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作者：五迷
来源：雪球
酒鬼这份中报，咋一看营收和利润增速会觉得很不起眼，营收增长2个点到7.2亿，利润增长18%到1.85亿，一季度酒鬼的营收是3.1亿，扣非利润是0.95亿，说明二季度营收4.1亿，利润0.9亿。二季度营收增长但利润下降有两个原因。一个是销售结构问题，也就是酒鬼占比比一季度高了，第二个是费用投放节奏问题（销售费用多了3千万）。
首先看销售结构问题，酒鬼一季报出来的时候我写过：
一季报有两个看点，一个是毛利率达到惊人的85.4%，说明啥？说明内参的占比再次大幅提升，根据之前王哲总的说法，一季度内参的销售收入超过3亿，那么入表的应该在1.8亿左右，所以一季度内参的占比已经超过一半，也侧面反映了疫情对次高端酒鬼的影响很大。
根据一季度的数据，内参二季度的营收在1亿左右，酒鬼的营收在3亿左右。我之前根据王哲总内参上半年完成全年任务的80%以及假设内参40%的净利率，假设酒鬼20%的净利率以及半年实行增长估算中报利润在2亿左右，实际1.85亿有一定误差，但是总体可以接受。
整体来看，由于内参系列的强势增长（75%），以及酒鬼23%的负增长，导致内参占比持续提升（39%），从而酒鬼的整体毛利率有所提升（+2.6%）。值得注意的是内参的毛利率是上升的，可能说明内参销售公司给酒鬼公司的打款价是提升的，如果是这样说明内参的动销是没有问题的。
我们也可以从预收款这个角度验证，中报合同负债数据是2.1亿（达到近年最高水平，上次还要追溯到12年），而去年同期的预收款是0.7亿，预收款同比增长达到200%，说明酒鬼的增长是很健康的，三季度的业绩增长是有保证的。另外，我们也可以通过王哲总的一些宣讲知道，湘泉因为砍掉一些款式，积累了大量订单（王哲总以这个说明酒鬼的收藏价值）。
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另外，从地区结构看，酒鬼的大本营增速稳固（华中增速主要视为湖南增速）这是水井坊，舍得这些没有大本营的酒企无法比拟的。另外华北市场降幅较大，这应该跟首都的疫情复发有关系。因为华南和华东基本持平的，但是首都的疫情也已经控制，所以这种影响是一次性的。
当然一直以来我都说，买酒鬼买的是内参，只要内参的逻辑持续验证，我相信酒鬼的股价还会不断新高。根据管理层表述，今年的目标不会变，甚至还有提高，那么我们假设酒鬼今年完成20亿的目标，那么下半年还要达成13亿营收，相比去年的8亿，要增长62%。
我们也可以大致拆分一下酒鬼和内参的构成，内参按全年翻一番的目标，下半年内参需要达成至少3.8亿，那么酒鬼需要达成9.2亿营收。我们假设内参达成4亿，酒鬼达成9亿，还是按内参40%的净利，酒鬼15%的净利估算，那么保守估计酒鬼下半年利润会达到2.9亿左右，全年净利润会达到4.8亿左右，全年利润同比增速约60%，对应今年市盈率在50倍左右。
当然对于酒鬼是否能够达成目标，每个人的看法不一样，我当然是相信酒鬼能够达成的。一个是在王哲总的带领下，整个酒鬼的营销体系已经发生了积极变化（另外，王哲总透露会坚决砍掉原浆等买断产品，说明管理层很明智和着眼长远），加上酒鬼本身的优质独特性品质，以及中粮的平台和酒鬼团队不断进取的精神（可以跟踪酒鬼的营销会，高管连续奔波讲到声音嘶哑）酒鬼的未来是星辰大海。我们从三区一期工程的公告中看到酒鬼已经开始着手扩产，原来的产能今年已经满负荷运转。
总的来说，在白酒最困难的时期，酒鬼能取得这样的成绩，我们小股东应该满意的（酒鬼的涨幅今年在白酒行业里也是数一数二的）再加茅台批发价节节攀升逼近三千，酒鬼高端酒的逻辑越发清晰，我们没有理由不保持长期乐观。
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