又到月初，按惯例，我们谈下未来2-3个月行业的看法。前期我们在【国防军工收盘点评】其实已经做了大量的梳理和分享，这篇投资展望主要是做个相对系统性的整理，在此基础上提出我们结论和投资建议。
本月投资展望，我们主要探讨三个方面的问题：1）如何理解7月份30%左右的涨幅？2）本轮行情能走多远？3）中短期值得关注的风险和机会。最后在此基础上给出我们的投资策略及建议，供各位球友参考。
1. 如何理解7月份30%左右的涨幅？
7月份，中证国防指数上涨30%，在全市场30个主流行业主题指数中排名第1位，同属于第一梯队的还包括医药、券商等。
怎么理解7月份30%的涨幅？从估值的角度，以中证国防指数为例，6月底的市盈率PE估值处于历史20%左右的分位数水平，到7月份，大概回到了历史中位数的水平。
为什么会有估值修复呢？我们认为是基本面和资金面共振的结果。
基本面的角度，之前市场对行业的认识为，国防军工是典型的2G类的行业，军方是主要的需求方，受国防预算增速的限制，武器装备的列装空间有限，从而抑制了军工企业的成长空间与估值体系。
随着外围局势的变化，新一轮型号的列装周期的到来，军品开始具备消耗属性。其主要体现在两个方面：一方面实战化训练会加大消耗性装备的消耗，另一方面真正形成作战能力需要大量消耗性装备进行战略储备。武器装备的消耗属性一旦增强，行业的成长空间就便会打开，迎来业绩与估值的双击。
近期，部分上市公司公告的大额的订单，如亚光科技、红相股份等，表明部分订单可能提前下达，行业的景气周期已经提前到来。
资金面的角度，截止2019年底，主动公募基金在国防军工行业的配置比例仅1.21%，处于2015年以来的历史低位。
随着行业基本面迎来拐点性的变化，机构投资者将会对国防军工行业有新的认知，有望提升对国防军工的配置比例，吸引新增资金入场。
2. 这轮军工的行情能走多远？
从大的格局上，看一轮行情能走多远，主要取决于行业的景气周期，这个原则对于任何一个行业都是适用的，包括医药、消费、科技等。
因此，探讨这轮国防军工行情能走多远，核心看军工这轮景气周期能持续多长时间。分宏观和微观两个层面去探讨：
1）宏观层面，如果参考十三五（2016-2020年），我们发现前3年为下行周期，后两年为景气周期，所以即使是5年的周期，也会有节奏的问题。
考虑到外围局势的变化，我们认为十四五周期前高后低的概率偏大。另外，我们倾向于认为景气周期至少可以维持2年，不排除持续时间的可能。
2）微观层面上，主要基于产业链上下游及上市公司订单的验证。
这两年基础材料（参考中航高科、光威复材及中简科技的财务报表）和电子元器件（参考中航光电、航天电器、振华科技、火炬电子及鸿源电子等）的景气度都比较高。
从产业链的角度，材料和元器件属于中上游，对行业景气变化也是最敏感的，后续大概率会向中下游传导。从微观角度看，至少明年行业的景气度没有太大的问题。
3. 近期值得关注的风险？
上述两个问题是大方向的问题，决定了行业大的趋势。当然不排除期间会有波动，但是更多的是情绪级别的。我们的理解，如果是情绪带来的波动，其实都是买入或加仓的机会。
具体到8月份，有两个问题，可能会比较关注：
1）中报业绩是否会成为一个扰动？包括正面或负面的
以下为我们重点关注的公司中，已经公布中报业绩预告的情况，整体情况尚可。
其次，就是目前对国防军工行业的额逻辑拉的比较长，基本上都是看明年业绩，所以只要不爆雷，短期1-2个季度的扰动，不会带来系统性的冲击。
但是，中报并非完全没有价值，可以通过中报来验证子行业的景气度，对后续选择高景气的赛道有重要指示意义。
2）从历史上，国防军工波动行业的波动比较大，短期巨大的上涨是否意味着后续调整的压力也是巨大的？
这涉及对行业理解的问题，本质上还是以老的策略体系来应对行业新的变化。
2016年之前，国防军工行业是没有周期，本质上就是博事件、博外延注入，行业整体表现出来就是跟随市场风险偏好波动。
2016-2018年是基本面下行的3年，资金整体呈现净流出的状态，带来的结果就是短线博弈策略盛行，缺乏长线资金。
2019年以来，行业基本面发生了逆转，以公、私募基金委代表的长线资金开始逐步关注国防军工行业，并有针对性的配置一些优质的股票。
我们倾向于认为，基本面改善和投资者结构的优化会形成正向反馈，行业的投资属性会增强，博弈属性会逐步淡化。
中长期来看，行业整体呈震荡上行的趋势，在市场总体平稳的情况下，行业的波动也会弱化。
4. 投资策略与建议
短期快速上涨是基于行业巨大的预期差，预期差修复完成之后，后续行业整体大概率跟随基本面呈震荡上行的趋势。总体上，看趋势，我们倾向于认为行业是从快牛到慢牛。
在行业基本面呈现上行的趋势的背景，总体的投资策略还是应该偏多的，需要保持一定的底仓配置。若市场因各种突发的事件出现调整，反而是加仓的比较好的时机。
缺乏选股能力的球友，可以拿国防军工类指数基金或ETF作为底仓配置的工具。
有择时能力的，可以适当的通过指数基金或ETF进行波段操作，但正如以上谈到的，在市场保持平稳的前提下，行业整体的波动会变弱，择时的难度会加大。
选股方面，要始终坚持高景气赛道的择股思路，如果觉得优质个股短期涨幅巨大或估值太贵，可以等回调再介入。总体上，不建议做高低位股票的切换。
这也是由当前机构资金主导的市场风格决定的。被机构看上的票，可能一飞冲天；反之，机构看不上的，可能趴着好长时间都不涨。