又开始接回了一部分。
信立泰是我认为在心血管慢性病里面，性价比很高的一只票。大V和铁粉们都已经分析的很多了，也很到位，我就不班门弄斧了。就是对信立泰的BD很是佩服：
从2012年就开始了心血管创新药和器械的收购，其中器械收购的桓晨、金仕、金盟、雅伦、科奕顿等，完成了在器械的布局。可以对比一下（借用 @时间的海 的图示 ）：
这些收购换到现在，单独每一个公司上到科创板都会有20-30亿的估值，不可能再有这样的机会了。当然这属于资本层面的故事了。
支架的集采10月出方案，11月出结果。凭借1000例出色的临床，吸取泰嘉丢标的教训，中标的概率是非常大的。相信随着支架的中标，会引发对信立泰的器械部分的价值重估。
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