《顺势而为 灵活投资》
2020-8-7直播实录
问1：目前公司有几位基金经理，职位怎么安排？
林园：我们公司比较特殊，我们公司是2006年成立的，2007年3月份，开始在华润信托发了三个产品。目前公司实际上在管理的基金经理，就我一个人在管。那么我们这个团队，现在主要工作是应付一些基金的申购、赎回，还有就是网下打新和一些日常的行政工作，最终这个投资决策，应该说是98%以上的都是我一个的决策，和别人关系不大。
问2：早期三个产品的股票持仓有区别吗？
林园：有一些区别，因为我们这一期大概是三月份发行的，实际上操作应该是到四月份，当时开始我们操作时，上证指数应该是在2900点左右，那么为什么三个产品区别是挺大的，那这就是牛市的特征，因为一期是在三月份发的，那么二三期的话是在当年呢十月份，十月份本身指数也都到五千四五百点，一期是两千九百八。所以这个点数本身就是区别比较大啊。那么现在看着这个净值有差距，也是非常正常。
问3：1号净值又明显高于另外两支？产品换手率怎么样？
林园：这可能里面的组合不尽相同，有一点区别，但是我相信也不会太大。产品的换手率是这样的，因为过去十年，这个产品发行也确实是比较倒霉的事情。就发了以后就进入熊市了，一直到现在没有一个像样的牛市，一直在属于这个熊市阶段啊，所以这个我们也没有办法。就被迫采取的这个投资策略，被动的只能跟这个企业的增长来增长。那么我们在选股上就是只能选能增长的企业了，只能跟着企业的这个增长。就是在选股上，我们做对一些风险的屏蔽，那么我们的换手率基本上是很小的。总共换手率我估计也就是百分之二三十的样子。
问4:能否谈谈医药股的投资？
林园：医药投资就是我们从2016年4月，我们看到医药行业的整个宏观在改变，整个行业的宏观景气度都非常高啊。我们重点就是放在一些人口老龄化的一些疾病，三大病：糖尿病，心脏病，高血压。我们在关注和这三种疾病有关系的，再进行投资，从2016年4月份，我做了一些关于这个的投资决策，有人说这个估值偏高了，我们认为目前我们关注的这三大板块的估值还是合理的。这个和全球来比较的话，还有一百倍到五百倍的差距，那么这将是我们未来三十年的投资主线。我们相信未来三十年，在所有行业的板块，这个医药板块一定是一个少不了的明星。
其实我们对所有未来很有前景的行业，需求量大的行业，我们都有关注或研究，我都知道。我们只是目前没有把这些行业，纳入我们说的炒股的这个范围，就没有去炒作。但是这些行业，我是非常清楚的。确定性高的行业我都知道。具体情况，我们是会根据市场的情况来做出我们这些投资决策。不排除在阶段性的，对一些行业的重点关注，是在一定时期内，在一定这个时间节点上，我们会对一些行业进行炒作？
我说的医药行业或者与健康有关的这些行业，那么它是未来三十年的主线，但是这不排除我们在未来近几年，或者是十几年，在哪一个时间节点上，我们会对一些，我们了解的行业，确定性高的行业，我们进行炒作，这是都不排除的。这个就是我们说的什么时候该干什么事。
这个人炒股啊，也不是死板的，因为它跟这个趋势有关，我们说的趋势，就是这个牛市趋势或者是熊市趋势？下跌趋势就是熊市趋势，那么上涨的趋势就是牛市。我们会根据这个牛熊，还有这个市场的一种趋势，来做出我们当下的投资决策，这个是灵活的。
比如说我们过去从2007年到现在我们换手率低，我们也是针对这个市场的这个情况，我们做出的一些这个决策。那么未来我们做出一些投资决策的话，我们会密切注意这个市场的变化，那么市场变化了，我们也在阶段性的变化，做出一些针对市场、顺应市场的投资决定。这个非常重要，这就是我常说的，你这个人要知道今天该做什么事，非常重要，它是灵活的，不是一种呆板的东西。
问5：关于茅台？
林园：个股我们就不说了，茅台，因为我们购买的这个日期比较长，应该是从2004年到2006年间买的，几十年我们也没动？我们持有，我们因为持有和买入是分开的。
问6：未来十年重仓的会是什么？
林园：这个未来十年重仓的，我们也是在走一步观察一步。我相信我们未来十年重仓的一些个股，会在我们重点关注和投资的行业里边去集中。比如说我们现在看的医药、消费？我们在这些里边生根。这个也是走一步看一步，有些行业、有些个股，那个是需要一些时间去观观察。具体重仓不重仓，我们也是有一个漫长的过程。这个请大家放心，在选股能力这方面，我可以说做到全世界第一。这个没有问题的，我对别的信心没有，我对我这个信心是绝对的，你们就当吹牛乱说的。
问7：过去的这些产品有没有对冲和杠杆？
林园：我们的产品有没有对冲，也没有做杠杆，我们都是实实在在的，因为过去十年市场不允许我做对冲，也不允许我们做杠杆，是吧？熊市做什么杠杆？就做对冲你会把利润也对冲掉。
问8：有参与大宗商品、期货的投资吗？
林园：我们不会这些，我们的投资范围，就是二级市场炒股。
问9：这个网传您在新三板打新有亏损，是真的吗？
林园：是这样，因为我们从2016年开始关注这个打新，我们一直在做网下打新这一块，我们2016年到现在，我们的打新的收益应该超过50%，那么对新三板这个新出来的，我们也是做了布局，我们在今年3月份，我们就计划准备投入五十亿。因为这个新鲜事物出来，我们都是在积极参与，我相信这个风险也不大。到目前为止，我们算了个账，这新三板打新我们也没有赔钱，扣掉成本我们还挣了两千万，我们亏损那是第一天，那浮动的，第一天我们也没卖，也卖不了，成交量那么一点大，后面我们陆续都把它出了。我要告诉大家，我们不是要去投资新三板，我们就是得为打新而打新，我们就是一个搬砖者。就像农夫山泉广告说的那句话意思，我们不生产水，我们只是一个大自然水的搬运工。我搬来这块砖就要把它扔掉了。
问10：后市大盘怎么看？指数要到什么位置？
林园：我们是看好，因为现在我们判断A股是牛市的初期，那么至于涨到几千点，我相信五千点不是梦啊。对这个点位我们不做一个判断。但是我相信，不要说五千点呢，我觉得两万点也不是梦。趋势一旦形成是很难改变的。我们要改变过去十年的熊市，那是花了十几年，到今天才能看到一个苗头。2015年那不是牛市，那是因为一个资金的杠杆，那是瞎搞，那不是股市牛市应有的趋势，牛市趋势与大家说的2015年那个趋势是有本质区别的。为什么2015的炒作我没去参与？而今天我要参与。我跟你说，我没有干的这事儿，那肯定是有我的道理的，我的基本判断告诉我，那时候不能去搞。一五年我们也没有栽跟头。我不去参与的事，我建议大家也不要参与。我要参与的事，那就要积极参与，都是对的。
问11：科技股怎么看？
林园：科技的发展肯定是一个大的方向。但是我对这方面的认知，还有这方面的不确定性，我们就不参与了。我们只看我们能搞得懂的，在我们这一亩三分地里面来耕耘。
问12：2008年的回撤有60%，能说说吗？
林园：当年的那个回撤60%，是有的，因为那一年那个指数的回撤就是那么大，我们当年还是跑赢指数的，但是我们回撤的时间并不长，我们很快就恢复到了不亏钱了？而且当时参与我们产品的客户基本上都是跟我有关系的人，他们本身就跟着我赚了很多钱。比如说我们的二、三期，我们的购买者都是我们自己人，没有外人。如果从2007.1.1算的话，我们这笔钱，你表面上看着是回撤60%，但2007年如果按十二个月来算的话，我们还是挣钱的，并没有亏损。
我当时为了购买这个产品，我只是把左口袋的东西掏到右口袋互相倒了一下。如果你按照发行的时间算12个月，我应该还是挣钱的。就十二个月算，我们实际上是挣钱的，它是回撤了，那是因为我们当时也是卖掉高点，然后去买的这个高点，实际上对我们本身这个投资人并没有损失。我可以负责的告诉大家，二、三期没有一个外人，就那个时点，我没有让不认识我的人去投资这个产品，我也不可能做那种糊涂事。那是那个特定的情况下，当时华润信托要求我们要发产品，但是我们没有让一些不认识我的人去购买我们的这些产品，一个都没有，一期产品有一些。那个高低我还是知道的。
问13：这个未来会不会T+0，对市场有何影响？
林园：这个交易规则的东西我们不做判断。既然这个全球都是T+0，它肯定也有它道理，这个和股市的涨跌或者对投资者的收益，这个我觉得都是一样的，这不影响投资。
问14：港股、中药，怎么看？
林园：因为现在是啊，我们今天说的就是A股、港股，我暂时不说，因为说了也没什么意义，我们2015年开始就没有在境外有增加投资，那么有些境外的投资者，我们也是一些熟人，新的客户我们也不接纳。
问15：牛市如何操作换股？
林园：牛市也分阶段，牛市初期和真正的牛市形成，或者牛市中期、牛市末期，它是不一样的。我们会根据牛市不同阶段，来做出我们的投资决策，它是灵活的。比如说进入牛市以后，我们会开始换股，到牛市末期换股就会越来越频繁了。反正牛市它是一种趋势，我们换股的频率会随着牛市的深入而增大。
问16：胰岛素行业和乳制品行业的未来怎么样？。
林园：胰岛素行业，这个大家都用的。乳制品行业，你问我这行业啊，我可以告诉你，我是看了，但是我又没动啊。
问17：黄金怎么看？军工股怎么样？Z美关系会对A股有冲击吗？
林园：黄金、军工股，这些我就不碰了，让他们去搞，这关系的事你去问问上面的人，我不知道，我搞不清楚。
现在是这样，我们当时在华润信托发了三个产品，为什么从2007年发了以后，到2016年间我们一直没有发新的产品。那么我们是从2008年以后，我们没有看到特别好的投资机会？在A股上没有看到特别好的投资机会，那么从2016年我们就发现这个医药行业就是有这种投资机会，所以我们才发这个产品。
我这人做事还真是没把握的事，我不愿意做。这个可能思维方式已经决定了，我们就是这种投资类型，我们投资就是做把风险控制放在第一位，就是人家说的是投资不要去亏钱，不亏钱但它波动会有的。
我们倒霉就是我们华润信托这些产品是碰到了一个世界性的金融危机，这几十年不遇，他就给我碰到了，是吧？那么我们也是采取了我们的一些措施，我们很快就渡过了这个危机，但这种危机还会发生。我这一生也就碰到两三次，大概三次吧。亚洲金融危机，洪水的危机，世界金融危机，这些不光是我不行，别人也都不行。所有的资产价格都在下跌，不光是股市的资产，除非你这个人把钱放在银行，所有的资产在那一刻，在那个时候都是会下跌的，它们的跌幅是相近的，没有办法能躲过。
就今天我办公室也有人来问我，这个要打起仗来怎么办，打起仗来就先保命，还想钱呢，赶紧跑，先把自己命保住，先活着最重要，还去想钱？那不是我们要想的事，要钱也没用是吧？就你这个人这一刻要做最重要的事，那才是对的，你要有个基本判断。现在对那些我们不做判断，也判断不了。
做投资一定是我们能够不失去一般性的。所以，人家说去投资军工股，我就说你是来笑话？你去赌世界大战，世界大战几十年，可能一百年也不见得有个世界大战。你去赌去，那个日子，你要赌不对，日子很难过。就是我们炒股还是需要一种好的心态，比如说他在长时间内能让你不难过或者高兴的日子。至于涨不涨或者是能不能赚钱，那我们就不作考虑，我们主要是考虑风险，风险包括高低你要知道，还有各种风险，行业的风险，你持有过程中的风险，你也要考虑。你说我长期持有，它长期让你难受，难受本身就是一种风险。
对我们这个投资者，最后可能你走对了是胜利了，但是你不能够针对这个市场这个节点，进行一些正确判断，你应该怎么去走，那就是会让你非常难受在里边煎熬，我不主张这样的投资，那也是非常难受的事儿。他本来是个快乐的，你不要自己给自己找事儿。所以我们今天还在说不要机械化的价值投资，这最后是他胜利了，但是他在里边会很难受。
我对我个人做了统计啊，过去三十年，就唯一真正超过十二个月赔钱的，也就是2018年我们是亏了钱，那也是在我们2017年平均赚了120%的基础上亏了20%。还有过去几十年，按十二个月了，我们都是赚钱的。
我最后再说我们跟别人的区别，我个人总结的，首先我们是把这买入和持有是分开的。比如说没有熊市、牛市的这种趋势的区分，趋势是另当别论，如果没有趋势，就假设这种状态，比如说上证指数三千点，未来三十年都是三千点的情况下，在这种没有趋势的情况下，我们的投资决策是怎么去做出来？
我们首先买入和持有分开的，比如说我们今天这个钱，我们作为一个买入的行为的话，我们主要是对一个行业来进行整体的买入，而且我们买入这个行业的标准，就是这个行业一定是没有寡头出现，没有垄断出现，这个行业一定还是在竞争阶段，我们才会去买入啊。
那么持有，股市真正赚钱是要靠泡沫的形成，那就是我们持有阶段，实际上是我们赚钱的阶段啊。我的这个投资思想，就是我们不怕泡沫，我们是喜欢泡沫，因为泡沫是我们要等的结果，我们不惧怕泡沫。这就是我们的特点，我们买入了以后，持有等待泡沫形成。
但是在个股的选择上，这个是我们的强项，我们不会错，你看未来，比如说十五年，我们会清楚地看到，中国股市的牛股，至少有老林说的，我说了的那真是牛股，我没说的反正是有风险。我的这个说对率，可以告诉你是100%，好吧，今天就说这么多了。
精彩摘要：
我们看好大盘后市，我也多次提过现在是牛市初期，趋势一旦形成很难改变，至于后市涨到几千点？我相信5000点、2万点都不是梦。
我们根据牛市不同阶段来做出我们的投资决策，牛市是灵活的，初期和中期和末期操作不一样。我们牛市初期换股的频率也是处于“震荡”状态的。
我相信我们未来十年重仓的一些股票一定在我们重点观察的行业里，比如医药和消费。
我们在医药行业的关注重点会放在一些人口老龄化疾病上，比如三大病（糖尿病、心脏病、高血压），主要针对这些领域做一些投资决策。
目前市场上普遍认为医药板块的估值偏高了，不过我们认为目前的估值是合理的，和全球医药股对比的话，甚至还有100倍到500倍的差距。
为什么那一年的“熊市”我没有参与，也建议大家不要参与，而今天我要参与？我做的事情肯定有我的道理，如今科技股的行情搭上的是科技发展的快车。
8月7日，深圳林园投资董事长林园做客华润信托直播间，发表了他对当前市场操作和所看好行业的看法，并与投资人做了简单的交流。林园在直播间表示，目前的市场处于牛市初期，其换股频率也会像市场一样呈“震荡”状态。他建议投资人在这个阶段要密切注意市场的变化，并对持仓进行阶段性的调整，做出一些针对市场、顺应市场的投资决定，投资一定要灵活。
以下为林园直播实录：
对于未来需求量大的行业，我们目前都有研究，因为大多数都是基于常识来判断的，只不过目前并没有全部纳入我们现在的投资范围。但是我对这些确定性高的行业都十分了解，至于什么时候买入，我们会根据市场的情况来做出投资决策。
有投资人问到医药行业，我们从2016年4月份看到医药行业的宏观环境在发生一些变化，景气度非常高。我们的重点会放在一些人口老龄化疾病上，比如三大病（糖尿病、心脏病、高血压），主要针对这些领域做一些投资决策。目前市场上普遍认为医药板块的估值偏高了，不过我们认为目前的估值是合理的，和全球医药股对比的话，甚至还有100倍到500倍的差距。所以谈及我们在未来30年的投资主线，一定少不了医药行业。
因为我们的持有和买入是两个分开的环节，在选择未来十年的重仓股时，我们也是走一步观察一步。不过我相信我们未来十年重仓的一些股票一定在我们重点观察的行业里，比如医药和消费。有些行业和个股需要用时间去观察，具体重仓与否，要经历一个漫长的过程。
结合市场趋势随时调整投资策略很重要，所谓的市场趋势无非是牛市趋势或者熊市趋势，看涨的时候是牛市趋势，下跌则是熊市趋势。熊市阶段的投资策略是较为被动的，只能跟随企业的增长而增长。这时候我们在选股上只能选企业，并且做一些风险屏蔽，换手率很低，大约在20%-30%。所以我们会密切注意市场的变化，并对持仓进行阶段性的调整，做出一些针对市场、顺应市场的投资决定，投资一定要灵活。
我们看好大盘后市，我也多次提过现在是牛市初期，趋势一旦形成很难改变，至于后市涨到几千点？我相信5000点、2万点都不是梦。我们花了十几年的时间来改变过去的熊市，直到今天才能看到一个牛市苗头。在我看来2015年的市场并不是健康的牛市，为什么那一年我没有参与，也建议大家不要参与，而今天我要参与？我做的事情肯定有我的道理，如今科技股的行情搭上的是科技发展的快车。
有人问牛市里会频繁操作换股吗？其实牛市也分阶段，牛市初期和牛市真正形成、牛市中期、牛市末期是不一样的。我们根据牛市不同阶段来做出我们的投资决策，这是十分灵活的，我们换股的频率也是处于“震荡”状态的。
我们也遭遇过几十年不遇的金融危机，这个过程中我们采取了一些措施来度过危机。当然这种危机还会再次发生，这时候不光我们会受到影响，所有的资产包括股市以外的资产也会受到影响，所有的资产在那一刻都会贬值，其颠覆程度是相近的，没有办法躲过。
最近很多人去投资军工，赌世界大战。但是我们要想到，哪怕100年也不见得发生一次世界大战怎么办？万一你都不对，你日子就很难过。尤其如果战争真的来了，保命肯定比保钱重要，那个时候哪怕我们赌对了挣到了钱也没用。所以投资一定要有基本的判断，考虑安全范围之内的事情。
我们炒股还是要有一种好的心态，相较于涨不涨、能不能赚钱，我们更需要考虑的是风险。比如你买入的价格高低的风险、投资的行业的风险以及持有过程中的风险，这些都需要考虑。
我们对自己的情况做过统计，比如过去30年间，我们真正超过12个月在赔钱的也就是2018年，我们在2017年赚了120%的基础上又亏了20%多。
后来再总结反思的时候我们决定，要把买入和持有两个阶段分开，比如我们买入的时候不做熊市和牛市的趋势区分，在买入时且未来30年都是3000点的情况下，我们的投资决策是什么样子的。单纯做一个买入行为，我们会对一个行业进行整体的买入，而买入的标准就是这个行业一定没有寡头垄断出现，一定是在竞争阶段，我们才会去买入持有。而要想在股市真正赚钱，就是要靠形成泡沫，这就是我们持有赚钱的阶段，赚的是形成泡沫的钱。
（文章来源：《证券市场红周刊》，文章观点仅代表嘉宾个人，提及个股仅为举例分析，非投资建议。）