每个周末，我都会检视自己的基金池，并摘取相关的指数基金涨跌幅数据，呈献给大家。在宽基指数的选择上，我选择的是管理费+托管费为0.2%/年而非0.6%/年的ETF。
选择的初衷是想让大家重视同质化投资工具的投资成本问题，因为投资者付出的成本就是损失的收益。
尽管我意识到了很多0.2%费率的ETF规模小，小规模的基金有利于打新，但自己能想到的可能也就是比百亿级别的ETF一年多涨个3%左右吧。
但上周我对比了大规模、小规模ETF与该ETF对应的全收益指数之后，我才恍然大悟，打新对于2020年的基金投资而言，真的堪称为是一场盛宴。
对于规模为2-3亿的，能投资沪深两市的股票型基金而言，截止目前的打新超额收益可能有3-10%不等的样子，别忘记2020年还剩下了三分之一呢。
（一）从沪深300指数基金收益说起
观测大致的打新收益，我们不妨选择完全被动投资的宽基指数基金，对比不同规模之下，它们的年内收益率差异。
考虑到只能投资沪市或只能投资深市的指数如上证50、创业板指等有局限性，我们不妨用最经典的沪深300指数来作为观察对象。
规模太大和太小的沪深300ETF超额收益都不明显
一提起沪深300指数，ETF中规模最大、如雷贯耳的莫过于华泰柏瑞沪深300ETF（510300）与华夏沪深300ETF（510330）两大巨头，2020年半年报披露，前者基金规模约342亿，后者基金规模约270亿。
很显然，对于超200亿的基金而言，打新收益的贡献就微乎其微了。因为打新收益是一定的，基金规模相当于是分母，分母越大，打新收益贡献数值越小。
图中，我选取了一些典型性的沪深300指数基金。其中，既有规模百亿的，也有规模小几千万十分迷你的；既有管理费+托管费低至0.2%的，也有管理费+托管费高于1%的分级基金母基金。
中证红利亦如此，规模太大和太小超额收益都不明显
从相关沪深300指数基金2020年的收益率看，很显然，规模巨大的基金与规模过于迷你的基金超额收益都不明显。从基金管理成本端来看，基金管理成本对超额收益的影响，显然不如基金规模大。从基金规模看，大致2-3亿的基金规模，打新增厚投资收益的效果极为突出。
（二）网下打新是增收利器
规模巨大的基金因为分母效应巨大，打新收益贡献寥寥我们好理解，可为什么规模很小的基金也很难有打新收益呢？
新股申购有两种方式，一种是只要有市值，人人都可以参与的网上打新；另一种则是面向机构与专业投资者，对参与群体有巨大资产要求的网下打新。网上打新基本上就是摸彩票，新股的中签率大致在万分之X到千分之X之间（不考虑邮储银行这类的巨型IPO），而且中签一次，不过是沪市1000股、深市500股而已。
注意新股的机构配售数量与规模
网下打新的本质是新股的配售，既然是配售那就与网上打新的摸彩票规模不同。首先，网下打新对参与者的资产有要求，很多沪市新股网下打新的持股市值要求在6000万附近，深市新股的网下打新对持股市值的要求稍低一些。
其次，网下打新考验的是投资者的报价能力，报价太高与太低都是无法配售新股的，故而机构投资者通常有专门的团队来研究网下打新的报价，以提升本机构整体的打新入围率。
打新的盛宴仍在继续
最后，网下打新一旦入围，就会获得新股，且数量上一般来说是高于网上打新中签的。网上打新即便每次都顶格申购，一年能中签的新股总是寥寥。网下打新则不同，入围率较高的基金公司，基本上是见者有份的状态，失标是小概率事件。
（三）投资启示
从小规模指数基金的惊人打新收益上，我们能获得哪些启示，或者说对于我们的投资实践有哪些指导意义呢？
①打新基金的规模测算
从指数型基金的打新效果看，基金的规模不能低于1亿，盲猜2亿附近是一个打新效果很好的区间。若打新基金的股票仓位20%，债券仓位80%，则对应的打新基金规模区间为5-10亿。
当然，不同打新基金的股票仓位也存在差异，我们大致知悉一个合理的规模区间便好。一般说来，当打新基金的规模不合理时，相关的基金一般也会严格限购。
②从战略高度上重视打新基金
2020年以来，打新能为基金增厚很多的收益，若自己比较青睐股债2:8的投资，则当前保守混合型基金是比二级债基更好的投资选择。我对这两类基金的理解是，当可转债有较高投资性价比的时候，偏向二级债基，当可转债没有性价比，但打新收益极为可观的时候，选择规模合理的保守混合型基金。
目前存量可转债的等权平均价格近135元，很显然，当前可转债的投资性价比不佳。
③同类基金以瘦为美
我们在进行场外指数、指数增强型基金的选择时，相较基金费率，我们应该适度关注基金规模，可在较小规模的基金之间进行转换轮动（当然，如果基金规模一直不大，超额收益稳定就不用轮动了）
在这里还想提醒一下，对于同一基金经理主管的基金，投资者应关注基金规模差异、关注基金投资范围差异（比如能不能投资港股通，老基金多数不能，新基金多数能），尽量选择有比较优势的基金。
④不唯上，不唯书，只唯实
我们尊重资本市场上的普遍规律——投资者付出的成本就是损失的收益，但A股市场有其自身的特殊性，选股带来的超额收益优势、打新带来的超额收益优势都可能覆盖掉1-1.5%的管理成本。
我们要在尊重投资规律、常识的前提下，认识和接受A股市场的种种特殊性。对于投资大家的智慧，我们应深入了解，并将其灵活地运用到A股市场的投资上。坚持原则、坚定信仰与灵活运用之间并不存在必然的冲突。
价值投资绝不等于贫困，信仰投资大家的智慧也绝不等于贫困，灵活地运用投资大家的智慧，为自己的投资赚到钱才是对投资大家的最大敬意。生搬硬套教条酿成的灾祸在历史上不胜枚举，投资中应坚持实事求是——不唯上，不唯书，只唯实。实事求是，是投资者的一大法宝，因为我们自己就是最容易欺骗自己的人。