导语：上证指数放量下跌，破60日均线的走势，显示出近期大盘明显的弱势特征。面对熊市，可转债投资者怎么办？搜特转债转股价下修，影响几何？
▲市场概览
9月9日，A股市场放量大幅下跌，收盘破60日均线；收盘上证指数下跌1.86%，沪深300下跌2.34%，创业板指下跌4.8%，科创50下跌3.46%，北向资金全天净流出37.58亿；盘中钢铁、运输服务、航空、交通设施、电力等行业涨幅最高，医药、食品饮料、环境保护、文教休闲、半导体等行业涨幅最低。
可转债市场表现略好，中证转债下跌1.12%，转债平均下跌1.75%。市场中，凯龙转债、翔港转债、万里转债涨幅最高，新莱转债、上机转债、蓝盾转债涨幅最低，见下图。
▲面对熊市，可转债投资者怎么办？
自9月以来，A股市场频频出现暴跌的现象，先是机构抱团的著名价值白马股海天味业突然暴跌，至今跌幅高达20%以上，带动食品饮料行业跌幅高达13%；接着行业龙头迈瑞医疗走出暴跌行情，至今跌幅8%较小，但带动医疗保健行业跌幅高达9%；随后新希望因传言暴跌，至今下跌13.47%，带动农林牧渔行业跌幅高达10%；最后，中芯国际在被禁的传言下暴跌，至今下跌18.85%，带动半导体行业下跌5%。
今日（9日）上证指数放量下跌，破60日均线的走势，也显示出近期大盘明显的弱势特征。
那么，面对熊市，可转债投资者怎么办？
首先，投资者需要问的是，熊市真的来了吗？如果不是事后总结，有多少投资者能准确预测熊市？作为散户的我们，有几成把握预测准确？
其次，就算能预测出熊市，把股票或可转债换为债券之后，然后等待熊市的底部到来，再满仓抄底，听起来非常完美。且慢，我想问一问，谁能够准确预测出熊市的底部吗？有几成把握？
预测熊市底部的困难程度，就跟预测7月1日的牛市行情一样困难。我们可以反问自己，我预测到了7月1日之后连续大涨行情了吗？
最后，正如我在《穿越牛熊的利器——价值可转债投资策略（一）》所说的那样，如果有股神能准确预测牛熊，用于上涨指数投资就可以达到32.52%的年化收益，这个收益远超巴菲特20%的年化收益率。可以计算，及时给予少量的本金，60年复利增长32.52%，其资产可以媲美巴菲特。
但事实上，这个股神是不存在的，现实中只有年化20%的股神巴菲特存在。所以，作为普通投资者的我们，不去预测股市才是正道。
不预测股市并不是意味着我们面对熊市就坐以待毙，我们可以利用熊市带来便宜资产的机会，积极配置我们的仓位，等待资产慢慢上涨，获取获利的收益回报。正如股市谚语：打雷的时候你不在场，那么下雨的时候你也一定不在场。
而此时此刻我们所需做的工作就是，认真分析对比可转债，调整组合仓位配置。
例如，对于申购拿到的可转债，大多数投资者很担心下跌而放弃长持，但是如果能看长远一点，看到可转债的“上市公司股权融资”，“上不封顶，下有保底”和“退市转债历史收益统计”等三大持有逻辑，看到持有到强赎的12.7万的收益，是不是应该再想一下是否真的要放弃呢？
又如，对于风险承受能力较低的投资者，可趁本次调整，构建培训材料中《穿越牛熊的利器——价值可转债投资策略（三）》所述的转股价下修博弈交易系统。今日，搜特转债转股价下修到底，是一次转股价博弈的胜利。
再如，实盘投资中采用的换仓持有策略，以高价换低，以高溢价换低溢价，以高估值换低估值，降低持仓风险。
这些都是可转债投资者可以采用的策略。
▲搜特转债转股价下修
1、转债代码：128100，转债简称：搜特转债
2、修正前转股价格：5.36元/股
3、修正后转股价格：2.90元/股
4、本次转股价格调整实施日期：2020年9月10日
下修后，当前搜于特静态估值PE：175.07倍，PB：1.66倍，成长性估值PEG：183.77。搜特转债属于偏债型，存续期：0.48年，剩余期限：5.52年，现价：108.05元，转股价值：101.38元，保本价：117.47元，转股溢价率：6.58%，债券收益率：1.53%，AA级，余额：8亿。修正后转股价值由54.85元上升到101.38元。
▲待赎回可转债
当前溢多利静态估值PE：44.86倍，PB：2.49倍，成长性估值PEG：0.89。溢利转债属于偏股型，存续期：1.71年，剩余期限：4.29年，现价：189元，转股价值：173.94元，保本价：113.87元，转股溢价率：8.66%，债券收益率：-11.16%，AA-级，余额：0.57亿。公告未说明下次满足条件是否赎回，投资者须持续关注上市公司公告，警惕赎回风险。
当前联得装备静态估值PE：67.23倍，PB：6.79倍，成长性估值PEG：1.49。联得转债属于偏股型，存续期：0.7年，剩余期限：5.3年，现价：130.81元，转股价值：130.88元，保本价：118.82元，转股溢价率：-0.05%，债券收益率：-1.8%，A+级，余额：1.88亿。公告说明满足条件再议是否赎回，投资者须持续关注上市公司公告，警惕赎回风险。
桃李面包:关于实施“桃李转债”赎回的公告。赎回安排已出，详细信息见待赎回列表。
当前已发公告，待赎回的可转债列表见下。特别注意，明日（10日）是新莱转债、木森转债、仙鹤转债的最后交易日，投资者应注意在最后交易日之前卖出或转股，避免低价赎回导致亏损。
▲实盘操作笔记
1.出于仓位均衡考虑，换托邦ZZ1手为久吾ZZ。
2.特别注意观察重仓转债，择机做仓位均衡操作，换仓到低价类价值型可转债，或者高价类价值型转债。
▲下期笔记
9月10日，新莱转债、木森转债、仙鹤转债退市，退市笔记待发布，敬请期待！
9月11日，新星转债、文科转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
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