在上周发布的文章《水泥板块哪家强？偷偷告诉你》，笔者提到了水泥板块的一家好公司—— $尖峰集团(SH600668)$ 。尖峰集团是目前水泥板块估值最低的公司，为了规避水泥行业的强周期性风险，公司采取了“双轮驱动”战略，同时布局水泥和医药行业，抗周期性强于水泥板块的其他公司，且目前医药概念是今年的热门题材，尖峰水泥占据如此好的赛道，却只有1.44倍PB的估值。所以，不管你是价值投资者，还是概念投机者，尖峰集团都是一个好选择！
下面笔者将带你仔细剖析一下这家公司。
一、财务表现
净利润：公司近10年，利润长期为正，未曾亏损。且自17年开始，盈利能力明显增强，2019年实现净利润7.25亿元。
利润质量：扣非净利润长期为正，非经常性损益占比低，利润质量高
ROE：2017年、2018年、2019年ROE水平分别为13.94%、20.34%、20.90%，自2018年开始，盈利能力从优秀迈向卓越。
负债率：公司负债率不断下降，资产负债率自2017年的32.36%降至2019年的25.48%。
经营性现金流净额：经营性现金流净额长期为正，公司现金流健康，流动性好。
现金利润比：2019年现金利润比为71.56%，利润质量高。
商誉减值：9556.73万，商誉/净资产=2.44%，减值风险低。
股权质押率：无股权质押。
分红率：公司近3年平均分红率13.88%，低于行业内其他公司，但尚可接受。
二、基本面情况
1. 公司介绍
公司的主营业务以水泥和医药为主，以健康品、国际贸易、物流、电缆等业务为辅。公司主要产品为水泥、药品两大类，水泥产品是一种重要的建筑材料, 广泛应用于铁路、公路、机场、水利等基础设施及房屋等的建设。公司的药品已形成抗生素类、心脑血管类、抗抑郁类三大产品线，并向抗肿瘤药物、婴幼儿用药方向发展。
2. 经营模式
公司的水泥业务主要分布在湖北、云南、贵州、浙江。大冶尖峰、云南尖峰两家控股子公司各自拥有一条新型干法水泥生产线，开展水泥、熟料、骨料的生产和销售。公司各水泥企业坚持“成本领先”战略，通过不断推进管理创新、工艺革新、设备更新以提升劳动生产率，控制生产成本，同时积极应对市场变化，针对各区域市场特点制订竞争策略，以直销和代理两种销售模式，积极开拓水泥销售市场。
公司的医药业务包括医药工业和医药商业，主要由尖峰药业及其子公司来组织运营。公司医药商业包括批发业务和零售业务，主要集中在浙江省内，销售收入主要来自金华医药和尖峰大药房，区域内的各级医院、基层医疗机构和广大患者是其主要客户群。
3. 公司战略
公司坚持周期互补型双主业结构，坚持水泥和医药双主业的经营架构，同时积极拓展健康品、物流等其他业务板块。
公司的水泥业务与基建投入密切相关，对固定资产投资和建筑业依赖性较强，与国民经济的增长速度关联度较高，有较强的周期性。公司的医药业务随着全球人口持续增长、社会老龄化趋势日益明显以及人民生活水平提高、医疗保健意识逐渐加强，需求将持续增长，医药行业的周期性较弱。这种周期性和非周期性行业相结合，相对多元化的业务结构形成了较为明显的周期互补优势，有效地保持了公司经营业绩的持续性和稳定性，增强了公司发展韧劲。
水泥业务板块：公司坚持市场利基者的发展战略；以水泥制造为核心，逐步延伸产业链；通过不断进行技术改造、工艺优化，打造综合成本优势。此外，公司将继续发挥管理与技术优势，寻找合适的目标项目实施兼并重组；努力争取在有市场、有资源的区域布局新的项目。
医药业务板块：公司坚持医药工业和医药商业双轮驱动的发展模式。以产品为核心，逐步形成从中间体、 原料药到制剂生产的完整业务链，构建成本、质量优势；以研发创新为动力，确立产品的技术优势；整合现有人力、财力等资源，实现资源合理配置；积极探索国际化合作渠道，努力拓展国际市场，提升公司核心竞争力。
其他板块：公司健康品业务以保健品为主，协同带动中药饮片和植物提取，进一步打造“一主带两翼”的发展格局；利用现有的物流平台，促进公司贸易物流业务，大力发展现货仓储业务，逐步增加期货交割品种，打造大宗商品储存、分拨、交易平台。
4. 经营情况
从营收情况来看，水泥和医药贡献了公司77%的营收，且水泥和医药业务占比相当，确实为“双轮驱动”的业务结构。公司各项业务保持了非常高的毛利率水平，整体毛利率高达40.19%，展现了极强的盈利能力。
从主营业务地区来看，公司业务主要分布在浙江、湖北、云南、上海、天津，以浙江、湖北和云南为主。公司水泥业务的两大核心子公司，其中一家大冶尖峰位于湖北，以湖北为中心的中部区域，是今年洪灾的重灾区，公司的水泥业务有望受益于中部区域的灾后重建，需求大幅提升，刺激水泥板块业务的增长。
三、估值情况
尖峰集团当前（2020-8-16）股价16.33元，市净率1.44倍，市盈率（TTM）7.69倍。
与水泥板块的优秀公司比较，如 $海螺水泥(SH600585)$ 、 $天山股份(SZ000877)$ 等，不管是从PB还是PE，尖峰集团的估值都是最低的。
与医药板块的A股上市公司千金药业、江中药业、中新药业、太龙药业、健民集团比较，不管是从PB还是PE，尖峰集团仍然是估值最低的，且ROE水平远高于其他5家上市公司，盈利能力更强。
综上所述，笔者认为尖峰集团是一个不可多得的好标的！
从公司基本面来看，水泥和医药“双轮驱动”的业务模式，周期性业务与非周期性业务相结合，能够有效发挥公司的周期互补优势。虽然公司在水泥和医药各自行业上均不是头部公司，称不上强，但两项业务均有较高的护城河。水泥业务运输成本高，具有强地域性，公司水泥业务虽不是行业王者，但做地方一霸完全没有问题。医药行业门槛高，监管严，公司选取细分赛道，坚持以抗感染用药、心脑血管用药、精神/神经用药、抗肿瘤用药四大类产品为主要发展方向，兼顾儿科用药和眼科用药两大特色领域的“4+2”新产品研发战略，在细分赛道建立竞争壁垒。
从公司估值来看，不管与水泥板块还是医药板块的优秀公司相比，尖峰集团的估值都是最低的，且财务表现健康，盈利能力突出，拥有非常高的投资安全边际！
从市场关注度来看，水泥和医药都是今年的热点板块。近期天山股份的并入中国建材，点燃了整个水泥板块，虽然股价表现不及预期，但随着灾后重建及“大基建”政策刺激，下半年业绩逐渐释放，水泥板块的表现值得期待。而医药板块随着今年疫情的爆发，是全年最受关注的领域，也是今年上涨幅度最大的板块。而尖峰集团同时占据两大热点概念，如此股价表现，真的是让人大跌眼镜。但如果你是价值投资者，一定会非常喜欢这样的标的！
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