2020年以来，A股市场热点轮动，行情精彩纷呈。虽然对于今年是不是牛市，投资者大多莫衷一是，但在这样的背景下，公募基金的募集创下阶段性的新高度。在明星基金经理的光环加持下，相关基金募集两三百亿，认购规模超千亿的新闻频现。
本文共2800字，预估阅读时长6-7分钟
（一）从火爆的新基金募集说起
得益于给力的市场行情，2020年以来新募集的基金绝大多数都取得了正收益，2020年年初募集的基金更是抓住了新冠肺炎疫情冲击下市场回调的建仓机遇，取得了很好的投资成绩。
我时常跟大家说，在进行基金投资的过程中，默认自己选不出市场排名前10%的基金，不必因为自己投资的基金暂时涨幅不如意而盲目攀比，以致于投资心态失衡。对于投资过程中的业绩比较，我们可以抱着无争的心态。但在基金优选，即相似投资找更好的基金这件事上，我们有时就需要有锱铢必较的精神了。7月初的时候，A股市场行情火爆，大量基金集中认购。不少读者朋友询问我，要不要认购新基金？我的答复都是，如果看好未来3-6个月的A股市场行情，应该选择老基金。如果显著看空未来3-6个月的A股市场，且相信基金经理的择时建仓能力，就去认购新基金。2020年以来，认购了新基金的投资者，有没有和这位基金经理主管的老基金进行一下同期业绩对比呢？我抽样了一些2020年的新发基金，发现这些明星基金经理的新基金，大多数同期的表现都不如在认购期一开始就去申购基金经理主管的老基金。我在想，上涨行情为主的阶段，新基金成立之后需要建仓期，仓位不足跑输老基金是很正常的事情。但是，我又选取了几个2018年熊市中成立的基金，我发现即便是熊市中成立的基金，也不是所有的新基金都能稳赢老基金的。熊市中，基金的募集期长，从募集期直到6个月的建仓期结束能跨越大半年的时间，一些基金经理在熊市中过度谨慎，新基金一样是跑输了老基金。我没有办法用量化的方式来论述这一命题，只好是抽样选取了一些基金经理的新发基金，并进行了简单的归类。如果这期间有认购相关新发主动型基金的投资者，大家不妨比较一下新老基金的表现。以2020年为例，我选取了18位募集规模较大的明星基金经理的新基金，在得到新基金募集消息的时刻就立即买入该基金经理管理的代表性老基金，并同时持有至9月17日，对比新老基金的业绩差异。要知道，我这里还没有算新基金的较高认购费用，有些变态的新基金认购费不打折，为1.2%……从18个新基金来看，有12只新基金同期显著跑输该基金经理管理的代表性老基金。从没有显著跑输老基金的新发基金来看，相关的基金经理都是把握住了2/3月份，新冠疫情冲击下，两次A股的大调整时机，在相对便宜的价格区间上，完成了快速的建仓。很多规模巨大的基金是在行情火爆的时候募集的，新基金没有完整赶上大好的行情，在上涨阶段中涨幅寥寥，却在后期的横盘震荡区间中建立重仓，一旦市场转为下跌，老基金尚有之前上涨的浮盈来做安全垫，新基金就可能真的要完整地吃上均值回归的行情了。到头来，老基金的投资者可能尚有浮盈，新基金的投资者依然浮亏。
让我们再把时光倒退至2018年的下半年，此时A股市场正值熊市的后半段，我找了张坤、王君正、金梓才三位基金经理的新发基金，这其中金梓才经理的新基金同期大幅跑输老基金。其原因还是在于刚才说的，熊市里新基金募集期超长，建仓期犹豫不决，随后又恰好遇到了几日的上涨主升浪。要知道，闪电劈落的两三天不在场，收益率就可能落后较大了。让我们来看2018年上半年募集的，由张仲维、黄维经理主管的基金，在熊市中因为建仓较晚，躲过了很大的一段下跌。与之相似的，还有2019年上半年募集，躲过了2019年4-6月A股大回调的新基金。比较典型的是胡宜宾与李化松的基金，这两位基金经理主管的新基金躲过了下跌，建仓完成之后很快迎来了成长股上涨的行情，故而新基金的表现极为给力。从历史行情的距离来看，新基金从募集结束到建仓结束，恰好赶上大幅下跌的行情，新基金相较老基金才能有显著的优势。从新基金募集结束到建仓结束，期间若为涨跌震荡市或者是上涨的行情，则新基金与老基金相比，难言存在优势。所以，认购新基金有一个被投资者忽略的风险，那就是同期可能跑输老基金。遗憾的是，因为信息不对称，因为销售方的利益导向，众多的投资者都被蒙在鼓里，未能实现同期更好的投资选择。对于新基金发售这件事情，我的观点比较中性。因为发售新基金，确实是经过了证监会批准的，是完全合理合法的行为。基金公司也要生存，也要做大做强，再创辉煌……没有大的资产管理规模来收取管理费怎么能行呢？公募基金都是人才导向型行业，一个给力的基金经理能抵得过一个小型基金公司管理的全部资产规模。没有资金实力，如何留住并延揽研究人才、投资人才呢？
做大做强，再创辉煌![]()
可是，为什么完全合法的行为，我们的心里也还有一些忿忿不平呢？我认为新基金发售时候的一些道德环节出了问题。资产管理行业最重要的品质就是诚实信用，最重要的精神就是信托责任精神。相关的明星经理很好，的确是不错；相关的新基金也很好，的确是不错；客户经理、理财经理的确没有向投资者撒谎，没有把坏东西包装成好东西来销售，售卖的基金也是货真价实。但是，客户与理财经理却未能做到不隐瞒。大家可能知道老基金是更好的选择，但是大家选择性地利用了信息不对称，向投资者隐瞒了更好的选择。 虽无欺骗但有隐瞒，这是不是与我们认识中的诚实信用还有些距离呢？说起基金的投资管理，我们常说基金管理人必须有信托责任精神。即基金管理人要对投资者的资金珍之、重之、敬之、畏之；要把投资者的钱当做是家人托付给自己的钱一样来认真管理。我觉得信托责任精神绝不是仅用来约束基金管理人的，事实上，资产管理的全行业都应该树立这种精神。
证券公司的客户经理、银行的理财经理、自媒体的主理人，当客户与用户怀着高度的信任向您询问建议时，您可曾为人谋而不忠乎？您给出的投资建议，可是经过了自己最大努力优化过的吗？就像同一个基金经理管理的新基金与老基金，您可曾做过比较研究吗？转换身份，您此刻变为一名投资者，您会怎么进行投资选择呢？
当然，苛责客户经理、理财经理也解决不了问题，我想很多人刚入行之际都是很有良知与觉悟的。但每逢发售新基金，上级摊派销售任务，完不成销售任务就要被克扣薪资，甚至自掏腰包购买。在生存都不能满足的情况下，谈论道德与精神境界的追求似乎是太奢侈了。我知道这篇小文有些吹毛求疵，也有些站着说话不腰疼……但我仍旧呼唤资产管理行业的倜傥非常之人出现。或许不带隐瞒的诚信，会让青年理财经理、客户经理的起步举步维艰，但我相信高尚的言行一定会在未来的某个时刻带来应得的奖励。同时，我鼓励青年从业者强化自主学习与研究，这是为自己积蓄价值的正道，这是为投资者创造价值的正道！当你通过学习，认识到了什么是更好，在进行基金的推介与销售时，或许就会大有不同了。最后，虽然资产管理行业员工的薪资是公司发的，但大家千万不能忘记，这其中相当一部分归根结底是来自于投资者的。勿忘基金规模是管理出来的，而不是卖出来的。唯有真诚地、不惜肝脑涂地来服务投资者，资产管理行业才能基业长青，才能备受尊敬！
新老读者朋友后台回复“入门”，可获取“追寻α之路：基金投资入门24讲”系列文集。回复“书单”，可获取投资进阶必读书目介绍。回复“20Q2文集”、“20Q1文集”可查看最近的精华文章。